機構投資者對股價波動性影響的實證研究——基于夏普比率的驗證.pdf

1、1992年我國證券投資基金萌芽以來，股票市場的波動性一直居高不下。為了減小市場波動，自1997年起，政府相繼出臺了一系列的支持措施，鼓勵機構投資者的發(fā)展，期望發(fā)揮其穩(wěn)定市場的作用。也就是從這個階段開始，機構投資者對市場的影響力才顯現(xiàn)出來。但在實際發(fā)展過程中，關于機構投資者是否起到了穩(wěn)定市場的作用，一直是學術界爭論的熱點話題。在本文中，將機構投資者定義為各類資產(chǎn)管理公司。這些機構有權管理共同基金、對沖基金、捐贈基金、養(yǎng)老基金等構成的投資組

2、合。選取上證A股2007年第一季度到2014年第四季度共32個季度的機構持股比例數(shù)據(jù)，利用面板廣義最小二乘法建立固定效應模型。從機構投資者持股比例和持股變化的角度出發(fā)，研究機構投資者對股票波動性的影響，并將當期影響和跨期影響區(qū)別開來。本文還運用夏普比率來間接驗證了機構投資者對股票市場波動性影響的實證結論。
　　實證結果證明：第一，機構投資者持股比例越高，持股變化越大，股票當期的收益波動性越大；第二，機構投資者持股比例越高，持股變化

3、越大，下個季度股票的收益波動性越低。第三，股票的收益波動性越大，下個季度機構投資者持股水平越低。說明機構投資者并不偏好于風險高的股票，排除了由于投資者持有風險過大的股票而加大股票波動的可能性。第四，機構投資者持股比例和持股變化越明顯，股票的當期收益率就越大，下一期股票的收益率也增加。說明機構投資者能夠利用其優(yōu)勢準確地預測收益率高的股票，從而加大對該股票的買進，獲得收益。第五，機構投資者持股比例高的資產(chǎn)組合，當期夏普比率較高，下一期夏普比