基于KMV模型的中小企業(yè)板上市公司財務預警研究.pdf

1、我國已步入后金融危機時代，受到2010年歐債危機的影響后，以出口為主的很多中小企業(yè)紛紛倒閉，出口受到阻礙，銀行的信貸違約案例增加，對金融業(yè)造成沖擊。中小板上市公司成立的時間短，規(guī)模較小，導致業(yè)績評價困難，更易出現如操縱市場、內幕交易等行為，爆發(fā)財務危機的可能性也更大。因此需要建立積極有效的財務預警模型系統(tǒng)，用以合理避免企業(yè)的財務危機，保護投資者的權益，維持資本市場的穩(wěn)定，尤其是能夠解決目前中小板上市公司普遍存在的銀行不良資產率高的問題。

2、
　　目前我國對財務預警模型領域的研究依賴傳統(tǒng)的財務指標，因為我國的違約數據庫系統(tǒng)尚未建立，部分的國內學者試圖研究將KMV模型引入至預警模型，但是這方面的研究大多限于在我國KMV模型能否有效適用方面，實際上信用風險度量層面的最新研究成果尚未真正與我國企業(yè)的財務預警模型相結合。本文在前人研究的基礎上，將傳統(tǒng)的財務指標預警模型與信用風險度量模型相結合，引入KMV的違約距離與預期違約率指標，以期提高財務預警模型的預測精度。
　　本

3、文在闡述Logistic邏輯回歸模型及KMV模型的基礎上，把KMV模型中的違約距離(DD)引入到Logistic模型，建立一套新的財務預警模型，以時間因素為縱向，比較加入違約距離前后兩種模型在預測的準確性的區(qū)別，考察違約距離對財務預警模型預測和解釋能力的影響，再分析違約距離變量對模型2的影響。
　　首先根據我國資本市場的實際情況對KMV模型的參數修正:一是股東權益市場價值，我國存在股權分置現象，除了流通股外還存在非流通股，非流通股

4、大多處于股權分置改革的限售期。非流通股的定價依據凈資產定價法;二是違約點DP，當公司的資產價值低于某一臨界值時，對債權人和公司股東會出現違約，與這一臨界值相應的資產價值稱為違約點DP。
　　其次對KMV模型的輸出結果違約距離及依據違約距離計算得出的預期違約率做相關性分析和顯著性檢驗。經過相關性分析，DD和EDF呈負相關關系，而顯著性檢驗說明DD和EDF在0.05的顯著性水平下均存在顯著性差異。
　　再次對22個基礎指標進行篩

5、選。本文將通過正態(tài)性檢驗及顯著性檢驗篩選出能夠對模型有較好代表的自變量，再通過因子分析剔除具有多重共線性的自變量，選出更具有代表性的變量。
　　最后構建回歸模型?；谏鲜龅难芯浚肔ogistic回歸模型針對2010年和2011年分別構建基于財務指標的預警模型和引入違約距離的預警模型，通過對兩種判別模型在橫向和縱向的對比分析，得出結論:引入KMV模型可以提高財務預警模型的解釋和判別能力，提高預測的準確性;經檢驗新的預警模型對中小