支付方式對(duì)商譽(yù)價(jià)值相關(guān)性的影響.pdf

1、近年來，商譽(yù)在我國(guó)上市公司資產(chǎn)中所占的比例越來越大，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)及市場(chǎng)價(jià)值影響也越來越顯著。商譽(yù)計(jì)量產(chǎn)生于企業(yè)間的并購(gòu)重組，并購(gòu)交易定價(jià)的結(jié)果直接影響商譽(yù)大小。我國(guó)作為新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，現(xiàn)行證券市場(chǎng)監(jiān)管制度使得上市公司并購(gòu)交易定價(jià)機(jī)制對(duì)商譽(yù)的影響尤為突出，最終可能影響商譽(yù)的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量。本文旨在通過研究支付方式對(duì)商譽(yù)價(jià)值相關(guān)性的影響，分析目前并購(gòu)交易定價(jià)機(jī)制存在的問題，并提出改進(jìn)建議。
　　目前，我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管制度規(guī)定上市公司

2、發(fā)行股份的價(jià)格不能低于董事會(huì)決議公告日前20個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)。由于重組方案披露至交易實(shí)施過程冗長(zhǎng)，交易實(shí)施時(shí)股價(jià)常常較大幅度地偏離了原先鎖定價(jià)格。此外，我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管制度要求發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的股票至少有一年的限售期，在股票市場(chǎng)波動(dòng)較大的背景下，這一規(guī)定會(huì)導(dǎo)致限售解禁時(shí)的股價(jià)嚴(yán)重偏離原來股價(jià)。鑒于股份支付下存在這種風(fēng)險(xiǎn)，被購(gòu)買方往往會(huì)為了保護(hù)自身利益而“虛增”標(biāo)的資產(chǎn)或股權(quán)的評(píng)估值，從而導(dǎo)致評(píng)估值會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于標(biāo)的賬面值，最終使得確

3、認(rèn)和計(jì)量的商譽(yù)不能真實(shí)反映企業(yè)擁有的超額獲利能力，減弱了合并商譽(yù)的價(jià)值相關(guān)性。因此，本文提出以下假設(shè):股份支付下的標(biāo)的資產(chǎn)評(píng)估增值率較高，由此產(chǎn)生的商譽(yù)價(jià)值相關(guān)性較小。
　　本文選取2008年至2010年間發(fā)生并購(gòu)的103家（其中現(xiàn)金支付85家，股票支付18家）中小板上市公司作為樣本，通過對(duì)比兩組樣本標(biāo)的評(píng)估增值率，發(fā)現(xiàn)股份支付下的評(píng)估增值率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于現(xiàn)金支付下的評(píng)估增值率。進(jìn)而分別以主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率和超額收益為企業(yè)價(jià)值衡量指標(biāo)，基于