信用衍生工具與商業(yè)銀行經(jīng)營表現(xiàn).pdf

1、信用風(fēng)險(xiǎn)是最古老的風(fēng)險(xiǎn)形式，也是當(dāng)今商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)面臨的最主要的風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移不僅能夠降低增量風(fēng)險(xiǎn)，而且可以降低存量風(fēng)險(xiǎn)，在商業(yè)銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)管理中占有越來越重要的地位和作用。信用衍生工具就是當(dāng)前一種比較流行的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移工具，它是一種旨在將信用風(fēng)險(xiǎn)從資產(chǎn)中分離出來單獨(dú)進(jìn)行交易的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移工具。信用衍生工具的使用不僅可以幫助商業(yè)銀行解決“信貸悖論”等問題，還可以藉此構(gòu)建新型的信貸資產(chǎn)組合管理模式。自20世紀(jì)90年代產(chǎn)生以來，它深受商業(yè)銀行

2、的歡迎，將其作為一種重要的信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移工具。據(jù)英國銀行家協(xié)會(huì)BBA的統(tǒng)計(jì)，全球信用衍生工具的名義交易量從1996年的0.18萬億美元飆升至2007年的25.02萬億美元。 但是，另一方面，正如所有的衍生工具一樣，信用衍生工具也是一把雙刃劍。不少學(xué)者和業(yè)內(nèi)人士也認(rèn)為信用衍生工具的長期的、廣泛的運(yùn)用也會(huì)帶來一些風(fēng)險(xiǎn)，例如：容易使商業(yè)銀行弱化信貸的監(jiān)督審查，從而降低資產(chǎn)的質(zhì)量；對(duì)于商業(yè)銀行體系而言，則有可能導(dǎo)致商業(yè)銀行持有大量的風(fēng)險(xiǎn)頭

3、寸，造成風(fēng)險(xiǎn)聚集；信用風(fēng)險(xiǎn)可能配置到不夠?qū)I(yè)的投資者手中，造成金融系統(tǒng)的不穩(wěn)定等等。當(dāng)然，目前這種利弊爭論尚無定論，只有一些比較籠統(tǒng)的共識(shí)。 結(jié)合我國當(dāng)前的形勢(shì)來說，根據(jù)加入WTO的承諾，我國的金融行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入了全面開放的時(shí)期。我國的商業(yè)銀行必須與國際知名銀行和金融機(jī)構(gòu)展開競爭和合作。就信用風(fēng)險(xiǎn)而言，我國的商業(yè)銀行，尤其是國有商業(yè)銀行有較為沉重的存量信用風(fēng)險(xiǎn)，管理手段卻相對(duì)有限。可以說，無論從與國際接軌、應(yīng)對(duì)國際競爭，還是從提高

4、自身管理水平的角度來說，都有必要討論是否引進(jìn)、是否放手發(fā)展這一新型信用管理工具。為此，客觀地分析和評(píng)估信用衍生工具的運(yùn)用對(duì)商業(yè)銀行體系的影響，就成為了一個(gè)需要解決的首要問題。基于此，本文認(rèn)為，對(duì)國外成熟典型市場的實(shí)證分析，量化分析信用衍生工具的影響是有理論和現(xiàn)實(shí)價(jià)值的。 1．文章的主要內(nèi)容和觀點(diǎn)全文包括導(dǎo)論和五章正文。 導(dǎo)論。首先，針對(duì)信用衍生工具對(duì)商業(yè)銀行經(jīng)營表現(xiàn)這一課題，本文對(duì)已有的國內(nèi)外文獻(xiàn)進(jìn)行回顧和概括?？偨Y(jié)起來

5、，部分學(xué)者認(rèn)為信用衍生工具具有積極的作用：能解決“信貸悖論”、提高信用風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的效率、促進(jìn)信用風(fēng)險(xiǎn)在金融系統(tǒng)的優(yōu)化分散和配置、提高金融系統(tǒng)穩(wěn)定性等等。也有部分學(xué)者認(rèn)為信用衍生工具的大規(guī)模運(yùn)用可能帶來如下風(fēng)險(xiǎn)：長期的使用會(huì)促使商業(yè)銀行弱化信貸審核和監(jiān)督從而導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量下降、降低企業(yè)從銀行得到“認(rèn)證效應(yīng)”、部分商業(yè)銀行作為衍生品的中間商而大量聚集風(fēng)險(xiǎn)、信用衍生品的不規(guī)范性導(dǎo)致的交易糾紛和法律風(fēng)險(xiǎn)、信息不對(duì)稱而使得信用風(fēng)險(xiǎn)向不專業(yè)的投資者聚集

6、，增加了金融市場的不穩(wěn)定因素等等。總的來說，目前這一命題尚無定論，除了部分籠統(tǒng)的共識(shí)，仍處于眾說紛紜的狀態(tài)。因此，本文的研究目的和選題意義在于：利用發(fā)達(dá)國家和典型市場的數(shù)據(jù)，運(yùn)用實(shí)證性的研究來分析信用衍生工具對(duì)商業(yè)銀行經(jīng)營表現(xiàn)的影響，權(quán)衡利弊的大小，在此基礎(chǔ)上就我國發(fā)展相關(guān)產(chǎn)品的問題提出一定的政策建議和意見。 第一章主要是對(duì)信用衍生工具的基礎(chǔ)知識(shí)進(jìn)行簡單的介紹和回顧，包括信用衍生工具的定義、基本品種介紹，發(fā)展趨勢(shì)的分析以及與傳統(tǒng)

