中國(guó)交易所債券市場(chǎng)有效性研究.pdf

1、成熟的債券市場(chǎng)是一個(gè)國(guó)家金融市場(chǎng)的基石，是傳導(dǎo)中央銀彳亍貨幣政策的重要載體，對(duì)資本市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展起著至關(guān)重要的作用。而市場(chǎng)適用哪種假說(shuō)直接關(guān)系到管理層的政策制定、眾多投資者的投資策略等問(wèn)題。 在研究資本市場(chǎng)有效性的主要理論中，有效市場(chǎng)假說(shuō)假設(shè)資產(chǎn)價(jià)格充分反映所有公開(kāi)信息，投資者能夠?qū)色@得的信息迅速做出無(wú)偏的估計(jì)。由于市場(chǎng)價(jià)格的隨機(jī)游走必定隱含著市場(chǎng)的有效性，而且也是出于統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)方面的考慮，因此有效市場(chǎng)假說(shuō)一般假設(shè)市場(chǎng)價(jià)格服從隨

2、機(jī)游走。 隨著理論和實(shí)踐的不斷發(fā)展，有效市場(chǎng)假說(shuō)受到了前所未有的挑戰(zhàn)。在這種背景下，以EdgarE.Peters為代表的金融學(xué)家提出了分形市場(chǎng)假說(shuō)。分形市場(chǎng)假說(shuō)提出了市場(chǎng)存在的目的是為交易的進(jìn)行提供一個(gè)穩(wěn)定和流動(dòng)的環(huán)境；同類(lèi)信息對(duì)于具有不同投資期限的投資者行為的影響度存在顯著差異；市場(chǎng)中缺乏長(zhǎng)期投資者就無(wú)法保證市場(chǎng)的充分流動(dòng)性等觀點(diǎn)。 本文通過(guò)對(duì)中國(guó)交易所債券市場(chǎng)投資收益率的正態(tài)性檢驗(yàn)、易變性期限結(jié)構(gòu)檢驗(yàn)、不同時(shí)間增量水