我國(guó)創(chuàng)業(yè)板原始股東減持行為研究.pdf

1、中國(guó)創(chuàng)業(yè)板成立2009年10月30日，截止到2015年12月底已有486家公司在創(chuàng)業(yè)板上市，總發(fā)行股本約1818億股，上市公司總市值約達(dá)6萬(wàn)億元。相較于主板上市公司而言，創(chuàng)業(yè)板上市公司的原始股東主要由創(chuàng)業(yè)者個(gè)人、高管、風(fēng)險(xiǎn)投資構(gòu)成。法規(guī)對(duì)于公司的原始股東轉(zhuǎn)讓其原有股份規(guī)定了一定的限制，由此產(chǎn)生了原始股東限售股。深交所對(duì)于除實(shí)際控制人之外的原始股東和高管的股票限售期為12個(gè)月，而對(duì)于作為實(shí)際控制人或控股股東的原始股東的股票限售期為36個(gè)月

2、。
　　本文主要研究的是創(chuàng)業(yè)板上市公司原始股東在首發(fā)限售股解禁之后的減持事件和行為，以最早上市的42家企業(yè)自上市日起截止到2015年12月31日發(fā)生的重要原始股東減持事件為研究對(duì)象，應(yīng)用理論分析、統(tǒng)計(jì)分析以及案例研究等方法，對(duì)42家公司控股股東、高管（除去實(shí)際控制人）和創(chuàng)投股東減持的行為做總體分析。研究從減持行為表現(xiàn)、減持動(dòng)機(jī)、減持的經(jīng)濟(jì)后果方面展開(kāi)，總結(jié)出創(chuàng)業(yè)板公司控股股東、高管、創(chuàng)投股東減持的特征，并用典型案例分析做出具體說(shuō)明

3、。
　　本研究針對(duì)42家公司原始股東減持的分析得出了以下結(jié)論:創(chuàng)業(yè)板控股股東減持頻率較低且并沒(méi)有在解禁后馬上套現(xiàn)，但一旦減持則傾向于大比例減持，減持普遍采用大宗交易方式進(jìn)行;創(chuàng)業(yè)板高管（除控股股東外）的減持行為較為頻繁，相當(dāng)一部分高管選擇解禁后立即套現(xiàn)，由于高管持股比例較小，每次減持規(guī)模較小;創(chuàng)投股東傾向于密集大比例減持，也普遍選擇解禁后立即套現(xiàn)。三方減持前股價(jià)都普遍處于上升階段，減持對(duì)股價(jià)上升都有一定的抑制作用，但控股股東減持后

4、股價(jià)還有小幅的繼續(xù)上升，高管減持后股價(jià)走勢(shì)趨于平盤(pán)震蕩，創(chuàng)投股東減持后股價(jià)出現(xiàn)小幅下跌。三方減持都取得了超額收益，減持后都普遍出現(xiàn)了公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)惡化的現(xiàn)象。通過(guò)吉峰農(nóng)機(jī)的案例研究，發(fā)現(xiàn)高管減持與控股股東減持有一定聯(lián)系，且經(jīng)常選擇在業(yè)績(jī)較差的財(cái)務(wù)報(bào)告發(fā)出前減持，存在內(nèi)幕交易的可能，但當(dāng)公司面臨退市風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，高管和控股股東皆停止減持，其控股股東還采取關(guān)聯(lián)交易方式對(duì)上市公司進(jìn)行支持。創(chuàng)投股東減持取得了比控股股東和高管更高的超額收益，不排除其有操