日本泡沫經(jīng)濟時期的貨幣政策研究及借鑒.pdf

1、從2005年年底開始，中國在人民幣升值和國內(nèi)流動性過剩的背景下，以股票和房地產(chǎn)為代表的資產(chǎn)價格經(jīng)歷了一次波瀾壯闊的上漲。隨后在國內(nèi)貨幣政策緊縮和美國次貸危機等因素的影響下，資產(chǎn)價格持續(xù)暴跌。歷史總是具有某種相似性。回顧日本在二十世紀八、九十年代泡沫經(jīng)濟時期的經(jīng)濟形勢，我們可以發(fā)現(xiàn)，同樣在日元升值和國內(nèi)流動性過剩的背景下，日本也經(jīng)歷了以股票和房地產(chǎn)為代表的資產(chǎn)價格的暴漲暴跌，最終導(dǎo)致了日本泡沫經(jīng)濟的產(chǎn)生、崩潰和后泡沫經(jīng)濟時期的長期蕭條。

2、 本文正是基于中國目前的經(jīng)濟環(huán)境與日本泡沫經(jīng)濟時期的相似性，從比較經(jīng)濟的角度出發(fā)，以貨幣政策為研究重點。通過分析日本中央銀行在泡沫經(jīng)濟時期的貨幣政策，總結(jié)出我們應(yīng)該吸取的政策教訓(xùn)，對我國的貨幣政策提出了相應(yīng)的政策建議。 本文首先回顧了前人對日本泡沫經(jīng)濟及其相應(yīng)的貨幣政策的研究成果。然后在對日本貨幣政策做了簡要敘述的基礎(chǔ)上，重點分析了日本中央銀行在泡沫經(jīng)濟形成、崩潰和后泡沫經(jīng)濟時期采取的具體貨幣政策。在分析過程中，我們發(fā)現(xiàn)日

3、本中央銀行在二十世紀八十年代末期采取的寬松的貨幣政策是導(dǎo)致以股票和房地產(chǎn)為代表的資產(chǎn)價格大幅攀升的直接原因，并最終導(dǎo)致了泡沫經(jīng)濟的形成。然而，在日本泡沫經(jīng)濟到達頂峰后，日本中央銀行過激的緊縮政策導(dǎo)致了資產(chǎn)價格的急劇下跌，最終導(dǎo)致了日本泡沫經(jīng)濟的崩潰，并使日本經(jīng)濟進入了后泡沫經(jīng)濟時期的長期蕭條。由于資產(chǎn)價格暴跌導(dǎo)致的不良債權(quán)問題使得日本中央銀行在后泡沫經(jīng)濟時期的低利率政策趨于無效，最后，日本中央銀行不得不依賴于零利率政策和數(shù)量寬松的貨幣政

4、策，才使日本得以走出長期蕭條?？偨Y(jié)日本中央銀行在泡沫經(jīng)濟時期的貨幣政策可以發(fā)現(xiàn)，存在以下失誤：第一，日本中央銀行屈于外界壓力，促使日元短期內(nèi)快速升值，為泡沫經(jīng)濟的產(chǎn)生埋下隱患；第二，貨幣政策未能關(guān)注資產(chǎn)價格的變動；第三，貨幣政策取向過度極端，缺乏穩(wěn)定性。 接著本文對中國目前的宏觀經(jīng)濟環(huán)境進行了分析，指出當(dāng)前中國面臨著嚴重的內(nèi)外失衡問題：一方面，流動性過剩和通貨膨脹導(dǎo)致了內(nèi)部經(jīng)濟失衡；另一方面，雙順差的不斷積累、擴大和人民幣的持續(xù)

5、升值導(dǎo)致了外部失衡。在此基礎(chǔ)上，我們總結(jié)出了當(dāng)前中國經(jīng)濟環(huán)境與日本泡沫經(jīng)濟時期的經(jīng)濟環(huán)境具有以下四個方面的相似性：第一，長期的經(jīng)濟增長和市場信心高漲；第二，貿(mào)易順差，幣值的對內(nèi)穩(wěn)定和對外升值；第三，寬松的貨幣政策和流動性過剩；第四，資產(chǎn)價格的膨脹與大幅波動。 最后本文指出了中國目前面臨的貨幣政策困境：第一，貨幣政策多重目標之間的沖突；第二，貨幣政策與金融資產(chǎn)規(guī)模擴張的矛盾日益突出；第三，利率傳導(dǎo)機制欠缺。在總結(jié)了日本中央銀行在泡

6、沫經(jīng)濟時期政策失誤的基礎(chǔ)上，結(jié)合中國目前面臨的貨幣政策困境。本文提出了以下政策建議：第一，循序漸進改革匯率，避免人民幣短期內(nèi)大幅升值；第二，貨幣政策的制定要關(guān)注資產(chǎn)價格的變化；第三，貨幣政策應(yīng)保持一定的穩(wěn)定性；第四，大力發(fā)展貨幣市場，加速利率市場化的進程；第五，保持中央銀行的獨立性。 總之，本文運用作者所學(xué)的理論知識結(jié)合我國當(dāng)前的實際經(jīng)濟情況，在重點分析了日本中央銀行在泡沫經(jīng)濟時期的貨幣政策的基礎(chǔ)上，試圖對我國今后的貨幣政策提供