并購(gòu)支付方式對(duì)并購(gòu)績(jī)效的影響分析.pdf

1、西方比較成熟的資本市場(chǎng)主要經(jīng)歷了五次比較大的并購(gòu)浪潮，近幾年我國(guó)資本市場(chǎng)上發(fā)生的并購(gòu)案例也逐漸增多。隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，并購(gòu)已經(jīng)成為上市公司使資源在全球市場(chǎng)上優(yōu)化配置的戰(zhàn)略手段。并購(gòu)重組的問(wèn)題也一直是資本市場(chǎng)中的熱門話題，2008年一場(chǎng)世界范圍內(nèi)嚴(yán)重的金融危機(jī)讓許多企業(yè)面臨比較嚴(yán)重的經(jīng)營(yíng)困難，同時(shí)也顯現(xiàn)出了并購(gòu)對(duì)企業(yè)轉(zhuǎn)型的重要作用。由于資本市場(chǎng)發(fā)展不夠成熟，我國(guó)2005年之前的并購(gòu)主要以現(xiàn)金支付為主，單一的并購(gòu)支付方式限制了大規(guī)模并購(gòu)活

2、動(dòng)的發(fā)展，同時(shí)也影響了并購(gòu)后的整合效果。在實(shí)施股權(quán)分置改革之后，并購(gòu)支付方式的選擇變得更加靈活，以股權(quán)支付為主的其他支付方式也在并購(gòu)市場(chǎng)上不斷涌現(xiàn)。具體什么類型的支付方式能實(shí)現(xiàn)更好的并購(gòu)績(jī)效？在這一重要的問(wèn)題上，中外學(xué)者都進(jìn)行了大量的研究，但目前仍未形成比較一致的結(jié)論。在前面學(xué)者研究的基礎(chǔ)之上，本文選取了最近幾年我國(guó)上市公司的并購(gòu)樣本，采用事件研究法主要研究了現(xiàn)金支付和股權(quán)支付對(duì)公司短期績(jī)效的影響。研究的結(jié)果顯示，在并購(gòu)的短期之內(nèi)，現(xiàn)金

3、支付能顯著地、正向地影響并購(gòu)后的短期績(jī)效；股權(quán)支付也能顯著地影響并購(gòu)的短期績(jī)效，但在短期之內(nèi)的效益不如選擇現(xiàn)金支付好。
　　最后根據(jù)理論分析和實(shí)證研究的結(jié)果，結(jié)合我國(guó)上市公司并購(gòu)的新特點(diǎn)，提出了一些對(duì)策建議。一、健全相關(guān)法律法規(guī)，促進(jìn)并購(gòu)市場(chǎng)健康發(fā)展；二、大力培育中介體系，讓中介機(jī)構(gòu)在并購(gòu)市場(chǎng)中發(fā)揮重要作用；三、充分發(fā)揮資本市場(chǎng)的重要作用，使并購(gòu)行為更加市場(chǎng)化；四、鼓勵(lì)金融創(chuàng)新，使支付方式更加多元化；五、對(duì)于主并購(gòu)公司來(lái)說(shuō)，應(yīng)該根

4、據(jù)企業(yè)自身的情況選擇合適的支付方式。
　　本文的創(chuàng)新之處在于從研究的選取角度來(lái)說(shuō)，先前國(guó)內(nèi)大部分學(xué)者的研究主要聚焦于并購(gòu)是否產(chǎn)生績(jī)效這個(gè)問(wèn)題上，對(duì)于具體影響并購(gòu)績(jī)效的因素涉及的比較少。本文主要從支付方式的角度研究現(xiàn)金支付和股權(quán)支付對(duì)并購(gòu)績(jī)效的影響。具有比較好的實(shí)踐價(jià)值，為上市公司在選擇支付方式方面提供了有意義的參考和建議。從研究方法方面看，本文主要采取事件研究法研究不同的支付方式對(duì)并購(gòu)績(jī)效短期的影響，以累計(jì)超額收益率來(lái)衡量企業(yè)短期