浮動利率債券定價實證研究.pdf

1、2013年召開的十八屆三中全會提出,要全面深化經(jīng)濟(jì)體制改革,處理好政府和市場的關(guān)系。在這一政策的指導(dǎo)下,我國利率市場化有了新的進(jìn)展:2013年7月,中國人民銀行決定放開金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制,由金融機(jī)構(gòu)自主確定貸款利率水平;同年10月,貸款基礎(chǔ)利率的集中報價和發(fā)布機(jī)制開始運(yùn)行,該機(jī)制按照9家商業(yè)銀行的報價確定當(dāng)日的貸款基礎(chǔ)利率,旨在逐漸取代現(xiàn)行的央行基準(zhǔn)利率。
　　隨著利率市場化程度不斷加深,利率的波動將會比較頻繁,市場參與者將需要

2、避險工具來規(guī)避利率風(fēng)險。由于浮動利率債券的票面利率隨市場波動,相較于傳統(tǒng)固定利率債券可以更有效地規(guī)避利率風(fēng)險。那么,如何對浮動利率債券進(jìn)行二級市場定價呢?本文在閱讀大量文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上,首先分析了有關(guān)浮動利率債券定價的理論,然后采用比較研究的方法,對現(xiàn)行的三種浮動利率債券定價模型(利率回歸模型、現(xiàn)金流分解模型和利率期限結(jié)構(gòu)模型)在我國金融市場上的定價效果進(jìn)行實證分析,并從精確度、簡便度、改良效率三個方面對模型定價效果進(jìn)行比較。實證研究以20

3、13年國家開發(fā)銀行在銀行間市場發(fā)行的6只浮動利率債券為樣本,且樣本債券的票面基礎(chǔ)利率為3個月Shibor的5日均值,該基礎(chǔ)利率的市場化程度比較高。
　　通過比較得出結(jié)論,利率回歸模型的定價效果最差,一方面是因為它對市場利率的估計涉及對未來物價水平的預(yù)測,具有較強(qiáng)的主觀性;另一方面是因為基礎(chǔ)債券到期收益率的風(fēng)險溢價不適用于浮動利率債券?，F(xiàn)金流分解模型的定價效果有較大改進(jìn),主要是因為該模型將未來現(xiàn)金流中固定利差年金部分剝離,并單獨(dú)用基