我國交易所市場城投債利差影響因素實證研究.pdf

1、城投債是指由地方政府融資平臺發(fā)行的，旨在為地方公益性和準(zhǔn)公益性項目建設(shè)募集資金的債券（包括企業(yè)債、中期票據(jù)、短期融資券等，此特指企業(yè)債）。城投債經(jīng)過2009年和2012年的爆發(fā)式增長，其規(guī)模已突破2萬億元，由于短期內(nèi)爆發(fā)式的增長，以及政府與融資平臺之間模糊的關(guān)系，其蘊含著一定的風(fēng)險。利差是研究城投債的重要指標(biāo)，可以反映城投債的信用風(fēng)險和流動性風(fēng)險，此外，城投債主要采取跨市場發(fā)行的方式，即同時在銀行間債券市場和證券交易所市場發(fā)行。因此，本

2、文選擇交易所市場城投債利差作為突破口進行研究。
　　首先，本文對國內(nèi)外債券信用定價和利差分解等理論研究和實證研究進行了梳理歸納;其次，對利差分解理論將利差分解為信用利差和流動性利差進行了理論基礎(chǔ)的闡釋;其后，本文對我國城投債市場的現(xiàn)狀進行了描述性分析，并指出了目前城投債市場中存在的亂象和問題;最后，建立了三個回歸模型，對基于截面數(shù)據(jù)的信用利差微觀影響因素、基于時間序列的信用利差宏觀影響因素、基于面板數(shù)據(jù)的流動性利差影響因素分別進行

3、了回歸分析。
　　通過實證研究，本文得到如下結(jié)論:信用利差微觀方面，主要受發(fā)行人資產(chǎn)負(fù)債率、擔(dān)保覆蓋率、債項評級、債券剩余到期年限影響，但地方政府償債能力指標(biāo)，以及投融資平臺盈利能力、發(fā)展能力的指標(biāo)均不顯著，反映了投資者對城投債直觀風(fēng)險的關(guān)注，以及對實質(zhì)性風(fēng)險關(guān)注的缺失;信用利差宏觀方面，主要受貨幣供應(yīng)量影響;流動性利差方面，主要受市場寬度、已發(fā)行年限、上證企債指數(shù)影響。在實證結(jié)束后，本文提出了促進城投債市場發(fā)展的若干建議，主要包