開放式基金羊群行為及其對(duì)績(jī)效的影響.pdf

1、傳統(tǒng)金融學(xué)以有效市場(chǎng)和理性人為假設(shè)，然而隨著金融市場(chǎng)上的各種“異象”的出現(xiàn)，傳統(tǒng)金融學(xué)的地位受到了嚴(yán)重的挑戰(zhàn)。行為金融學(xué)的興起，對(duì)解釋金融市場(chǎng)的異象和各種非理性行為發(fā)揮了重大的作用。在行為金融學(xué)研究的各種非理性行為中，羊群行為是一個(gè)典型的代表。
　　自1998年證券投資基金在我國(guó)正式規(guī)范化發(fā)展以來，到2008年底，基金的數(shù)量已經(jīng)達(dá)到了四百多家，證券投資基金總的資產(chǎn)規(guī)模也已經(jīng)突破了2萬億元。基金已經(jīng)成為了證券市場(chǎng)中一股不可忽視的、舉

2、足輕重的龐大力量。傳統(tǒng)的觀點(diǎn)認(rèn)為，基金等機(jī)構(gòu)投資者都是比較理性的投資者，加大機(jī)構(gòu)投資者在證券市場(chǎng)中的比重，有助于證券市場(chǎng)的穩(wěn)定和高效率。但是，近年來，許多研究都發(fā)現(xiàn)了證券市場(chǎng)中存在著行為金融理論稱之為羊群行為（效應(yīng)）的現(xiàn)象，而且這種行為不但廣泛的存在于不同國(guó)家和地區(qū)的證券市場(chǎng)中，同時(shí)也廣泛的存在于不同類型的投資者中。許多實(shí)證結(jié)果顯示，在此之前被認(rèn)為是理性投資者的基金也廣泛地采取了羊群行為。
　　本文首先通過對(duì)LSV法的改進(jìn)，檢驗(yàn)了

3、羊群行為在我國(guó)開放式股票型基金中的存在性，得出我國(guó)開放式股票型基金總體存在顯著的羊群行為，并且在各個(gè)研究的子時(shí)期，賣出羊群行為度都大于買入羊群行為度。隨后，在證實(shí)了基金羊群行為比較普遍的基礎(chǔ)上，又構(gòu)造了一個(gè)反映單個(gè)基金羊群行為度的方法，最后衡量了羊群行為的變動(dòng)對(duì)基金績(jī)效的影響。結(jié)果顯示開放式股票型基金當(dāng)期羊群行為對(duì)當(dāng)期基金績(jī)效起正效用，上期羊群行為對(duì)當(dāng)期基金績(jī)效起負(fù)效用。本文采用定性與定量相結(jié)合的方法，運(yùn)用投資學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)、心理學(xué)等多學(xué)科