我國(guó)證券投資基金熊市與牛市的投資風(fēng)險(xiǎn)研究.pdf

1、隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展，封閉式基金越來越被邊緣化，開放式基金受到了廣大投資者的青睞，其規(guī)模和數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了封閉式基金。在2007年，封閉式基金整體業(yè)績(jī)不俗，整體凈值增長(zhǎng)率為122.25％，加上整體折價(jià)率在不斷降低，封閉式基金二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)更是要好于凈值表現(xiàn)。開放式基金凈值也出現(xiàn)迅猛增長(zhǎng)，平均漲幅達(dá)到115.61％，尤其指數(shù)型基金異軍突起，年內(nèi)平均凈值增長(zhǎng)率達(dá)到131.25％，居于同期各類基金收益榜首。但由于國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響以及自身調(diào)整的

2、需要，在07年四季度以及08年一季度的下跌中，上證指數(shù)從6124的高點(diǎn)幾近腰斬，股票型基金、混合型基金乃至偏債型與保本型品種，均呈全線下跌的態(tài)勢(shì)，投資風(fēng)險(xiǎn)再次引起投資者的普遍關(guān)注。證券投資基金是否真正體現(xiàn)出了專家理財(cái)?shù)哪芰?，不同市?chǎng)階段下應(yīng)該選擇哪種基金進(jìn)行投資，這些問題都是投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。 近年來，VaR方法逐漸成為國(guó)內(nèi)外大多數(shù)金融機(jī)構(gòu)廣泛采用的金融風(fēng)險(xiǎn)度量方法并成為國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)管理的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，這種方法在一定程度上彌補(bǔ)了傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

3、度量方法的許多缺陷。本文的研究便是將VaR引入到證券投資基金的風(fēng)險(xiǎn)度量與業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)中，主要內(nèi)容有：采用理論探討、數(shù)學(xué)建模和實(shí)證分析等研究方法，首先根據(jù)已有的VaR計(jì)算方法，結(jié)合我國(guó)證券投資基金日收益率分布特征，實(shí)證分析了適合我國(guó)證券投資基金的VaR模型設(shè)定；然后針對(duì)牛熊不同市場(chǎng)階段，分別實(shí)證研究投資不同種類基金的VaR和RAROC評(píng)價(jià)指標(biāo)；最后通過對(duì)指標(biāo)的考察和比較發(fā)現(xiàn)，投資偏股型開放式基金無論在牛市還是熊市里，其VaR和RAROC指標(biāo)都

4、明顯優(yōu)于投資封閉式基金和指數(shù)型基金，只是在牛市中的投資收益稍弱于其他兩者。隨著我國(guó)證券市場(chǎng)日趨成熟，將很難再現(xiàn)06年和07年單邊上揚(yáng)的牛市行情，未來將以震蕩上升或下降為主基調(diào)。因此在這種情況下，投資偏股型開放式基金并長(zhǎng)期持有是投資者較好的選擇。而我國(guó)證券市場(chǎng)也應(yīng)該大力發(fā)展偏股型開放式基金以及綜合各類基金優(yōu)點(diǎn)的創(chuàng)新型基金。 本文的創(chuàng)新主要體現(xiàn)在對(duì)VaR模型的應(yīng)用上：(1)目前大量關(guān)于VaR模型的研究主要集中在模型構(gòu)建、參數(shù)估計(jì)以及

5、不同VaR模型間的比較，而本文針對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)實(shí)際狀況構(gòu)建模型，旨在通過比較樣本基金VaR指標(biāo)提出相應(yīng)的投資建議。(2)只有根據(jù)市場(chǎng)變化態(tài)勢(shì)，分段估計(jì)才能反映證券投資基金的真實(shí)狀況，而這種思路在其他VaR模型的研究中還沒有發(fā)現(xiàn)。本文明確提出對(duì)我國(guó)證券投資基金在熊市和牛市不同階段下的風(fēng)險(xiǎn)和績(jī)效指標(biāo)進(jìn)行縱向比較，以數(shù)據(jù)說明不同階段下的基金表現(xiàn)是否有明顯差異。(3)已有研究都是對(duì)基金進(jìn)行時(shí)間序列的縱向比較，缺乏不同種類基金間的橫向比較。本文同