經(jīng)濟資本框架下我國商業(yè)銀行債券資產(chǎn)配置研究.pdf

1、債券市場是資本市場的重要組成部分,2003年以來我國政府開始加大支持資本市場發(fā)展的力度,債券市場進入了一個迅猛發(fā)展的階段,商業(yè)銀行的債券投資規(guī)模不斷擴大,債券投資在總資產(chǎn)中所占比重持續(xù)上升。伴隨著我國利率市場化進程的加快以及貨幣政策操作的經(jīng)常化,市場利率波動更為頻繁,債券投資面臨的市場風險也越來越大。債券投資的利率風險和信用風險已經(jīng)開始凸顯,其對商業(yè)銀行經(jīng)營的影響已經(jīng)不可忽視。我國債券市場的發(fā)展和壯大、債券品種的多樣化、交易方式的多樣化

2、以及利率風險的日益凸顯,對商業(yè)銀行債券資產(chǎn)管理能力提出了更高的要求。
　　債券資產(chǎn)配置是債券資產(chǎn)管理的一個最為重要的方面。債券資產(chǎn)配置活動構成債券資產(chǎn)管理活動的主體,并直接影響債券資產(chǎn)管理的結果。伴隨著債券投資在商業(yè)銀行經(jīng)營管理中的作用顯著提升,對于我國商業(yè)銀行債券資產(chǎn)管理水平的提升乃至經(jīng)營模式轉型、核心競爭力培育和國際化戰(zhàn)略而言,商業(yè)銀行債券資產(chǎn)配置優(yōu)化的重要性不斷增強。
　　本文采用比較規(guī)范的經(jīng)濟學和金融學研究方法,尤其

3、是演繹分析與歸納分析相結合、理論分析與實證分析相結合、定性分析與定量分析相結合的研究方法,以及經(jīng)濟資本、RAROC和EVA等概念和工具,將商業(yè)銀行債券資產(chǎn)配置與經(jīng)濟資本框架結合起來進行研究分析,對經(jīng)濟資本框架下中國商業(yè)銀行債券資產(chǎn)配置問題進行深入的理論和實證研究,尤其是系統(tǒng)研究如何設計、選擇和利用合理的債券資產(chǎn)配置策略,以及如何在充分考慮相關風險的基礎上對債券資產(chǎn)配置的績效進行客觀的事后評價等商業(yè)銀行債券資產(chǎn)配置中的具有根本性、實用性和

4、前瞻性的問題,具有相當重要的現(xiàn)實意義和一定的理論價值。
　　本文從有效市場假設、證券投資組合、連續(xù)時間條件下的最優(yōu)投資組合、利率期限結構、市場預期債券組合管理、商業(yè)銀行債券資產(chǎn)配置以及經(jīng)濟資本框架等方面,對研究的理論背景作出較為系統(tǒng)的分析。
　　本文從債券市場發(fā)展動態(tài)、影響債券投資收益率的各種實際因素、商業(yè)銀行債券投資狀況、商業(yè)銀行債券資產(chǎn)配置策略與績效評價的實踐以及國內(nèi)外商業(yè)銀行對經(jīng)濟資本框架的應用等方面,對研究的現(xiàn)實背景

5、進行了深入分析。
　　本文分析了商業(yè)銀行債券資產(chǎn)配置的宏觀環(huán)境,包括商業(yè)銀行債券資產(chǎn)配置的國際環(huán)境、國內(nèi)總體環(huán)境,并探討利率市場化和新資本管理辦法等兩個關鍵因素對商業(yè)銀行債券資產(chǎn)配置的影響。
　　本文分析了商業(yè)銀行債券資產(chǎn)配置的微觀環(huán)境,包括經(jīng)濟資本框架、股份制改造、公司治理結構、經(jīng)營模式轉型等,并分別從債券資產(chǎn)配置優(yōu)化和績效的視角,對經(jīng)濟資本框架進行分析。
　　本文將商業(yè)銀行債券資產(chǎn)配置策略劃分為積極策略和消極策略兩

6、類,分別分析經(jīng)濟資本框架對積極策略和消極策略的影響,并對免疫和套期保值策略作出探討,分析經(jīng)濟資本框架對這兩種策略的影響。
　　本文基于歷史數(shù)據(jù),通過構建樣本、構造策略和比較RAROC等程序,在積極策略和消極策略之間以及在免疫策略和套期保值策略之間,進行商業(yè)銀行資產(chǎn)配置績效的比較分析,分別分析經(jīng)濟資本框架對積極策略和消極策略下債券資產(chǎn)配置績效的影響。
　　論文研究發(fā)現(xiàn),我國債券市場以風險較低的國債、中央銀行票據(jù)和政策性金融債券

7、為主要交易品種,商業(yè)銀行作為銀行間債券市場的主要市場主體,較易形成一致的市場預期和同質化的投資行為,銀行間債券市場交易方式以質押式回購為主,做空機制的有效利用受限,這導致商業(yè)銀行債券資產(chǎn)配置呈現(xiàn)出調(diào)整周期長、策略和結構受限等特征。此外,經(jīng)濟資本框架構成商業(yè)銀行債券資產(chǎn)配置的主要影響因素之一。
　　論文研究發(fā)現(xiàn),無論商業(yè)銀行采取積極策略還是消極策略來構造債券組合,其債券資產(chǎn)配置都將會受到經(jīng)濟資本框架的實際影響。這在各個模型中體現(xiàn)為經(jīng)

8、濟資本約束,很可能導致與債券資產(chǎn)配置有關的最優(yōu)化問題的可行集相對于不存在經(jīng)濟資本框架的情形有所縮小,從而影響了債券資產(chǎn)配置策略的選擇。
　　論文研究發(fā)現(xiàn),經(jīng)濟資本框架的構建很可能有助于提高積極策略帶來的收益,但是,由RAROC波動體現(xiàn)的風險可能增大或者縮小。經(jīng)濟資本框架至少在短期內(nèi)有助于提高免疫策略和套期保值策略等消極策略帶來的收益,但是,由RAROC波動體現(xiàn)的風險一般會因此增大。這說明,經(jīng)濟資本框架對資金成本和風險管理附加的新的