我國(guó)證券投資基金投資組合與策略的匹配性研究.pdf

1、隨著政府對(duì)開(kāi)放式證券投資基金大力扶持，國(guó)內(nèi)開(kāi)放式證券投資基金得到了快速發(fā)展。已經(jīng)成為我國(guó)證券市場(chǎng)上規(guī)模最大、最主要的機(jī)構(gòu)投資者。按基金組織形式，基金類(lèi)型有契約型和公司型，《證券投資基金法》規(guī)定我國(guó)開(kāi)放式證券投資基金組織形式為契約型。在契約型基金中，基金管理人的作用最為突出，往往身兼數(shù)職，其收益主要來(lái)自于基金的管理費(fèi)，這種內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)極容易出現(xiàn)基金管理人與基金持有人因剩余控制權(quán)與剩余收益權(quán)不對(duì)稱(chēng)而產(chǎn)生利益上的沖突，基金管理公司和基金經(jīng)理為

2、獲取較高的業(yè)務(wù)報(bào)酬致使其投資行為違反基金契約的規(guī)定。因此，契約型基金的基金管理人投資行為的規(guī)范性和成熟程度也就成為基金治理的主要內(nèi)容，這一問(wèn)題也一直是基金研究的焦點(diǎn)問(wèn)題之一。 為考證我國(guó)開(kāi)放式證券投資基金投資行為的規(guī)范性和成熟程度，本文對(duì)開(kāi)放式證券投資基金投資組合的構(gòu)建和調(diào)整與其投資策略的匹配性進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。實(shí)證檢驗(yàn)的結(jié)果表明(1)在42只樣本基金中，有29只基金(占樣本基金的69％)實(shí)際投資所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)偏離了其基金契約約定的

3、風(fēng)險(xiǎn)偏好的類(lèi)型。(2)21只類(lèi)型為風(fēng)險(xiǎn)中性、風(fēng)險(xiǎn)回避的基金(占樣本基金的50％)在實(shí)際投資中轉(zhuǎn)換為風(fēng)險(xiǎn)偏好；8只基金(占樣本基金的19.47％)由風(fēng)險(xiǎn)偏好或風(fēng)險(xiǎn)中性轉(zhuǎn)變?yōu)轱L(fēng)險(xiǎn)回避。這一研究揭示出我國(guó)開(kāi)放式證券投資基金的投資組合與其投資策略不相匹配，從而也進(jìn)一步說(shuō)明我國(guó)開(kāi)放式證券投資基金投資行為的不規(guī)范和較低成熟度。 本文認(rèn)為導(dǎo)致這一現(xiàn)狀的根源是：基金管理人與基金持有人固有的利益沖突是其內(nèi)在原因；而我國(guó)基金治理結(jié)構(gòu)存在的制度型缺陷