基于Copula函數(shù)的行業(yè)信用風(fēng)險相關(guān)性研究.pdf

1、信用風(fēng)險是一類重要的金融風(fēng)險，也是金融界始終關(guān)注的問題。隨著金融市場的開放程度不斷增強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)主體間的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系越來越緊密，信用風(fēng)險呈現(xiàn)出新的特點(diǎn)，即信用風(fēng)險相關(guān)性。往往會出現(xiàn)一個經(jīng)濟(jì)主體的信用違約事件會在短時間內(nèi)傳染到其他經(jīng)濟(jì)主體，導(dǎo)致其他經(jīng)濟(jì)主體信用狀況的惡化甚至破產(chǎn)。這就使得小范圍的信用風(fēng)險可能通過經(jīng)濟(jì)主體之間的傳染和擴(kuò)散導(dǎo)致整個經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不穩(wěn)定，引發(fā)嚴(yán)重的金融危機(jī)。在信用風(fēng)險傳染事件不斷發(fā)生的背景下，只考慮單個經(jīng)濟(jì)主體的信用風(fēng)險已經(jīng)

2、不能適應(yīng)復(fù)雜的金融環(huán)境的變化，信用風(fēng)險相關(guān)性的研究在信用風(fēng)險管理中占有越來越重要的地位。
　　本文圍繞行業(yè)信用風(fēng)險的度量和相關(guān)性研究兩個問題展開，在對信用風(fēng)險及其相關(guān)性理論進(jìn)行系統(tǒng)分析的基礎(chǔ)上，結(jié)合 KMV模型和Copula函數(shù)構(gòu)建行業(yè)信用風(fēng)險相關(guān)性研究框架。本文具體的工作如下：首先對KMV模型進(jìn)行修正，從單個上市公司的角度驗(yàn)證了KMV模型的違約距離對上市公司信用風(fēng)險的識別能力，為宏觀層面的行業(yè)信用風(fēng)險的衡量指標(biāo)的構(gòu)建提供了微觀基

3、礎(chǔ)；然后以批發(fā)業(yè)和零售業(yè)為例，基于對單一 Copula函數(shù)相關(guān)性特點(diǎn)的實(shí)證分析，本文構(gòu)建了M-Copula函數(shù)擬合兩行業(yè)違約距離之間的相關(guān)結(jié)構(gòu)，分析兩行業(yè)信用風(fēng)險的相關(guān)性。
　　研究結(jié)果表明，不同的Copula函數(shù)分別側(cè)重不同的相關(guān)性特征描述，單一的Copula函數(shù)只能描述兩行業(yè)違約距離相關(guān)結(jié)構(gòu)的一個側(cè)面；而M-Copula函數(shù)能夠很好地描述批發(fā)業(yè)和零售業(yè)違約距離相關(guān)關(guān)系，靈活地捕捉兩行業(yè)違約距離相關(guān)性特征的變化。通過對批發(fā)業(yè)和零