利率衍生品的定價研究——基于HJM模型的實證分析.pdf

1、作為最重要的金融衍生產(chǎn)品，利率衍生品自誕生以來，就保持著快速的增長，利率衍生品市場也逐漸發(fā)展成為一個比較活躍的市場。我國大陸在1992年首次對國債期貨進(jìn)行試點，1995年2月，國債期貨市場上發(fā)生了非常震撼的“327”違規(guī)操作事件，對國債期貨市場造成了巨大的打擊，經(jīng)歷一次失敗的教訓(xùn)之后，國家對衍生品市場的發(fā)展持謹(jǐn)慎態(tài)度。21世紀(jì)初國家開發(fā)銀行才發(fā)行中國歷史上第一只了可贖回債券，到目前為止發(fā)展速度依然相對緩慢。當(dāng)前我國市場上可以公開交易的利

2、率衍生品主要包括可贖回債券、可回售債券等含權(quán)債券、人民幣利率互換、利率遠(yuǎn)期協(xié)議(FRAS)以及小額外匯結(jié)構(gòu)性存款等。
　　伴隨著利率衍生品的發(fā)展以及利率市場化進(jìn)程的逐步推進(jìn)，如何對利率衍生品進(jìn)行合理定價已經(jīng)成為廣大投資者以及監(jiān)管者共同關(guān)心的課題之一。對投資者而言，能否對利率衍生品進(jìn)行合理定價是能否盈利的基礎(chǔ);對監(jiān)管者而言，定價的合理與否直接關(guān)系到市場是否成熟、健康發(fā)展以及政策能否合理執(zhí)行并達(dá)到效果。因此，研究如何對利率衍生品進(jìn)行合

3、理定價，對市場上的任何參與者而言都是十分必要的。
　　本文基于HJM模型對我國利率互換產(chǎn)品定價進(jìn)行實證分析，利用蒙特卡羅模擬法對遠(yuǎn)期利率進(jìn)行模擬預(yù)測，實證分析的結(jié)果表明HJM模型適用于我國利率互換市場，加入跳躍項的HJM模型對遠(yuǎn)期利率的預(yù)測結(jié)果明顯優(yōu)于不帶跳躍項的HJM模型，因此帶跳躍項的HJM模型無論對市場，還是對投資者、監(jiān)管者而言都更有借鑒意義。
　　文章的最后，給出了本文實證研究的結(jié)論以及關(guān)于利率衍生品定價方面的政策建