支付方式選擇對(duì)并購(gòu)績(jī)效影響的實(shí)證研究.pdf

1、并購(gòu)作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系下配置資源的一種模式，己成為調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、完善公司治理結(jié)構(gòu)、增強(qiáng)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力、活躍金融市場(chǎng)的重要途徑。喬治·斯蒂格勒認(rèn)為一個(gè)企業(yè)通過(guò)兼并其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的途徑成為巨型企業(yè)是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)史上的一個(gè)突出現(xiàn)象，幾乎沒(méi)有一個(gè)美國(guó)大公司是通過(guò)內(nèi)生式增長(zhǎng)而不是通過(guò)某種程度、某種方式的兼并成長(zhǎng)起來(lái)的。我國(guó)最新修訂的《公司法》、《證券法》和《上市公司收購(gòu)管理辦法》成為活躍并購(gòu)交易的加速器，融資方式與支付方式日趨多樣性和創(chuàng)新性，

2、為探索各種支付方式對(duì)并購(gòu)活動(dòng)產(chǎn)生的影響賦予了重大現(xiàn)實(shí)意義。
　　 本文以2003-2008年我國(guó)上市公司1617例標(biāo)的為股權(quán)、支付方式為現(xiàn)金支付或股票支付的并購(gòu)交易活動(dòng)為研究樣本，運(yùn)用Probit回歸和傾向評(píng)分配對(duì)法從事反事實(shí)分析，研究并購(gòu)公司選擇現(xiàn)金支付或股票支付的影響因素和這兩種不同的支付方式分別對(duì)并購(gòu)公司并購(gòu)當(dāng)年和并購(gòu)后一年績(jī)效的影響，分別得出如下結(jié)論：
　　 (1)總資產(chǎn)規(guī)模越大，越可能使用現(xiàn)金支付；財(cái)務(wù)杠桿越高

3、，越可能使用股票支付；流通股比例越高，越可能使用股票支付；并購(gòu)前一年證券市場(chǎng)年回報(bào)率越高，越可能使用股票支付。
　　 (2)對(duì)盈利能力的影響，現(xiàn)金支付與股票支付差異不明顯；對(duì)營(yíng)運(yùn)能力的影響，股票支付對(duì)并購(gòu)公司的營(yíng)運(yùn)能力的提升比現(xiàn)金支付要強(qiáng)得多；對(duì)償債能力的影響，股票支付與現(xiàn)金支付之間的差異不明顯；對(duì)現(xiàn)金流量能力的影響，在并購(gòu)當(dāng)年股票支付的副作用大于現(xiàn)金支付，而在并購(gòu)后一年，股票支付的正面影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于現(xiàn)金支付；對(duì)股東財(cái)富的影響，現(xiàn)