基于copula函數(shù)的信用風(fēng)險組合一致性風(fēng)險量度研究.pdf

1、信用風(fēng)險的組合管理研究中,違約相關(guān)結(jié)構(gòu)的準(zhǔn)確建模一直是研究的熱點(diǎn)領(lǐng)域。本文充分利用copula函數(shù)在建模相關(guān)結(jié)構(gòu)中的便利性和靈活性,對基于copula函數(shù)的信用風(fēng)險組合相關(guān)結(jié)構(gòu)的建模問題以及由此而造成的對組合損失分布和一致性風(fēng)險量度的影響程度進(jìn)行了系統(tǒng)的討論和分析。
　　首先,本文在現(xiàn)有的信用風(fēng)險組合模型之一——特征變量模型的基礎(chǔ)上,針對其在相關(guān)結(jié)構(gòu)建模中存在的問題,提出了基于 copula函數(shù)的、以行業(yè)收益指數(shù)為系統(tǒng)風(fēng)險因素的信

2、用風(fēng)險組合模型框架,討論了在新模型框架下組合各種違約狀態(tài)的聯(lián)合概率的計算,闡述了模型中參數(shù)的確定方法以及 copula函數(shù)的選擇問題。分析表明:在利用copula函數(shù)為信用風(fēng)險組合建模時,t-copula函數(shù)將可作為現(xiàn)有模型中Gaussian copula函數(shù)的一個比較恰當(dāng)?shù)奶娲x擇。
　　其次,基于我國目前信用債券市場不夠成熟、沒有可靠的信用數(shù)據(jù)可獲得的現(xiàn)實,本文利用資本市場這一個公開的、比較有效的信息源提供的數(shù)據(jù)信息來構(gòu)造行業(yè)

3、收益指數(shù)時間序列,估計行業(yè)收益指數(shù)的邊際分布和相關(guān)結(jié)構(gòu)參數(shù)。在運(yùn)用偏t-GARCH(1,1)對行業(yè)收益指數(shù)的邊際分布建模時,考慮到現(xiàn)有的偏t分布函數(shù)在描述偏度時缺乏靈活性,本文在現(xiàn)有偏t分布變量構(gòu)造的基礎(chǔ)上,提出了一種新的構(gòu)造方法。通過模擬比較,發(fā)現(xiàn)新構(gòu)造的偏t分布在表現(xiàn)分布的有偏性方面優(yōu)于現(xiàn)有方法。同時利用數(shù)據(jù)分別對Gaussian copula函數(shù)和t-copula函數(shù)的行業(yè)收益指數(shù)相關(guān)結(jié)構(gòu)模型進(jìn)行了參數(shù)估計和擬合優(yōu)度檢驗。檢驗結(jié)果

4、表明,由于t-copula函數(shù)考慮到了行業(yè)收益指數(shù)間的尾部相關(guān)性,因而比Gaussian copula函數(shù)有更好的擬合度。
　　最后,在估計的相關(guān)結(jié)構(gòu)模型基礎(chǔ)上,本文通過一個假想組合詳細(xì)討論了信用風(fēng)險組合模型中相關(guān)結(jié)構(gòu)的變化對組合損失分布和一致性風(fēng)險量度所產(chǎn)生的影響程度。為了提高預(yù)期短缺ES估計的精度,本文利用重要性抽樣方法計算了相關(guān)結(jié)構(gòu)分別為Gaussian copula函數(shù)和t-copula函數(shù)時的組合損失分布和風(fēng)險量度。結(jié)果