我國上市公司股權激勵對股利分配影響的實證研究.pdf

1、分類號——I J O C ．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． 密級——學校代碼 呈Q 壘盟武潷程歹大穿學 位 論 文英文 I m p a c t o f E q u i t y I n c e n t i v e o n D i v i d e n d研究生姓名 王云云姓名 墅塑叢 職稱 塾撞 學位 譴±指導教師單位名稱 釜壟堂瞳 郵編 壘三Q Q 2 Q姓名副指黝單位名稱職稱 學位 郵編——申請學位級另

2、! f 塑± 學科專業(yè)名稱 三直釜墨論文提交日期 2 Q ! 蘭生l Q 旦 論文答辯剛朗 2 Q 1 3 生! ! 旦盆應學位授予單位 武迅理王太堂 學位授予日期答辯委員會主席簦l 盈益 評閱人 絲豳鏖絲2 0 1 3 年1 1 月摘要作為一種行之有效的長期激勵機制，股權激勵己被發(fā)達國家廣泛運用。在我國，股權激勵雖起步較晚，但隨著《上市公司股權激勵管理辦法( 試行) 》( 以下簡稱《管理辦法》) 和《國有控股上市公司( 境內(nèi)

3、) 實施股權激勵試行辦法》( 以下簡稱《試行辦法》) 的出臺以及相關政策的配套實施而得到較快發(fā)展，越來越多的上市公司試圖通過股權激勵建立股東與經(jīng)營者之間的利益共享與約束機制，促進公司長期穩(wěn)健發(fā)展。然而，根據(jù)國內(nèi)眾多學者的實證研究結(jié)果，我國上市公司股權激勵并未達到應有的效果；產(chǎn)生了高管辭職套現(xiàn)、股權激勵導致公司嚴重虧損等負面效應。究其原因，一是股權激勵在我國發(fā)展時間尚短，上市公司經(jīng)驗不足，在契約設計等方面存在諸多缺陷；二是目前我國尚不具備

4、實旋股權激勵所要求的理想條件，如發(fā)達的資本市場、有效的經(jīng)理人市場、完善的公司治理結(jié)構(gòu)、完備的法律體制等。這均為高管的自利性調(diào)控和操縱提供了空間。實務中，我國宣告實施股權激勵的上市公司( 以下簡稱“激勵公司”) 在公布激勵方案后，往往隨之分配現(xiàn)金股利或組合分配( 現(xiàn)金股利與轉(zhuǎn)增或送股相結(jié)合) 。而股權激勵對象中很大一部分既是負責公司運營的高管，又是董事會成員，股利分配政策的制定與決策權掌握在股東大會和董事會手中；非董事會成員的那部分高管也

5、有能力影響股權激勵契約的設計、股利分配政策，并且有條件利用自身權力尋租。因而有理由推測，激勵公司的股利分配變化很可能受到了公司高管獲授股權的影響。本文采用了文獻綜述法、回歸分析法、對比分析法等研究方法，定性研究與定量分析相結(jié)合，探究在獲授股權激勵的前提下，高管參與制定股利分配政策時的行為選擇。文章選取我國滬深兩市中自2 0 0 6 年1 月1 日至2 0 1 2 年1 2 月3 1日公告A 股股權激勵計劃的上市公司作為研究樣本，總結(jié)分析

6、了我國上市公司股權激勵實施現(xiàn)狀和股利分配狀況，并詳細研究了在股權激勵背景下，上市公司股利分配的變化情況。在此基礎上，依托于股權激勵與股利分配的相關理論、影響因素以及股權激勵影響股利分配的內(nèi)在機理，建立了聯(lián)立方程模型，探究既作為股權激勵對象、又參與股利分配決策的這部分高管是否有可能制定使自身股權激勵收益最大的股利分配政策以獲得更多非努力性股權激勵收益，削弱股權激勵效應，甚至損害股東利益。根據(jù)實證結(jié)果，本文提出了在推進股權激勵過程中減少高管