全流通背景下管理層持股與公司績(jī)效關(guān)系研究.pdf

1、管理層持股與公司績(jī)效關(guān)系的研究是一個(gè)古老的命題，旨在為解決代理問(wèn)題和股權(quán)激勵(lì)提供理論依據(jù)。國(guó)內(nèi)外的實(shí)證研究結(jié)論主要有三種：不相關(guān)、正相關(guān)和非線性相關(guān)。究其原因在于市場(chǎng)背景不同、假設(shè)不同、數(shù)據(jù)不同等。中國(guó)股票市場(chǎng)歷史短，不成熟，股權(quán)分置改革后，所有股票都可以流通，股東的利益趨于一致。在此全新背景下，研究管理層持股與公司績(jī)效的關(guān)系，可以為股權(quán)激勵(lì)提供理論指導(dǎo)，具有很強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。 股權(quán)分置改革后，股票市場(chǎng)有效性增強(qiáng)，股價(jià)對(duì)公司績(jī)效的

2、反映更為真實(shí)，所有股東更為重視公司股票在二級(jí)市場(chǎng)上的表現(xiàn)。實(shí)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的公司，管理層出于所持股票市值的考慮會(huì)更加努力經(jīng)營(yíng)公司，使管理層的利益與股東的利益趨于一致。論文在全流通的市場(chǎng)環(huán)境下，研究管理層持股與公司績(jī)效是否有顯著的正相關(guān)關(guān)系?第一大股東為國(guó)有股和社會(huì)法人股兩種情況下持股激勵(lì)效果是否有差異性?何種股權(quán)結(jié)構(gòu)二者關(guān)系更強(qiáng)?管理層持股在不同公司規(guī)模下激勵(lì)效果如何?為不同類(lèi)型的上市公司實(shí)行管理層持股激勵(lì)措施提供實(shí)證參考。 論

3、文用因子分析法衡量公司績(jī)效，以管理層持股比例作為解釋變量，選取公司規(guī)模、股權(quán)結(jié)構(gòu)和第一大股東股權(quán)性質(zhì)三個(gè)控制變量，篩選滬深兩市95家上市公司2007年年報(bào)數(shù)據(jù)為考察樣本。通過(guò)因子分析和回歸分析得到以下結(jié)論：總體而言，上市公司的管理層持股沒(méi)有對(duì)其公司績(jī)效產(chǎn)生了顯著的正向影響；第一大股東股權(quán)性質(zhì)為國(guó)有股和社會(huì)法人股的兩類(lèi)上市公司，管理層持股對(duì)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效都不存在顯著的正相關(guān)關(guān)系；股權(quán)分散或公司規(guī)模50億以上的上市公司管理層持股對(duì)公司績(jī)效呈顯