投資者關(guān)注對停牌后股價波動的影響研究.pdf

1、證券市場中大多數(shù)投資決策的產(chǎn)生往往都是基于特定的信息。近年來科學(xué)技術(shù)的發(fā)展提高了信息的流動性，如何在龐大的信息流中合理分配有限的時間和精力成為了投資者決策前要面臨的首要難題。停牌作為股票市場中信息披露的重要方式，為投資者獲取信息提供了必要的時間，降低了市場中信息的不對稱，而停牌時信息披露的有效性直接影響著復(fù)牌后股票的市場表現(xiàn)，因此，研究投資者對停牌信息的解讀和反應(yīng)對停牌機(jī)制的完善有著重要的研究價值和現(xiàn)實(shí)意義。
　　本文立足于行為金

2、融學(xué)中的投資者關(guān)注理論，分析了停牌發(fā)生后以百度指數(shù)衡量的投資者關(guān)注的變化以及對復(fù)牌后股價波動的影響。通過實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，在我國證券市場中的停牌制度下，投資者并不能在停牌期間對股價信息進(jìn)行有效的解讀，反而對復(fù)牌后股價的波動起著推波助瀾的作用。根據(jù)投資者關(guān)注理論中的價格壓力假說，本文發(fā)現(xiàn)投資者關(guān)注在復(fù)牌日達(dá)到峰值，而復(fù)牌日的投資者關(guān)注對個股回報率有著顯著的正向影響，這種助漲作用在上行市場中的好消息停牌事件下更為明顯，證明了我國市場中投資者過度

3、反應(yīng)的存在。為了考察投資者有限關(guān)注的存在，本文分析了停牌時間的長短和投資者關(guān)注的相互影響，發(fā)現(xiàn)停牌時間越長投資者關(guān)注對復(fù)牌后個股回報率的影響反而越小，解釋了部分上市公司利用長期停牌維穩(wěn)股價行為的不合理性。通過對復(fù)牌后交易中股價的變化，發(fā)現(xiàn)投資者關(guān)注的影響具有時限性，隨著復(fù)牌后交易的進(jìn)行投資者關(guān)注的影響逐漸減弱，投資者過度反應(yīng)逐漸回歸理性。
　　通過對近年來我國停牌制度下投資者關(guān)注和決策行為的研究分析，本文認(rèn)為有必要進(jìn)一步完善停牌信