機(jī)構(gòu)投資者持股比例對(duì)股價(jià)暴跌風(fēng)險(xiǎn)的影響.pdf

1、與西方國(guó)家成熟的資本市場(chǎng)相比，我國(guó)資本市場(chǎng)起步較晚，上市公司股價(jià)“暴漲暴跌”現(xiàn)象發(fā)生的更加頻繁。上市公司股價(jià)暴跌不僅給投資者造成巨大的資產(chǎn)損失，降低了公司本身的價(jià)值，動(dòng)搖投資者對(duì)資本市場(chǎng)的信心，同時(shí)也降低了資本市場(chǎng)資源配置的效率，甚至于危害國(guó)家整個(gè)金融系統(tǒng)的穩(wěn)定。近年來(lái)，在證監(jiān)會(huì)大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者政策的指導(dǎo)下，我國(guó)逐步形成了以證券投資基金為主，其他投資基金共同發(fā)展的多元化機(jī)構(gòu)發(fā)展格局。從2003年發(fā)展到2017年上半年，機(jī)構(gòu)投資者的持股

2、比重從12％增長(zhǎng)到17.44％?？梢?jiàn)，在我國(guó)監(jiān)管層大力推進(jìn)市場(chǎng)化改革的背景下，機(jī)構(gòu)投資者正逐步成為我國(guó)證券市場(chǎng)重要的參與者。那么，機(jī)構(gòu)投資者是否能夠發(fā)揮外部治理機(jī)制，成為上市公司股價(jià)的“穩(wěn)定器”，是本文所討論的問(wèn)題。
　　本文通過(guò)對(duì)2004-2016年A股上市公司數(shù)據(jù)的研究分析，考察了機(jī)構(gòu)投資者持股比例對(duì)公司股價(jià)暴跌風(fēng)險(xiǎn)的影響。研究發(fā)現(xiàn)，機(jī)構(gòu)投資者持股比例對(duì)股價(jià)暴跌風(fēng)險(xiǎn)的影響呈現(xiàn)顯著的“倒U型”結(jié)構(gòu):當(dāng)持股比例低于33.6％時(shí)，機(jī)