我國證券投資基金投資組合與策略的匹配性研究.pdf

1、隨著政府對開放式證券投資基金大力扶持，國內(nèi)開放式證券投資基金得到了快速發(fā)展。已經(jīng)成為我國證券市場上規(guī)模最大、最主要的機(jī)構(gòu)投資者。按基金組織形式，基金類型有契約型和公司型，《證券投資基金法》規(guī)定我國開放式證券投資基金組織形式為契約型。在契約型基金中，基金管理人的作用最為突出，往往身兼數(shù)職，其收益主要來自于基金的管理費(fèi)，這種內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)極容易出現(xiàn)基金管理人與基金持有人因剩余控制權(quán)與剩余收益權(quán)不對稱而產(chǎn)生利益上的沖突，基金管理公司和基金經(jīng)理為

2、獲取較高的業(yè)務(wù)報(bào)酬致使其投資行為違反基金契約的規(guī)定。因此，契約型基金的基金管理人投資行為的規(guī)范性和成熟程度也就成為基金治理的主要內(nèi)容，這一問題也一直是基金研究的焦點(diǎn)問題之一。 為考證我國開放式證券投資基金投資行為的規(guī)范性和成熟程度，本文對開放式證券投資基金投資組合的構(gòu)建和調(diào)整與其投資策略的匹配性進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。實(shí)證檢驗(yàn)的結(jié)果表明(1)在42只樣本基金中，有29只基金(占樣本基金的69％)實(shí)際投資所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)偏離了其基金契約約定的

3、風(fēng)險(xiǎn)偏好的類型。(2)21只類型為風(fēng)險(xiǎn)中性、風(fēng)險(xiǎn)回避的基金(占樣本基金的50％)在實(shí)際投資中轉(zhuǎn)換為風(fēng)險(xiǎn)偏好；8只基金(占樣本基金的19.47％)由風(fēng)險(xiǎn)偏好或風(fēng)險(xiǎn)中性轉(zhuǎn)變?yōu)轱L(fēng)險(xiǎn)回避。這一研究揭示出我國開放式證券投資基金的投資組合與其投資策略不相匹配，從而也進(jìn)一步說明我國開放式證券投資基金投資行為的不規(guī)范和較低成熟度。 本文認(rèn)為導(dǎo)致這一現(xiàn)狀的根源是：基金管理人與基金持有人固有的利益沖突是其內(nèi)在原因；而我國基金治理結(jié)構(gòu)存在的制度型缺陷