我國證券投資基金熊市與牛市的投資風(fēng)險研究.pdf

1、隨著我國證券市場的發(fā)展，封閉式基金越來越被邊緣化，開放式基金受到了廣大投資者的青睞，其規(guī)模和數(shù)量遠遠超過了封閉式基金。在2007年，封閉式基金整體業(yè)績不俗，整體凈值增長率為122.25％，加上整體折價率在不斷降低，封閉式基金二級市場表現(xiàn)更是要好于凈值表現(xiàn)。開放式基金凈值也出現(xiàn)迅猛增長，平均漲幅達到115.61％，尤其指數(shù)型基金異軍突起，年內(nèi)平均凈值增長率達到131.25％，居于同期各類基金收益榜首。但由于國際經(jīng)濟環(huán)境的影響以及自身調(diào)整的

2、需要，在07年四季度以及08年一季度的下跌中，上證指數(shù)從6124的高點幾近腰斬，股票型基金、混合型基金乃至偏債型與保本型品種，均呈全線下跌的態(tài)勢，投資風(fēng)險再次引起投資者的普遍關(guān)注。證券投資基金是否真正體現(xiàn)出了專家理財?shù)哪芰?，不同市場階段下應(yīng)該選擇哪種基金進行投資，這些問題都是投資者關(guān)注的焦點。 近年來，VaR方法逐漸成為國內(nèi)外大多數(shù)金融機構(gòu)廣泛采用的金融風(fēng)險度量方法并成為國際風(fēng)險管理的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，這種方法在一定程度上彌補了傳統(tǒng)風(fēng)險

3、度量方法的許多缺陷。本文的研究便是將VaR引入到證券投資基金的風(fēng)險度量與業(yè)績評價中，主要內(nèi)容有：采用理論探討、數(shù)學(xué)建模和實證分析等研究方法，首先根據(jù)已有的VaR計算方法，結(jié)合我國證券投資基金日收益率分布特征，實證分析了適合我國證券投資基金的VaR模型設(shè)定；然后針對牛熊不同市場階段，分別實證研究投資不同種類基金的VaR和RAROC評價指標(biāo)；最后通過對指標(biāo)的考察和比較發(fā)現(xiàn)，投資偏股型開放式基金無論在牛市還是熊市里，其VaR和RAROC指標(biāo)都

4、明顯優(yōu)于投資封閉式基金和指數(shù)型基金，只是在牛市中的投資收益稍弱于其他兩者。隨著我國證券市場日趨成熟，將很難再現(xiàn)06年和07年單邊上揚的牛市行情，未來將以震蕩上升或下降為主基調(diào)。因此在這種情況下，投資偏股型開放式基金并長期持有是投資者較好的選擇。而我國證券市場也應(yīng)該大力發(fā)展偏股型開放式基金以及綜合各類基金優(yōu)點的創(chuàng)新型基金。 本文的創(chuàng)新主要體現(xiàn)在對VaR模型的應(yīng)用上：(1)目前大量關(guān)于VaR模型的研究主要集中在模型構(gòu)建、參數(shù)估計以及

5、不同VaR模型間的比較，而本文針對我國證券市場實際狀況構(gòu)建模型，旨在通過比較樣本基金VaR指標(biāo)提出相應(yīng)的投資建議。(2)只有根據(jù)市場變化態(tài)勢，分段估計才能反映證券投資基金的真實狀況，而這種思路在其他VaR模型的研究中還沒有發(fā)現(xiàn)。本文明確提出對我國證券投資基金在熊市和牛市不同階段下的風(fēng)險和績效指標(biāo)進行縱向比較，以數(shù)據(jù)說明不同階段下的基金表現(xiàn)是否有明顯差異。(3)已有研究都是對基金進行時間序列的縱向比較，缺乏不同種類基金間的橫向比較。本文同