銀行信貸配給、財政政策與私人投資.pdf

1、1998年以來，伴隨著我國財政實力的迅猛增長，我國政府越來越注重使用財政政策工具以促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)、快速和健康的發(fā)展。我們應(yīng)該清楚認(rèn)識到:財政政策對總體經(jīng)濟(jì)發(fā)展往往僅能發(fā)揮間接和輔助功能，成功的財政政策應(yīng)該，也必須能夠更加有效地撬動私人投資，通過私人投資穩(wěn)健和持續(xù)的增長來達(dá)成四大宏觀政策目標(biāo)。因此，首當(dāng)其沖的問題就是要厘清財政政策與私人投資之間的關(guān)聯(lián)機(jī)制。只有在解決此問題之后，才有可能制定出最優(yōu)財政政策以最大限度地“擠入”私人投資。

2、r>　　 目前主流學(xué)界在研究財政政策與私人投資關(guān)聯(lián)機(jī)制時大多采用IS-LM理論，但其理論解釋力及政策指導(dǎo)意義卻遠(yuǎn)不能令人滿意。一方面，主流理論就財政政策對私人投資到底是否具有擠入效應(yīng)，具有多大的擠入效應(yīng)這個問題上仍沒有達(dá)成一致見解;另一方面，IS-LM理論忽略了銀行信貸市場上普遍存在且影響深刻的信貸配給因素，這個過強(qiáng)的假設(shè)與現(xiàn)實情況相距甚遠(yuǎn)，很有可能導(dǎo)致有偏結(jié)論的出現(xiàn)。部分開創(chuàng)性文獻(xiàn)考慮到信貸配給因素在分析財政政策對私人投資影響時的重

3、要性。這些研究在建模時對金融市場建立了兩個基本假設(shè)，但這兩個基本假設(shè)只是比較貼近發(fā)達(dá)國家金融市場，卻并不符合發(fā)展中國家，尤其是不符合現(xiàn)階段中國金融市場和銀行信貸市場的根本特征。直接套用此類模型來分析和指導(dǎo)我國的具體問題將存在較大風(fēng)險。
　　 本文針對現(xiàn)有模型中金融市場的基本假設(shè)進(jìn)行修正，以貼近發(fā)展中國家的具體情況，從而建立起發(fā)展中國家模型來研究財政政策、私人投資和銀行業(yè)信貸配給三者之間的關(guān)聯(lián)性。根據(jù)發(fā)展中國家模型進(jìn)行推演，論文得

4、出兩個基本命題。命題揭示出了財政政策對私人投資的影響會隨著銀行業(yè)信貸配給程度的變化會呈現(xiàn)出典型的非線性特征，即財政支出對私人投資的擠入效應(yīng)與銀行信貸配給程度呈現(xiàn)正向相關(guān)關(guān)系，并且這種關(guān)聯(lián)機(jī)制還會受到其他融資渠道發(fā)展水平的制約。為使發(fā)展中國家模型的結(jié)論進(jìn)一步精確化，本文建立包含家庭、企業(yè)、銀行和政府的四部門一般均衡模型來深化相關(guān)問題分析。四部門一般均衡模型得出的結(jié)論進(jìn)一步夯實了之前發(fā)展中國家模型得出的兩個命題。
　　 論文的實證部

5、分針對全國大陸30個省、直轄市和自治區(qū)（不含西藏）的面板數(shù)據(jù)，采用面板門限協(xié)整模型(PTCM)進(jìn)行估計以檢驗兩個基本命題。針對全國整體數(shù)據(jù)，以及針對東、中、西部三大區(qū)域的PTCM估計（包括敏感度分析）結(jié)果都較好的表現(xiàn)出財政支出對國內(nèi)私人投資的擠入效應(yīng)會隨著銀行信貸配給程度的增加而提升的態(tài)勢，從而驗證了命題1;三大區(qū)域其他融資渠道的發(fā)展程度由低到高分別為中部、西部和東部，而財政政策對私人投資擠入效應(yīng)的大小由高到低也保持這一順序（包括敏感度

6、分析），從而驗證了命題2。
　　 論文的理論和實證分析闡釋了我國銀行信貸配給、財政政策和國內(nèi)私人投資三者之間的關(guān)聯(lián)機(jī)制，而這種關(guān)聯(lián)機(jī)制的存在與我國金融業(yè)當(dāng)前發(fā)展水平的相對落后密不可分。本文從短期和長期兩個層次入手，就如何提升財政政策對私人投資擠入效應(yīng)而提出了一整套較為完備的政策建議，其中短期政策建議主要涉及財政政策出臺時機(jī)的選擇以及財政政策與其他宏觀調(diào)控手段合理搭配等問題。這些問題的深入探討都將有助于取得更好的財政政策效果。

7、r>　　 本文共分7章，第1-4章是理論部分，包括導(dǎo)論、相關(guān)文獻(xiàn)綜述、理論分析和研究對象闡述，第5-6章是實證分析部分，第7章為結(jié)論、政策建議與研究展望。
　　 本文可能的創(chuàng)新之處主要有以下兩點:
　　 1.建立發(fā)展中國家模型。
　　 (1)調(diào)整現(xiàn)有相關(guān)文獻(xiàn)對金融市場的基本假設(shè)以符合發(fā)展中國家基本特征，在此基礎(chǔ)上重新演繹并詮釋了發(fā)展中國家財政支出、私人投資與銀行信貸配給程度之間的關(guān)聯(lián)機(jī)制，并得出兩個基本命題:<

8、br>　　 命題1:發(fā)展中國家財政政策對私人投資的整體政策效應(yīng)會表現(xiàn)出某種明顯的非線性特征，即財政支出對私人投資的擠入效應(yīng)與銀行信貸配給程度之間呈現(xiàn)正向相關(guān)關(guān)系，而銀行業(yè)信貸配給程度的變化則是導(dǎo)致這種非線性特征發(fā)生的根本原因。此命題與發(fā)達(dá)國家模型主要結(jié)論相反;
　　 命題2:財政支出對私人投資的擠入效應(yīng)與銀行信貸配給程度之間的相關(guān)關(guān)系會受到其他融資渠道發(fā)展水平的影響，即在大致相同的銀行信貸配給條件下，如果某些發(fā)展中國家或地區(qū)其

9、他融資渠道發(fā)展水平存在較大差異，則這些發(fā)展中國家或地區(qū)出臺財政政策對私人投資的擠入效應(yīng)與這些國家或地區(qū)間其他融資渠道發(fā)展水平呈現(xiàn)負(fù)向相關(guān);
　　 (2)構(gòu)建包含家庭、企業(yè)、銀行和政府四部門的一般均衡模型。本文借鑒并發(fā)展了FreixasandRochet(2008)提出的包括家庭、企業(yè)和銀行的三部門模型，構(gòu)建了包含家庭、企業(yè)、銀行和政府四部門的一般均衡模型，進(jìn)一步細(xì)化和拓展了發(fā)展中國家模型所得出的結(jié)論;
　　 2.對現(xiàn)有的