我國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系研究.pdf

1、股票市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論研究中的一個(gè)重要課題。當(dāng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家詳細(xì)探討了貿(mào)易與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、金融中介與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系后，日益感覺(jué)到如何界定股票市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)中作用的重要性。國(guó)外的一些學(xué)者通過(guò)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，實(shí)際人均GDP和股票市場(chǎng)發(fā)展之間存在著某種對(duì)應(yīng)關(guān)系，二者還有可能存在著因果關(guān)系。對(duì)于股票市場(chǎng)尚未充分發(fā)展的中國(guó)來(lái)說(shuō)，自中國(guó)股票市場(chǎng)產(chǎn)生之日起，關(guān)于股票市場(chǎng)發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有沒(méi)有促進(jìn)作用的爭(zhēng)論就從來(lái)沒(méi)有停止過(guò)。目前國(guó)內(nèi)外學(xué)者存在兩種觀點(diǎn)，一種

2、認(rèn)為股票市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間有弱相關(guān)關(guān)系甚至沒(méi)有相關(guān)關(guān)系；一種則認(rèn)為股票市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間有正向相關(guān)關(guān)系。當(dāng)我們將眼光投向新興的中國(guó)股票市場(chǎng)時(shí)，發(fā)現(xiàn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的現(xiàn)實(shí)條件已經(jīng)對(duì)股票市場(chǎng)進(jìn)一步的發(fā)展提出要求，中國(guó)股票市場(chǎng)不能僅僅是為國(guó)有企業(yè)融資的廉價(jià)場(chǎng)所，經(jīng)濟(jì)發(fā)展既需要股票市場(chǎng)為其疏通融資渠道，加速有效資本積累速度，又需要發(fā)揮股票市場(chǎng)基本功能激勵(lì)企業(yè)家創(chuàng)新精神，為國(guó)有企業(yè)改革提供產(chǎn)權(quán)交易平臺(tái)，為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)發(fā)揮重要作用。 本文

3、以“我國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的理論分析和實(shí)證研究”為題，對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)系進(jìn)行了討論。本文的主要目的在于通過(guò)對(duì)股票市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的相互促進(jìn)機(jī)制的理論研究，探討國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系，指出在中國(guó)轉(zhuǎn)型階段股票市場(chǎng)應(yīng)通過(guò)哪些渠道促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。 本文對(duì)股票市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系進(jìn)行了理論分析和和實(shí)證研究。理論分析是通過(guò)對(duì)中國(guó)國(guó)情以及過(guò)去學(xué)者研究成果的整理完成的，采用了pagno的內(nèi)生增長(zhǎng)模型對(duì)股票市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展相

4、互影響的渠道進(jìn)行了分析，探討了股票市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間理論上雙向影響的作用機(jī)制。本文對(duì)過(guò)去學(xué)術(shù)界的成果進(jìn)行了總結(jié)，歸納出股票市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的四大功能，并且通過(guò)理論分析找到股票市場(chǎng)影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三個(gè)渠道，即儲(chǔ)蓄—投資轉(zhuǎn)化率，資源配置效率以及儲(chǔ)蓄率。同時(shí)，補(bǔ)充了模型中沒(méi)有涉及到的股票市場(chǎng)能夠影響經(jīng)濟(jì)的其他幾個(gè)功能。結(jié)合文獻(xiàn)，分析了當(dāng)前中國(guó)股票市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的特殊性，對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)之間關(guān)系是否與理論相符合提出疑問(wèn)。通過(guò)進(jìn)一步的研究發(fā)現(xiàn)，在

5、健全的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下，股票市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)應(yīng)該存在相互促進(jìn)的關(guān)系。但是在中國(guó)股票市場(chǎng)體系不健全，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度不完善的特殊背景下，二者因果關(guān)系并不明顯，在某些情況甚至出現(xiàn)背離，需要通過(guò)實(shí)證研究做進(jìn)一步探討。 實(shí)證部分由數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，一般的多元回歸和VAR模型構(gòu)成，通過(guò)仿造Levineand Zervos1998提出的衡量資本市場(chǎng)發(fā)展三大指標(biāo)，并在此基礎(chǔ)上對(duì)股票市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系進(jìn)行脈沖響應(yīng)、格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)完成的。實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前中國(guó)股

6、票市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的相關(guān)關(guān)系并不存在，即使有也較為微弱。在統(tǒng)計(jì)分析中，中國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)變化趨勢(shì)不一致，未發(fā)現(xiàn)兩者之間存在相互促進(jìn)作用。隨后在控制其它相關(guān)因素的多元回歸分析中，中國(guó)股票市場(chǎng)經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，其流動(dòng)性的改善對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已顯現(xiàn)出一定的正向推動(dòng)作用，但是，多元回歸的結(jié)論也意味著我國(guó)當(dāng)前還是金融中介主導(dǎo)型的金融體系，股票市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所用起到的作用較小。在建立VAR模型后，使用因果關(guān)系檢驗(yàn)和脈沖相應(yīng)分析的結(jié)果，也證實(shí)了我國(guó)經(jīng)

7、濟(jì)增長(zhǎng)與股票市場(chǎng)發(fā)展存在的關(guān)系不穩(wěn)定和較微弱的。通過(guò)分析實(shí)證結(jié)論和對(duì)比金融學(xué)理論，這一現(xiàn)象產(chǎn)生的原因可能是由于我國(guó)股票市場(chǎng)是在一個(gè)并不完善的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中誕生，是由中國(guó)股票市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的特殊性導(dǎo)致的，新興股票市場(chǎng)的一些固有缺陷還沒(méi)有辦法很好解決。 本文的創(chuàng)新之處在于：一、理論方面對(duì)股票市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展兩者相互影響的文獻(xiàn)進(jìn)行了總結(jié)和歸納，分析了股票市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的機(jī)制，結(jié)合我國(guó)實(shí)際情況，分析了我國(guó)經(jīng)濟(jì)與股票市場(chǎng)的特殊性。二、實(shí)證方

8、面，對(duì)原有計(jì)算資本化率的指標(biāo)進(jìn)行了嘗試性的改良，使用股票市場(chǎng)的流通總值替代了我國(guó)之前較多文獻(xiàn)中使用的市價(jià)總值。本文采用了流通總值的原因在于隨近幾年來(lái)股票市場(chǎng)改革，非流通股并不能算為市場(chǎng)中資本化的一部分，而在衡量我國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展中，流通股所占比例的變化，可以反映近幾年來(lái)股票市場(chǎng)改革的進(jìn)程和變化。 要改變股票市場(chǎng)現(xiàn)狀，只有通過(guò)規(guī)范股票市場(chǎng)發(fā)展，健全市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度，才能加強(qiáng)兩者的相互促進(jìn)關(guān)系。提出規(guī)范股票市場(chǎng)入市準(zhǔn)則、逐步改善流通問(wèn)題，