中國上市公司購并績效的實證分析.pdf

1、隨著我國資本市場的逐步建立和完善，并購作為企業(yè)資本運作的一種手段，已越來越受到企業(yè)的重視，并購在國外已有百余年的歷史，但在中國還是一件新事物。從深化國有企業(yè)改革來看，需要通過上市公司并購解決企業(yè)規(guī)模不經(jīng)濟、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理和企業(yè)負債過重等問題來促進資產(chǎn)存量在不同經(jīng)濟實體之間的優(yōu)化組合；從我國證券市場發(fā)展來看，我國證券市場在初具規(guī)模后如何利用上市公司并購來發(fā)揮證券市場優(yōu)化資源配置的功能，則是我國證券市場深層次功能開發(fā)的重要方面。結(jié)合我國經(jīng)濟

2、改革的實際來豐富上市公司并購理論和完善上市公司并購政策，將有助于促進上市公司并購在新一輪經(jīng)濟周期中發(fā)揮更大的作用，也有助于我國證券市場的進一步發(fā)展和我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的有效調(diào)整。 企業(yè)間的兼并收購作為市場經(jīng)濟發(fā)展的產(chǎn)物，已成為一個重要的經(jīng)濟現(xiàn)象。越來越多的企業(yè)靠兼并收購這一手段拓展經(jīng)營，實現(xiàn)生產(chǎn)和資本的集中，達到企業(yè)的外部增長目標。在20世紀90年代初期，伴隨著跨國公司對中國投資的全面展開，以兼并收購方式進行的投資活動在中國政府和企業(yè)

3、尚未做好各方面準備之前就已悄然開始。隨著時間的推移，特別是中國加入WTO之后，國內(nèi)已有越來越多的企業(yè)，在熟悉了西方的并購理論及掌握了西方的并購手段之后，開始通過并購來發(fā)展自己的企業(yè)，提升企業(yè)生存能力，掀起了一個又一個的并購浪潮。 本文對企業(yè)并購的基本概念和分類進行了簡單的介紹，并且對上市公司并購的歷史和現(xiàn)狀及一些特點進行了分析。運用產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟學理論來對不同方式的行業(yè)兼并行為給予解釋，首先從規(guī)模經(jīng)濟的角度分析了產(chǎn)業(yè)內(nèi)的橫向整合，其次

4、從交易成本的角度分析了產(chǎn)業(yè)縱向一體化，最后從協(xié)同效應(yīng)來說明混合兼并的必要性。在分析橫向整合中，涉及到了新古典經(jīng)濟學和產(chǎn)業(yè)組織理論；在分析縱向一體化的過程中，主要從交易成本來闡述；在分析混合兼并的過程中，主要以范圍經(jīng)濟、資產(chǎn)選擇和自大假說為依據(jù)。結(jié)合西方企業(yè)和中國公司兼并動因的不同，進行了具體分析，并且給與了大量事件的支持，使我們能夠?qū)娌⒗碚撚懈又庇^的認識和理解。 本文對上市公司并購交易過程中存在的風險進行了簡單的分析，并且提

5、出了建議。對并購交易的違規(guī)行為進行了經(jīng)濟學分析，最后針對我國現(xiàn)階段上市公司在并購行為和并購市場上存在的一些問題，利用有限的經(jīng)濟學知識和對證券市場的一些認識提出了改進建議。本文利用統(tǒng)計學中常用的分析方法——主成分分析法，選取上市并購公司的財務(wù)指標進行對比分析。利用2000年上市公司兼并數(shù)據(jù)來對上市公司兼并績效進行定量分析，并且對三年后的數(shù)據(jù)持續(xù)跟蹤，對并購績效有一個連續(xù)的評價。本文希望能夠把定性分析與定量分析相結(jié)合起來對上市公司的并購績效