基于Fama-French模型的A股市場交易策略研究.pdf

1、隨著我國金融市場的不斷發(fā)展與完善，影響投資行為和股票收益率的因素也逐漸變得復(fù)雜。正確認識我國證券市場的運行特征和股票收益率的影響因素，并且深入了解各類股票的歷史收益率，對于投資者進行交易策略的選擇具有一定的指導(dǎo)意義。
　　本文在對三因子模型的研究中，以季度數(shù)據(jù)作為研究樣本，而且選用1、4、7、10月最后一個交易日的數(shù)據(jù)，在目前公司一季報和年報在4月30日之前公布、二季報在10月30日之前公布的情況下，貼近市場實際。本文在選用深證主

2、板數(shù)據(jù)作為研究樣本，深圳主板市場新上市公司非常少，行業(yè)面分布較廣泛、比較具有代表性。中國A股還有上市高發(fā)行價的特點，公司在上市很長一段時間處于價值回歸過程，企業(yè)在不斷發(fā)展，股價在不斷回落，上海主板、深圳中小板、創(chuàng)業(yè)板不具有深圳主板市場的那些優(yōu)勢。
　　本文從微觀角度對影響我國股票收益率的因素進行了實證研究。以深證A股市場主板上市公司股票為樣本，依據(jù)賬面市值比因子和公司規(guī)模（公司總市值）因子兩個風(fēng)險因素，運用Excel的篩選功能，交

3、叉分組得到9個股票組合;以Fama-French三因子模型為理論基礎(chǔ)，使用計量經(jīng)濟學(xué)、統(tǒng)計學(xué)的檢驗方法對股票收益率與賬面市值比因子、規(guī)模因子及系統(tǒng)性風(fēng)險因子之間的關(guān)系進行了實證分析，得出中國股票市場整體上不存在超額收益，但是不同類型的公司，其歷史收益率差異較為明顯，而且影響收益率的因素也有所差異，同樣的因子，對于不同類型的上市公司也是存在不同的影響。
　　本文從三因子模型所得出的結(jié)論出發(fā)，綜合起來選擇基本面優(yōu)秀、歷史收益較高的一類

4、公司作為投資的標(biāo)的，發(fā)現(xiàn)該投資組合收益率顯著高于大盤指數(shù)，以2013年11月4日至2014年1月27日數(shù)據(jù)為例，在上證指數(shù)同期下跌5.47％，深證成指下跌8.74％，滬深300指數(shù)下跌7.34％的情況下，基于三因子模型的交易策略的同期收益為7.82％。
　　本文采用收益對比的方法將基于三因子模型的交易策略與其他策略進行對比，發(fā)現(xiàn)基于三因子模型的交易策略收益率也明顯的高于其他策略。然后本文采用時間序列分析方法，對收益的平穩(wěn)性進行了分

5、析，發(fā)現(xiàn)收益序列非平穩(wěn)，而收益序列一階差分后平穩(wěn)，說明該策略的收益具有持續(xù)穩(wěn)定性。接下來，本文應(yīng)用三因子模型模擬功能對策略收益進行了模擬，發(fā)現(xiàn)模擬運行的收益率與實際操作的收益率趨同，并且明顯的超過了滬深300指數(shù)的收益率，基于三因子模型的交易策略的收益方差與滬深300指數(shù)收益方差做對比，發(fā)現(xiàn)收益方差比滬深300指數(shù)的收益方差更小，收益波動小，而且收益高。最后考慮到該選股策略是否具有一般性和持續(xù)性，使用了2013年8月至2013年10月的