斯里蘭卡股市新興的盈利技術(shù)交易策略的市場(chǎng)效率和適用性.pdf

1、對(duì)于一個(gè)發(fā)展中國(guó)家，很難夸大一個(gè)股票市場(chǎng)的重要性。一個(gè)運(yùn)轉(zhuǎn)良好的股票市場(chǎng)的主要好處是儲(chǔ)蓄的動(dòng)員、投資資源合理配置與基金的長(zhǎng)期匹配、及經(jīng)濟(jì)的加速增長(zhǎng)。股票市場(chǎng)便于擁有剩余資金的投資者投資于股票市場(chǎng)并取得盈利，這類(lèi)似于公司通過(guò)股票、債券和其他任何類(lèi)型的證券來(lái)募集所需資本。目前科倫坡證券交易所(CSE)正經(jīng)營(yíng)著242家公司的股份和15家公司的債券業(yè)務(wù)。CSE的創(chuàng)建可以追溯到十九世紀(jì)，然而其一開(kāi)始營(yíng)業(yè)就受到股份經(jīng)紀(jì)商協(xié)會(huì)(SBA)的控制。198

2、4年，科倫坡經(jīng)紀(jì)人協(xié)會(huì)建立了公共交易大廳，并通過(guò)“公開(kāi)喊價(jià)系統(tǒng)”進(jìn)行交易。從1997年6月3日起，科倫坡證券交易所交易系統(tǒng)，從公開(kāi)喊價(jià)系統(tǒng)轉(zhuǎn)換成自動(dòng)化交易大廳并安裝了基于該交易系統(tǒng)的屏幕顯示。近幾十年來(lái)，新興股票市場(chǎng)表現(xiàn)出非凡的潛力，吸引了全球投資者的關(guān)注。作為一個(gè)新興的股票市場(chǎng)，在2010年，CSE成為最好的交易所，其增長(zhǎng)潛力是無(wú)與倫比的。
　　 本文利用均線(xiàn)和交易范圍突破策略的方法來(lái)研究CSE的效率，并進(jìn)一步檢驗(yàn)了這些策略是

3、否優(yōu)于無(wú)條件購(gòu)買(mǎi)并持有策略來(lái)預(yù)測(cè)股票價(jià)格變動(dòng)和在調(diào)整交易成本后賺取超額收益。技術(shù)分析是初步的投資分析方法之一，因?yàn)楣善眱r(jià)格和成交量比任何其他類(lèi)型的金融信息都早公開(kāi)發(fā)布出來(lái)。技術(shù)人員或圖表分析師總是認(rèn)為在市場(chǎng)上歷史勢(shì)必會(huì)重復(fù)出現(xiàn)。考慮到這一推定，技術(shù)人員使用歷史價(jià)格和成交量的數(shù)字對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行預(yù)測(cè)。他們利用一些圖表和統(tǒng)計(jì)圖來(lái)解釋的市場(chǎng)情況和市場(chǎng)趨勢(shì)。技術(shù)分析被廣泛使用于經(jīng)紀(jì)公司，外匯交易商，投資者，和商品交易商。學(xué)校的理論認(rèn)為，股票的價(jià)格決定

4、不只取決于以往的價(jià)格和成交量的數(shù)據(jù)，而且還與公司的具體的財(cái)政和宏觀層面數(shù)據(jù)有關(guān)，這導(dǎo)致用來(lái)解釋股票價(jià)格的基本分析方法的發(fā)展。但由于會(huì)計(jì)違規(guī)和丑聞的不斷發(fā)生，技術(shù)人員仍然強(qiáng)調(diào)技術(shù)分析的價(jià)值。
　　 本文由兩個(gè)主要部分構(gòu)成：第一部分的重點(diǎn)是對(duì)整體市場(chǎng)的基于所有股票價(jià)格指數(shù)(ASP)的股價(jià)，作為一個(gè)綜合指數(shù)的價(jià)格數(shù)據(jù)。第二部分是基于在電信業(yè)，多元化控股業(yè)，信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)，以及商店和供應(yīng)業(yè)部門(mén)價(jià)格指數(shù)的評(píng)價(jià)。行業(yè)部門(mén)的選擇是根據(jù)各部門(mén)的市

