機(jī)構(gòu)投資者對股價波動性影響的實證研究——基于夏普比率的驗證.pdf

1、1992年我國證券投資基金萌芽以來，股票市場的波動性一直居高不下。為了減小市場波動，自1997年起，政府相繼出臺了一系列的支持措施，鼓勵機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展，期望發(fā)揮其穩(wěn)定市場的作用。也就是從這個階段開始，機(jī)構(gòu)投資者對市場的影響力才顯現(xiàn)出來。但在實際發(fā)展過程中，關(guān)于機(jī)構(gòu)投資者是否起到了穩(wěn)定市場的作用，一直是學(xué)術(shù)界爭論的熱點話題。在本文中，將機(jī)構(gòu)投資者定義為各類資產(chǎn)管理公司。這些機(jī)構(gòu)有權(quán)管理共同基金、對沖基金、捐贈基金、養(yǎng)老基金等構(gòu)成的投資組

2、合。選取上證A股2007年第一季度到2014年第四季度共32個季度的機(jī)構(gòu)持股比例數(shù)據(jù)，利用面板廣義最小二乘法建立固定效應(yīng)模型。從機(jī)構(gòu)投資者持股比例和持股變化的角度出發(fā)，研究機(jī)構(gòu)投資者對股票波動性的影響，并將當(dāng)期影響和跨期影響區(qū)別開來。本文還運用夏普比率來間接驗證了機(jī)構(gòu)投資者對股票市場波動性影響的實證結(jié)論。
　　實證結(jié)果證明：第一，機(jī)構(gòu)投資者持股比例越高，持股變化越大，股票當(dāng)期的收益波動性越大；第二，機(jī)構(gòu)投資者持股比例越高，持股變化

3、越大，下個季度股票的收益波動性越低。第三，股票的收益波動性越大，下個季度機(jī)構(gòu)投資者持股水平越低。說明機(jī)構(gòu)投資者并不偏好于風(fēng)險高的股票，排除了由于投資者持有風(fēng)險過大的股票而加大股票波動的可能性。第四，機(jī)構(gòu)投資者持股比例和持股變化越明顯，股票的當(dāng)期收益率就越大，下一期股票的收益率也增加。說明機(jī)構(gòu)投資者能夠利用其優(yōu)勢準(zhǔn)確地預(yù)測收益率高的股票，從而加大對該股票的買進(jìn)，獲得收益。第五，機(jī)構(gòu)投資者持股比例高的資產(chǎn)組合，當(dāng)期夏普比率較高，下一期夏普比