7、信用風(fēng)險(xiǎn)管理的比較。本章首先分別介紹了包括信用違約互換、總收益互換、信用價(jià)差期權(quán)、信用聯(lián)結(jié)票據(jù)、合成證券化，分析和信用衍生工具朝著標(biāo)準(zhǔn)化、融資功能化的發(fā)展趨勢(shì)。 第二章詳細(xì)介紹了本文所要進(jìn)行的實(shí)證研究的研究設(shè)計(jì)。本文選取了資產(chǎn)收益率和信貸規(guī)模作為因變量，從這兩個(gè)方面來描述信用衍生工具對(duì)商業(yè)銀行經(jīng)營表現(xiàn)的影響，因?yàn)橘Y產(chǎn)收益率是銀行經(jīng)營的一個(gè)綜合結(jié)果，而信貸水平的變化則可以用來衡量信用衍生工具的使用是否會(huì)顯著增加銀行參與風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)機(jī)。

8、本文選取了信用衍生工具的交易量作為自變量，選取了商業(yè)銀行衍生品交易總規(guī)模、權(quán)益資本比、壞賬沖銷率、銀行總資產(chǎn)等變量作為控制變量。在樣本方面，本文選取了美國最大的14家信用衍生工具交易銀行為樣本，利用它們?cè)?004年至2007年4年間16個(gè)季節(jié)的數(shù)據(jù)進(jìn)行研究。在研究方法上，本文采用了面板數(shù)據(jù)回歸方法，利用EngleandGranger(1987)提出的EG兩步法進(jìn)行面板數(shù)據(jù)協(xié)整分析。研究步驟包括變量描述性統(tǒng)計(jì)分析、面板數(shù)據(jù)單位根檢驗(yàn)、回歸

9、模型選擇、協(xié)整分析以及誤差修正模型等步驟，本章對(duì)這些步驟的具體方法進(jìn)行了簡單介紹。 第三章是介紹全樣本實(shí)證模型的過程和結(jié)論，并對(duì)全樣本研究的不足進(jìn)行了分析。按照第三章中的步驟，本文對(duì)全部14個(gè)樣本商業(yè)銀行進(jìn)行了面板數(shù)據(jù)的協(xié)整分析。結(jié)論表明信用衍生工具的運(yùn)用對(duì)于商業(yè)銀行的資產(chǎn)收益率和信貸規(guī)模均具有顯著的正方向影響。但是，注意到全部的14個(gè)樣本之間存在資產(chǎn)規(guī)模、信用衍生工具交易規(guī)模、市場角色方面存在著較大差異，從計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來說

10、容易造成嚴(yán)重的組間效應(yīng)，從理論分析的角度來說對(duì)不同市場類型的銀行不加區(qū)分也是不明智的。因此對(duì)全樣本的實(shí)證結(jié)論只能采取保留意見，需要進(jìn)一步進(jìn)行分樣本的實(shí)證研究。 第四章是借鑒以往學(xué)者的研究經(jīng)驗(yàn)，按照一定的標(biāo)準(zhǔn)，將14家銀行分為6家市場主導(dǎo)型銀行和8家市場參與型銀行，分別對(duì)兩類銀行進(jìn)行回歸研究。最終結(jié)論表明：對(duì)于市場主導(dǎo)型銀行來說，信用衍生工具對(duì)其資產(chǎn)收益率有顯著影響而對(duì)信貸規(guī)模影響不顯著；對(duì)于市場參與型銀行來說，信用衍生工具則主要

11、對(duì)其信貸規(guī)模產(chǎn)生顯著影響，對(duì)資產(chǎn)收益率則無顯著影響。結(jié)合兩類銀行參與市場的動(dòng)機(jī)、交易規(guī)模及市場角色等因素來看，分樣本的實(shí)證研究結(jié)論更具有可信性，兩類銀行的差異性也在實(shí)證結(jié)果中得到了較好的反映。 第五章是對(duì)我國是否發(fā)展信用衍生工具，以及如何發(fā)展的問題提出政策建議。首先，本文認(rèn)為我國應(yīng)該適當(dāng)發(fā)展信用衍生工具。這主要基于兩個(gè)方面的考慮：一方面是國外典型市場的對(duì)實(shí)證研究表明，信用衍生工具的運(yùn)用確實(shí)對(duì)商業(yè)經(jīng)營表現(xiàn)有影響，但這種影響是良性的

12、，有限的；另一方面，結(jié)合我國的實(shí)際來說，信用衍生工具的使用確實(shí)能帶來升級(jí)信貸管理模式、提高不良資產(chǎn)管理效率、提高資本充足率等好處。因此綜合來看，我國應(yīng)該引入和發(fā)展信用衍生工具。其次，在如何發(fā)展信用衍生工具的問題上，本章全面分析了當(dāng)前我國所面臨的困難，并對(duì)信用衍生工具的發(fā)展步驟、品種、策略等方面提出了筆者的政策建議。 2、論文的主要貢獻(xiàn)和創(chuàng)新 我們知道，信用衍生工具對(duì)商業(yè)銀行及商業(yè)銀行體系影響是復(fù)雜的。在這一課題上，學(xué)術(shù)界

13、一直存在爭論且尚無定論。尤其在我國，對(duì)信用衍生工具的研究主要是以介紹性的、規(guī)范性的研究為主，而實(shí)證性的研究不足。而根據(jù)國外的研究經(jīng)驗(yàn)，實(shí)證性的研究恰恰是不可或缺的。本文的主要貢獻(xiàn)和創(chuàng)新之處也就在于研究方法上，借鑒已有研究，采取了實(shí)證研究和規(guī)范性研究相結(jié)合來分析方法。既有對(duì)國外典型市場數(shù)據(jù)的面板數(shù)據(jù)分析，又有對(duì)結(jié)合我國現(xiàn)實(shí)和信用衍生工具的特性進(jìn)行的規(guī)范性研究．我想這樣的研究方法有助于鍛煉自己的研究能力，也可以提高研究結(jié)論的可信度。