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1、我國(guó)中小企在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中占有越來(lái)越重要的地位,但我國(guó)中小企業(yè)死亡率相當(dāng)高,這當(dāng)中有各種各樣的原因,企業(yè)財(cái)務(wù)冗余政策不合理便是其中之一,“流水不腐,戶樞不蠹?!彼刻賱t活力匱乏;水量過(guò)高則容易失去控制約束,造成潰堤泛濫,這一道理同樣適合于企業(yè)。財(cái)務(wù)冗余政策與中小企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展息息相關(guān),由于資本市場(chǎng)的不完善,中小企業(yè)遇到流動(dòng)性需求時(shí)并不能很容易籌集到所需的資金,為避免無(wú)法支付經(jīng)營(yíng)性需求和償債需求帶來(lái)的“血栓性”危險(xiǎn),以及缺乏投資資金導(dǎo)致的
2、發(fā)展良機(jī)喪失,持有一定的財(cái)務(wù)冗余資源就顯得非常重要。但是,如果保持過(guò)多的財(cái)務(wù)冗余資源,就會(huì)造成資金的高成本、低效率、實(shí)際控制人“侵占”等局面,影響企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。而目前理論界缺乏對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)冗余影響因素及其經(jīng)濟(jì)后果的系統(tǒng)研究。
本文對(duì)財(cái)務(wù)冗余及其構(gòu)成的研究文獻(xiàn)進(jìn)行回顧,然后梳理財(cái)務(wù)冗余研究的基本理論,對(duì)我國(guó)的相關(guān)制度背景進(jìn)行分析,以在中小板和創(chuàng)業(yè)板上市的中小企業(yè)為研究對(duì)象,對(duì)樣本企業(yè)的財(cái)務(wù)冗余現(xiàn)狀進(jìn)行統(tǒng)計(jì)描述分析,先從
3、外部環(huán)境、企業(yè)內(nèi)部治理特征、財(cái)務(wù)特征等方面系統(tǒng)研究了企業(yè)財(cái)務(wù)冗余政策的影響因素,其次考察了財(cái)務(wù)冗余作用于企業(yè)績(jī)效的中間過(guò)程,并以權(quán)變的視角,研究了外部環(huán)境、內(nèi)部治理特征對(duì)財(cái)務(wù)冗余和創(chuàng)新投資的影響,最后基于期權(quán)定價(jià)模型評(píng)估了中小企業(yè)財(cái)務(wù)冗余的價(jià)值,并對(duì)財(cái)務(wù)冗余資源的優(yōu)化配置的目標(biāo)和路徑進(jìn)行了探析。通過(guò)實(shí)證研究,本文得出如下主要研究結(jié)論:
從財(cái)務(wù)冗余的影響因素看,環(huán)境不確定性、國(guó)有股持股比例、董事會(huì)規(guī)模(BS)、董事長(zhǎng)與總經(jīng)理兩職
4、合一(CS)、公司的融資約束水平、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流波動(dòng)性、以及成長(zhǎng)性對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)冗余水平有著顯著的正向影響;非機(jī)構(gòu)法人大股東持股比例、家族成員持股比例、機(jī)構(gòu)法人大股東持股比例、機(jī)構(gòu)法人大股東持股比、股權(quán)制衡和財(cái)務(wù)冗余水平顯著負(fù)相關(guān);股權(quán)集中度與企業(yè)財(cái)務(wù)冗余水平呈N型關(guān)系,高管持股比例、獨(dú)立董事在董事會(huì)中所占比例(INP)對(duì)公司財(cái)務(wù)冗余水平的的影響不顯著。
從財(cái)務(wù)冗余的經(jīng)濟(jì)后果看:財(cái)務(wù)冗余對(duì)中小企業(yè)的創(chuàng)新投入具有積極影響;財(cái)務(wù)冗余資源
5、對(duì)于中小企業(yè)的績(jī)效具有正向促進(jìn)作用;并進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn),財(cái)務(wù)冗余資源是通過(guò)促進(jìn)企業(yè)的創(chuàng)新投入進(jìn)而影響企業(yè)業(yè)績(jī)的,三者之間存在傳導(dǎo)關(guān)系,創(chuàng)新投入是財(cái)務(wù)冗余與企業(yè)業(yè)績(jī)之間的中介變量。
外部環(huán)境和企業(yè)內(nèi)部特征對(duì)財(cái)務(wù)冗余和創(chuàng)新投資的關(guān)系具有調(diào)節(jié)作用:企業(yè)家族成員持股比例不僅與企業(yè)創(chuàng)新投入有直接關(guān)系,而且對(duì)財(cái)務(wù)冗余與R&D投入的關(guān)系有正向調(diào)節(jié)效應(yīng),是一種半調(diào)節(jié)作用,改變財(cái)務(wù)冗余與創(chuàng)新投入的形態(tài)(form)或方向;非機(jī)構(gòu)法人大股東持股比例對(duì)
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