貨幣相對供給與匯率波動——以中美兩國為例.pdf

1、2008年金融危機以來，中國和美國均采取了不同程度的寬松貨幣政策來應(yīng)對危機，這些政策措施在一定程度上使兩個國家的貨幣供給量不斷增加，中國的貨幣供給量增加速度甚至快于美國，在這一環(huán)境下，人民幣相對于美元卻不斷升值，甚至升破歷史記錄。這一貨幣供給量大幅度增加和匯率不斷升值并存的現(xiàn)象與傳統(tǒng)匯率決定理論的觀點完全相悖。本文基于此現(xiàn)象從貨幣資本投資的視角，結(jié)合預(yù)期投資收益率、貨幣相對供給和實際產(chǎn)出分析他們對匯率波動產(chǎn)生的影響，旨在用新的理論觀點解

2、釋這一現(xiàn)象并為政策制定者提供更全面的政策建議。
　　本文首先重點介紹西方匯率決定理論，大部分匯率決定理論都是在購買力平價理論和利率平價理論的基礎(chǔ)上建立的，如彈性和粘性匯率決定理論、貨幣數(shù)量論等。本文主要借鑒這兩個理論，然后從貨幣的資本投資視角切入，分析貨幣相對供給、預(yù)期投資收益率與匯率波動之間的邏輯關(guān)系，構(gòu)建影響人民幣匯率波動的理論模型。
　　其次，借鑒利率平價定理的內(nèi)容，用利率、預(yù)期匯率和即期匯率作為預(yù)期投資收益率的變量求

3、出預(yù)期投資收益率。得出預(yù)期投資收益率對匯率波動的影響為:一單位的國內(nèi)貨幣同時投入本國貨幣市場和國外貨幣市場，因利率和預(yù)期匯率不同，從而得到不同的預(yù)期投資收益率，進而影響兩國的匯率波動。
　　基于此，本文利用2008-2012年中美兩國的貨幣供給量、利率產(chǎn)出分析其對匯率波動的影響。結(jié)果表明:人民幣的預(yù)期投資收益率相對于美元的預(yù)期投資收益率每增加1％時，匯率會升值0.008863％。此外，中國的貨幣供給量增長率相對于美國的貨幣供給量增

4、長率每增加1％，匯率會升值1.407367％;中國的實際產(chǎn)出增長率相對于美國的實際產(chǎn)出增長率每增加1％，匯率會升值0.123253％。
　　全文內(nèi)容共分六個部分。第一章為引言，主要闡明本文的研究背景和框架。第二章為文獻綜述，介紹西方主要的匯率決定理論，各主要匯率理論的實證研究結(jié)果和人民幣匯率實證研究。第三章分析貨幣相對供給、預(yù)期投資收益率與匯率波動三者間的關(guān)系，建立人民幣匯率影響因素的理論框架。第四章為金融危機以來中美相對貨幣供給