5、值，因此，前兩個(gè)行業(yè)代表高市場(chǎng)資本化行業(yè)，另外兩個(gè)行業(yè)代表低市場(chǎng)資本化行業(yè)。本文選取1985年至2010年的所有股票價(jià)格指數(shù)(ASPI)的數(shù)據(jù)，并選定行業(yè)類(lèi)別的時(shí)間跨度為2003年全2010年。對(duì)ASPI和其他選定的四個(gè)行業(yè)，采用十六個(gè)可變長(zhǎng)度(移動(dòng)平均間隙)規(guī)則，十六個(gè)固定長(zhǎng)度的移動(dòng)平均線(xiàn)(菲利普-馬薩)規(guī)則和四個(gè)交易區(qū)間突破規(guī)則的檢驗(yàn)方法。在本研究中短期均線(xiàn)使用的是前一天的收盤(pán)價(jià)和長(zhǎng)期的移動(dòng)平均線(xiàn)的長(zhǎng)度，從50到200天不等。此外，

6、每個(gè)規(guī)則被測(cè)試于1％的范圍，以避免由移動(dòng)平均策略產(chǎn)生的鞭梢信號(hào)。技術(shù)交易策略的結(jié)果是用來(lái)測(cè)試交易成本，通過(guò)“雙或走出去”戰(zhàn)略獲取收支平衡成本。
　　 有關(guān)ASPI的數(shù)據(jù)的實(shí)證研究結(jié)果顯示，交易規(guī)則在解釋股票的市場(chǎng)價(jià)格有較強(qiáng)的預(yù)測(cè)能力。結(jié)果顯示當(dāng)平均收益率對(duì)所有VMA規(guī)則耳朵試用都是正的，此時(shí)就是買(mǎi)入的時(shí)機(jī)；要是平均收益率對(duì)所有VMA規(guī)則的試用是負(fù)的，此時(shí)就是賣(mài)出的時(shí)機(jī)。它進(jìn)一步表明，交易成本調(diào)整前，與無(wú)條件地購(gòu)買(mǎi)并持有策略相比，

7、實(shí)行技術(shù)交易策略可以產(chǎn)生超額報(bào)酬。買(mǎi)入信號(hào)的平均收益率都是積極FMA的規(guī)則，而這對(duì)所有賣(mài)出信號(hào)除(1，50，0)和(1，50，0.01)的規(guī)則是負(fù)面的。在調(diào)整交易成本之前，即使在FMA戰(zhàn)略也顯示很高的預(yù)測(cè)能力和超額收益。TRB的策略也顯示了所有的買(mǎi)入信號(hào)的正回報(bào)和賣(mài)出信號(hào)的負(fù)網(wǎng)報(bào)，但他們并不如均線(xiàn)信號(hào)產(chǎn)生的收益顯著?？傊谧鞒稣{(diào)整交易成本之前，TRB的戰(zhàn)略與無(wú)條件地購(gòu)買(mǎi)和持有策略相比會(huì)產(chǎn)生超額收益。
　　 其他四個(gè)行業(yè)部門(mén)的V

8、MA規(guī)則沒(méi)有提供穩(wěn)定的顯著的結(jié)果。高的資本市場(chǎng)部門(mén)和較低的資本市場(chǎng)部門(mén)之間的結(jié)果沒(méi)有太大的區(qū)別，然而，這些選擇的部門(mén)有關(guān)結(jié)果與代表整體市場(chǎng)的ASPI產(chǎn)生一個(gè)巨大的偏差。它提供了一個(gè)間接的思路，雖然高市場(chǎng)資本化的資產(chǎn)占資本市場(chǎng)總量的40％以上，但其行為是沒(méi)有真正代表復(fù)合市場(chǎng)指數(shù)。
　　 根據(jù)實(shí)證結(jié)果可知，沒(méi)有證據(jù)能證實(shí)，在考慮交易成本后，技術(shù)交易策略較無(wú)條件購(gòu)買(mǎi)并持有的策略有利可圖。在考慮交易成本的情況下，VMA，F(xiàn)MA和TRB策

9、略都不能使ASPI，電信產(chǎn)業(yè)、多元化集團(tuán)產(chǎn)業(yè)、信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)和消費(fèi)品行業(yè)產(chǎn)生利潤(rùn)。結(jié)果顯示的一些戰(zhàn)略產(chǎn)生負(fù)盈虧平衡成本，同時(shí)它表明，即使那些可以在零成本下進(jìn)行的交易也將從采用技術(shù)交易策略的交易回報(bào)比從無(wú)條件購(gòu)買(mǎi)并持有的策略盈利少。
　　 當(dāng)引進(jìn)交易成本后，技術(shù)的交易策略不會(huì)產(chǎn)生與無(wú)條件購(gòu)買(mǎi)并持有的策略的不同的回報(bào)，這個(gè)結(jié)論適用于研究中的所采用的所有策略。這意味著，投資者不能通過(guò)利用測(cè)試交易策略來(lái)獲得超越任何異常的市場(chǎng)報(bào)酬。這些策略