管理層持股與公司價(jià)值關(guān)系實(shí)證研究.pdf

1、隨著股份公司發(fā)展規(guī)模的擴(kuò)大，股份公司所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離問(wèn)題愈加突出，股東對(duì)財(cái)產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的控制越來(lái)越困難，從而導(dǎo)致企業(yè)權(quán)利中心由所有者向經(jīng)營(yíng)者轉(zhuǎn)移，這種現(xiàn)象成為許多學(xué)者關(guān)注的對(duì)象。那么，擁有公司決策權(quán)及經(jīng)營(yíng)權(quán)的管理層持股對(duì)公司價(jià)值會(huì)有何影響呢?這就是本文的研究目的。 管理層持股比例與公司價(jià)值的關(guān)系，在理論及實(shí)證上可分為無(wú)關(guān)論、正相關(guān)論、負(fù)相關(guān)論、非線性關(guān)系論。管理層持股比例，即掌握公司控制權(quán)人的持股比例，包括董事、監(jiān)事和經(jīng)理人員的持股

2、比例。公司價(jià)值的衡量指標(biāo)則采用具有市場(chǎng)價(jià)值含義的Tobin's Q值，同時(shí)還采用目前國(guó)內(nèi)學(xué)者研究常用的MBR比率，以檢驗(yàn)兩種指標(biāo)是否存在顯著差異。本文利用SPSS 12.0軟件進(jìn)行回歸分析，回歸模型中還加入了四個(gè)控制變量，即第一大股東持股比例、第一大股東是否是國(guó)家股、杠桿比率和公司規(guī)模。 本研究以上海和深圳證券交易所的上市公司為研究對(duì)象，選擇農(nóng)林牧漁、制造業(yè)和信息技術(shù)三個(gè)產(chǎn)業(yè)為樣本，產(chǎn)業(yè)樣本公司是依據(jù)交易所所作分類(lèi)。以季度為計(jì)算