校友圈的羊群現(xiàn)象——我國開放式基金的實證研究.pdf

1、在過去的十年里，社會關(guān)系在金融市場中的作用成為了一個熱門的研究領(lǐng)域。盡管有文獻(xiàn)表明社會關(guān)系會導(dǎo)致羊群行為，但目前尚未有研究指出校友網(wǎng)絡(luò)對羊群行為的影響。本文連接了前人對投資者社會關(guān)系和投資者羊群行為的研究，提出了“校友羊群行為”這一概念。校友羊群行為是指校友圈內(nèi)的投資者通過校友關(guān)系互相傳遞股票價格相關(guān)信息，結(jié)果導(dǎo)致相互之間的投資決策趨于相同。為了檢驗中國是否存在校友羊群行為，本文基于LSV(1992)和Sais(2004)的研究構(gòu)建了一

2、個新的羊群行為測度指標(biāo)，采用中國開放式基金2003年至2011年的半年度股票持倉數(shù)據(jù)，結(jié)合手工采集的基金經(jīng)理畢業(yè)院校信息，在實證部分估計了中國校友羊群行為的程度，以及校友羊群行為在截面和時間序列上的分布。進(jìn)一步實證研究中，筆者檢驗了校友羊群行為與基金資產(chǎn)規(guī)模、上市公司市值規(guī)模、投資組合收益率的關(guān)系。本文主要研究結(jié)論如下:(1)校友羊群行為在中國開放式基金普遍存在于不同年份和不同校友圈;(2)校友羊群行為的成因在于校友圈內(nèi)部的信息共享，尤