信用衍生工具與商業(yè)銀行經(jīng)營表現(xiàn).pdf

1、信用風(fēng)險是最古老的風(fēng)險形式，也是當(dāng)今商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)面臨的最主要的風(fēng)險。風(fēng)險轉(zhuǎn)移不僅能夠降低增量風(fēng)險，而且可以降低存量風(fēng)險，在商業(yè)銀行的信用風(fēng)險管理中占有越來越重要的地位和作用。信用衍生工具就是當(dāng)前一種比較流行的風(fēng)險轉(zhuǎn)移工具，它是一種旨在將信用風(fēng)險從資產(chǎn)中分離出來單獨進(jìn)行交易的風(fēng)險轉(zhuǎn)移工具。信用衍生工具的使用不僅可以幫助商業(yè)銀行解決“信貸悖論”等問題，還可以藉此構(gòu)建新型的信貸資產(chǎn)組合管理模式。自20世紀(jì)90年代產(chǎn)生以來，它深受商業(yè)銀行

2、的歡迎，將其作為一種重要的信用風(fēng)險轉(zhuǎn)移工具。據(jù)英國銀行家協(xié)會BBA的統(tǒng)計，全球信用衍生工具的名義交易量從1996年的0.18萬億美元飆升至2007年的25.02萬億美元。 但是，另一方面，正如所有的衍生工具一樣，信用衍生工具也是一把雙刃劍。不少學(xué)者和業(yè)內(nèi)人士也認(rèn)為信用衍生工具的長期的、廣泛的運(yùn)用也會帶來一些風(fēng)險，例如：容易使商業(yè)銀行弱化信貸的監(jiān)督審查，從而降低資產(chǎn)的質(zhì)量；對于商業(yè)銀行體系而言，則有可能導(dǎo)致商業(yè)銀行持有大量的風(fēng)險頭

3、寸，造成風(fēng)險聚集；信用風(fēng)險可能配置到不夠?qū)I(yè)的投資者手中，造成金融系統(tǒng)的不穩(wěn)定等等。當(dāng)然，目前這種利弊爭論尚無定論，只有一些比較籠統(tǒng)的共識。 結(jié)合我國當(dāng)前的形勢來說，根據(jù)加入WTO的承諾，我國的金融行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入了全面開放的時期。我國的商業(yè)銀行必須與國際知名銀行和金融機(jī)構(gòu)展開競爭和合作。就信用風(fēng)險而言，我國的商業(yè)銀行，尤其是國有商業(yè)銀行有較為沉重的存量信用風(fēng)險，管理手段卻相對有限?？梢哉f，無論從與國際接軌、應(yīng)對國際競爭，還是從提高

4、自身管理水平的角度來說，都有必要討論是否引進(jìn)、是否放手發(fā)展這一新型信用管理工具。為此，客觀地分析和評估信用衍生工具的運(yùn)用對商業(yè)銀行體系的影響，就成為了一個需要解決的首要問題?；诖?，本文認(rèn)為，對國外成熟典型市場的實證分析，量化分析信用衍生工具的影響是有理論和現(xiàn)實價值的。 1．文章的主要內(nèi)容和觀點全文包括導(dǎo)論和五章正文。 導(dǎo)論。首先，針對信用衍生工具對商業(yè)銀行經(jīng)營表現(xiàn)這一課題，本文對已有的國內(nèi)外文獻(xiàn)進(jìn)行回顧和概括?？偨Y(jié)起來

5、，部分學(xué)者認(rèn)為信用衍生工具具有積極的作用：能解決“信貸悖論”、提高信用風(fēng)險定價的效率、促進(jìn)信用風(fēng)險在金融系統(tǒng)的優(yōu)化分散和配置、提高金融系統(tǒng)穩(wěn)定性等等。也有部分學(xué)者認(rèn)為信用衍生工具的大規(guī)模運(yùn)用可能帶來如下風(fēng)險：長期的使用會促使商業(yè)銀行弱化信貸審核和監(jiān)督從而導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量下降、降低企業(yè)從銀行得到“認(rèn)證效應(yīng)”、部分商業(yè)銀行作為衍生品的中間商而大量聚集風(fēng)險、信用衍生品的不規(guī)范性導(dǎo)致的交易糾紛和法律風(fēng)險、信息不對稱而使得信用風(fēng)險向不專業(yè)的投資者聚集

6、，增加了金融市場的不穩(wěn)定因素等等?？偟膩碚f，目前這一命題尚無定論，除了部分籠統(tǒng)的共識，仍處于眾說紛紜的狀態(tài)。因此，本文的研究目的和選題意義在于：利用發(fā)達(dá)國家和典型市場的數(shù)據(jù)，運(yùn)用實證性的研究來分析信用衍生工具對商業(yè)銀行經(jīng)營表現(xiàn)的影響，權(quán)衡利弊的大小，在此基礎(chǔ)上就我國發(fā)展相關(guān)產(chǎn)品的問題提出一定的政策建議和意見。 第一章主要是對信用衍生工具的基礎(chǔ)知識進(jìn)行簡單的介紹和回顧，包括信用衍生工具的定義、基本品種介紹，發(fā)展趨勢的分析以及與傳統(tǒng)

