中國(guó)交易所公司債信用利差影響因素研究.pdf

1、2012年債券市場(chǎng)迅速擴(kuò)容，公司類(lèi)信用債券的發(fā)展尤其令人矚目。然而，隨著發(fā)行人評(píng)級(jí)中樞的下移，違約風(fēng)險(xiǎn)隱現(xiàn)。信用利差作為信用債券收益率與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)債券收益率的差，是度量信用債券相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的最佳指標(biāo)。
　　本文在指數(shù)和個(gè)券兩個(gè)層面來(lái)研究信用利差的影響因素，指數(shù)層面包括中國(guó)債券市場(chǎng)上AAA、AA+、AA和AA-四個(gè)信用級(jí)別，1年、3年、5年和7年四個(gè)期限，共16組數(shù)據(jù)，個(gè)券層面包括從中國(guó)債券市場(chǎng)2007年公司債發(fā)行開(kāi)始至2012年之前全部未

2、到期共162只交易所公司債。通過(guò)時(shí)間序列分析和面板數(shù)據(jù)分析，研究表明，第一，利率因素是影響信用利差的重要因素，債券市場(chǎng)與股票市場(chǎng)之間存在避險(xiǎn)效應(yīng)，當(dāng)股價(jià)波動(dòng)率上升時(shí)，公司債信用利差下降;第二，投資者關(guān)注公司價(jià)值和公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，公司價(jià)值波動(dòng)越大、負(fù)債比率越高，信用價(jià)差越大。然而投資者將流動(dòng)比率理解為公司的經(jīng)營(yíng)能力和產(chǎn)業(yè)鏈中的話語(yǔ)權(quán)的指標(biāo)，因此出現(xiàn)流動(dòng)比率越低，信用利差越低的現(xiàn)象;第三，在中國(guó)債券市場(chǎng)無(wú)違約的特殊狀況下，投資者存在追捧低評(píng)級(jí)