基于財(cái)務(wù)指標(biāo)量化選股的alpha策略可行性研究.pdf

1、Alpha策略以其風(fēng)險(xiǎn)敞口小、不受市場(chǎng)所處經(jīng)濟(jì)周期的影響等優(yōu)勢(shì)在量化投資領(lǐng)域占有不朽的一席之地。尋找有效的alpha因子成為能否獲取正的alpha收益的關(guān)鍵，而資本市場(chǎng)中公開(kāi)披露的財(cái)務(wù)信息與alpha收益是否存在緊密相關(guān)性，能否利用財(cái)務(wù)信息構(gòu)建alpha因子，都成為量化策略投資特別關(guān)注的問(wèn)題。本文從alpha收益與財(cái)務(wù)指標(biāo)的相關(guān)性分析出發(fā)，探討基于財(cái)務(wù)指標(biāo)構(gòu)建alpha因子的可行性。
　　首先，本文根據(jù)alpha收益構(gòu)建的基本原理

2、，通過(guò)剔除Fama-French的三因子和五因子模型中財(cái)務(wù)指標(biāo)，提出了兩因子模型，即只考慮了市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和市值風(fēng)險(xiǎn)因子的資本資產(chǎn)定價(jià)模型，從而使得實(shí)證過(guò)程中alpha收益包含了不確定的公司財(cái)務(wù)指標(biāo)的影響，以此研究alpha收益與財(cái)務(wù)指標(biāo)的相關(guān)性。在樣本時(shí)間區(qū)間內(nèi)依據(jù)財(cái)務(wù)指標(biāo)大小對(duì)股票進(jìn)行排序，得到財(cái)務(wù)指標(biāo)排名前20％的股票的平均α收益α1時(shí)間序列和財(cái)務(wù)指標(biāo)排名后20％的股票的平均α收益α2時(shí)間序列，對(duì)兩組時(shí)間序列做t檢驗(yàn)來(lái)判斷兩者之間是

3、否有顯著差異，并由此判斷財(cái)務(wù)指標(biāo)與股票alpha收益之間的相關(guān)性。其次，通過(guò)滾動(dòng)回歸計(jì)算所需alpha，并依據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)表披露日期對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)做滯后處理。由于在一段時(shí)間內(nèi)財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)值是不變的，alpha是時(shí)變的，這就使得兩者之間的spearman相關(guān)系數(shù)是時(shí)變的。最后，基于樣本內(nèi)分析所得有效財(cái)務(wù)因子構(gòu)建alpha策略，并通過(guò)樣本外數(shù)據(jù)檢驗(yàn)是否可獲取正alpha收益。
　　本文共做了三次樣本外投資組合的構(gòu)建，對(duì)所有可能涉及到的持倉(cāng)區(qū)間均進(jìn)

4、行了實(shí)證檢驗(yàn)。通過(guò)對(duì)樣本內(nèi)32個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)與股票alpha收益之間一的相關(guān)性分析得到如下結(jié)論:若持倉(cāng)期為半年，則在10％顯著性水平下，不存在與股票alpha收益相關(guān)性較為顯著的財(cái)務(wù)指標(biāo)。若持倉(cāng)期為四個(gè)月，則在5％顯著性水平下，每股收益同比增長(zhǎng)與alpha收益正相關(guān)，資本固定化比率與股票alpha收益負(fù)相關(guān)。在10％顯著性水平下，流動(dòng)比率、扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司凈利潤(rùn)、流動(dòng)資產(chǎn)總資產(chǎn)占比、流動(dòng)負(fù)債總負(fù)債占比與股票alpha收益正相關(guān)

5、。若持倉(cāng)期為兩個(gè)月，則在5％顯著性水平下，流動(dòng)比率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)與股票alpha收益正相關(guān)，資本固定化比率與股票alpha收益負(fù)相關(guān)。在10％顯著性水平下，現(xiàn)金比率、現(xiàn)金循環(huán)周期、流動(dòng)負(fù)債總負(fù)債占比與股票alpha收益正相關(guān)，資產(chǎn)負(fù)債率與股票alpha收益負(fù)相關(guān)。反映了相同財(cái)務(wù)指標(biāo)在不同的時(shí)間區(qū)間與股票alpha收益之間的相關(guān)性是有所不同的。三組樣本外的實(shí)證結(jié)果表明，即便是在熊市，alpha策略仍然可以使投資者獲取正的收益。且與滬深