7、信用風(fēng)險管理的比較。本章首先分別介紹了包括信用違約互換、總收益互換、信用價差期權(quán)、信用聯(lián)結(jié)票據(jù)、合成證券化，分析和信用衍生工具朝著標(biāo)準(zhǔn)化、融資功能化的發(fā)展趨勢。 第二章詳細(xì)介紹了本文所要進(jìn)行的實證研究的研究設(shè)計。本文選取了資產(chǎn)收益率和信貸規(guī)模作為因變量，從這兩個方面來描述信用衍生工具對商業(yè)銀行經(jīng)營表現(xiàn)的影響，因為資產(chǎn)收益率是銀行經(jīng)營的一個綜合結(jié)果，而信貸水平的變化則可以用來衡量信用衍生工具的使用是否會顯著增加銀行參與風(fēng)險的動機(jī)。

8、本文選取了信用衍生工具的交易量作為自變量，選取了商業(yè)銀行衍生品交易總規(guī)模、權(quán)益資本比、壞賬沖銷率、銀行總資產(chǎn)等變量作為控制變量。在樣本方面，本文選取了美國最大的14家信用衍生工具交易銀行為樣本，利用它們在2004年至2007年4年間16個季節(jié)的數(shù)據(jù)進(jìn)行研究。在研究方法上，本文采用了面板數(shù)據(jù)回歸方法，利用EngleandGranger(1987)提出的EG兩步法進(jìn)行面板數(shù)據(jù)協(xié)整分析。研究步驟包括變量描述性統(tǒng)計分析、面板數(shù)據(jù)單位根檢驗、回歸

9、模型選擇、協(xié)整分析以及誤差修正模型等步驟，本章對這些步驟的具體方法進(jìn)行了簡單介紹。 第三章是介紹全樣本實證模型的過程和結(jié)論，并對全樣本研究的不足進(jìn)行了分析。按照第三章中的步驟，本文對全部14個樣本商業(yè)銀行進(jìn)行了面板數(shù)據(jù)的協(xié)整分析。結(jié)論表明信用衍生工具的運(yùn)用對于商業(yè)銀行的資產(chǎn)收益率和信貸規(guī)模均具有顯著的正方向影響。但是，注意到全部的14個樣本之間存在資產(chǎn)規(guī)模、信用衍生工具交易規(guī)模、市場角色方面存在著較大差異，從計量經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來說

10、容易造成嚴(yán)重的組間效應(yīng)，從理論分析的角度來說對不同市場類型的銀行不加區(qū)分也是不明智的。因此對全樣本的實證結(jié)論只能采取保留意見，需要進(jìn)一步進(jìn)行分樣本的實證研究。 第四章是借鑒以往學(xué)者的研究經(jīng)驗，按照一定的標(biāo)準(zhǔn)，將14家銀行分為6家市場主導(dǎo)型銀行和8家市場參與型銀行，分別對兩類銀行進(jìn)行回歸研究。最終結(jié)論表明：對于市場主導(dǎo)型銀行來說，信用衍生工具對其資產(chǎn)收益率有顯著影響而對信貸規(guī)模影響不顯著；對于市場參與型銀行來說，信用衍生工具則主要

11、對其信貸規(guī)模產(chǎn)生顯著影響，對資產(chǎn)收益率則無顯著影響。結(jié)合兩類銀行參與市場的動機(jī)、交易規(guī)模及市場角色等因素來看，分樣本的實證研究結(jié)論更具有可信性，兩類銀行的差異性也在實證結(jié)果中得到了較好的反映。 第五章是對我國是否發(fā)展信用衍生工具，以及如何發(fā)展的問題提出政策建議。首先，本文認(rèn)為我國應(yīng)該適當(dāng)發(fā)展信用衍生工具。這主要基于兩個方面的考慮：一方面是國外典型市場的對實證研究表明，信用衍生工具的運(yùn)用確實對商業(yè)經(jīng)營表現(xiàn)有影響，但這種影響是良性的

12、，有限的；另一方面，結(jié)合我國的實際來說，信用衍生工具的使用確實能帶來升級信貸管理模式、提高不良資產(chǎn)管理效率、提高資本充足率等好處。因此綜合來看，我國應(yīng)該引入和發(fā)展信用衍生工具。其次，在如何發(fā)展信用衍生工具的問題上，本章全面分析了當(dāng)前我國所面臨的困難，并對信用衍生工具的發(fā)展步驟、品種、策略等方面提出了筆者的政策建議。 2、論文的主要貢獻(xiàn)和創(chuàng)新 我們知道，信用衍生工具對商業(yè)銀行及商業(yè)銀行體系影響是復(fù)雜的。在這一課題上，學(xué)術(shù)界

13、一直存在爭論且尚無定論。尤其在我國，對信用衍生工具的研究主要是以介紹性的、規(guī)范性的研究為主，而實證性的研究不足。而根據(jù)國外的研究經(jīng)驗，實證性的研究恰恰是不可或缺的。本文的主要貢獻(xiàn)和創(chuàng)新之處也就在于研究方法上，借鑒已有研究，采取了實證研究和規(guī)范性研究相結(jié)合來分析方法。既有對國外典型市場數(shù)據(jù)的面板數(shù)據(jù)分析，又有對結(jié)合我國現(xiàn)實和信用衍生工具的特性進(jìn)行的規(guī)范性研究．我想這樣的研究方法有助于鍛煉自己的研究能力，也可以提高研究結(jié)論的可信度。