企業(yè)并購(gòu)重組中的財(cái)務(wù)估值——基于中國(guó)鐵通遼寧分公司的典型案例.pdf

1、企業(yè)并購(gòu)，是兼并(Merger)和收購(gòu)(Acquisition)的合稱(chēng)。企業(yè)并購(gòu)的模式有橫向并購(gòu)、縱向并購(gòu)、混合并購(gòu)三種。并購(gòu)重組的動(dòng)因有擴(kuò)大企業(yè)經(jīng)濟(jì)規(guī)模，提高企業(yè)市場(chǎng)占有率，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力量;協(xié)同效應(yīng)動(dòng)因;多角化經(jīng)營(yíng)動(dòng)因—企業(yè)發(fā)展動(dòng)因;財(cái)務(wù)協(xié)同動(dòng)因;投機(jī)型并購(gòu)獲取被并購(gòu)企業(yè)資產(chǎn);買(mǎi)殼上市;政府推動(dòng)動(dòng)因。企業(yè)并購(gòu)重組的支付形式有現(xiàn)金支付、股票支付、債務(wù)支付、混合支付方式、國(guó)家無(wú)償劃撥、杠桿式收購(gòu)。風(fēng)險(xiǎn)包括法律和政策風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、體制風(fēng)險(xiǎn)、

2、政治風(fēng)險(xiǎn)等系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)及戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、反收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、整合風(fēng)險(xiǎn)等非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。
　　企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值是任何并購(gòu)重組決策合理性的基礎(chǔ)，因?yàn)椴还懿①?gòu)重組的目的和方式如何，并購(gòu)活動(dòng)的最終決策都表現(xiàn)在價(jià)格上。所有的分析和研究的結(jié)果都是為了回答一個(gè)簡(jiǎn)單的問(wèn)題:應(yīng)該報(bào)出多高的價(jià)格或接受多高的價(jià)格。簡(jiǎn)單介紹目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)特征、目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)分析及目標(biāo)企業(yè)的三種財(cái)務(wù)估值方法，即成本法、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法和市場(chǎng)比較法。
　　解決省級(jí)鐵通分公司

3、的價(jià)值問(wèn)題是中國(guó)鐵通與中國(guó)移動(dòng)戰(zhàn)略融合的關(guān)鍵。價(jià)值估計(jì)問(wèn)題解決后，采用整體上市策略分期分地區(qū)收購(gòu)鐵通省級(jí)分公司資產(chǎn)，完善雙方戰(zhàn)略協(xié)同的產(chǎn)權(quán)基礎(chǔ)，對(duì)鐵通公司而言，擺脫目前產(chǎn)品不具備吸引力、債務(wù)負(fù)擔(dān)過(guò)重、提升客戶(hù)感知度、降低投資規(guī)模、提升產(chǎn)出的效率與效益具有廣泛的價(jià)值。本文通過(guò)對(duì)三種估值方法的具體分析，得出了中國(guó)鐵通遼寧分公司的價(jià)值，同時(shí)指出:中國(guó)移動(dòng)上市公司應(yīng)整體并購(gòu)中國(guó)鐵通省級(jí)分公司，成本法結(jié)合貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法在并購(gòu)估值中具有操作性，目標(biāo)