全球流動(dòng)性過(guò)剩下的中國(guó)經(jīng)濟(jì)——兼論央行貨幣政策調(diào)控對(duì)其影響.pdf

1、近年來(lái)在全球范圍內(nèi)出現(xiàn)了流動(dòng)性過(guò)剩,由此引發(fā)的資產(chǎn)價(jià)格膨脹泡沫、國(guó)際資本跨境流動(dòng)加劇、能源價(jià)格飛漲、世界經(jīng)濟(jì)運(yùn)行不穩(wěn)定等多種危害。本輪全球流動(dòng)性過(guò)剩的根源到底來(lái)自哪里?眾所周知,美國(guó)從80年代以來(lái)財(cái)政赤字以及貿(mào)易赤字激增,國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)滯脹的跡象嚴(yán)重;為了緩解其自身的“雙赤字”危機(jī),美國(guó)頻頻挑起在海外的爭(zhēng)端,爭(zhēng)奪能源話(huà)語(yǔ)權(quán);同時(shí)有意識(shí)得放任美元貶值,將.國(guó)內(nèi)通貨膨脹的轉(zhuǎn)嫁到與美元聯(lián)系匯率的他國(guó),增加自身出口,抑制國(guó)內(nèi)過(guò)熱的消費(fèi)就是美國(guó)的如意算

2、盤(pán)。
　　 為了抵抗美元貶值帶來(lái)本國(guó)貨幣的被動(dòng)升值、進(jìn)而引發(fā)套利熱錢(qián)的大量流入,各國(guó)央行紛紛出臺(tái)各種貨幣政策調(diào)控過(guò)剩的流動(dòng)性。但是政策效力持續(xù)減弱以及治標(biāo)不治本的憂(yōu)慮仍然困擾著各國(guó)政府部門(mén)。我國(guó)由于經(jīng)歷了90年代以來(lái)的“高增長(zhǎng)、低通脹”的經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展期,國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍然處于景氣周期,加之人民幣升值沒(méi)有到位,中美利差在美國(guó)經(jīng)濟(jì)走軟后益發(fā)顯現(xiàn),導(dǎo)致國(guó)際熱錢(qián)大量涌入中國(guó)進(jìn)行避險(xiǎn)和套利。特別是2005年以來(lái),銀行體系流動(dòng)性持續(xù)寬松,流動(dòng)

3、性過(guò)剩問(wèn)題日趨突出。流動(dòng)性過(guò)剩在國(guó)內(nèi)的前幾年以樓市、股市等資產(chǎn)價(jià)格的輪番上漲作為表現(xiàn);2007年以來(lái),由于國(guó)際大宗商品、原材料和農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)上升,帶動(dòng)國(guó)內(nèi)相關(guān)基礎(chǔ)產(chǎn)品的價(jià)格大幅補(bǔ)漲;最終可能導(dǎo)致國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)從結(jié)構(gòu)性通貨膨脹轉(zhuǎn)化成全面通貨膨脹,對(duì)金融體系穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生不容忽視的影響。
　　 本文立足于流動(dòng)性過(guò)剩在當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的現(xiàn)實(shí)定義以及表現(xiàn),從理論和實(shí)踐中深入剖析導(dǎo)致流動(dòng)性過(guò)剩的原因,并且分析中國(guó)本輪流動(dòng)性過(guò)剩的內(nèi)因外因,揭示

4、其對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響,并對(duì)中央銀行的貨幣政策提出建議。首先:本文從基礎(chǔ)的流動(dòng)性受貨幣供給、貨幣需求和貨幣乘數(shù)公式的影響入手,得出衡量流動(dòng)性均衡的指標(biāo)和要素;其次追溯本輪全球流動(dòng)性過(guò)剩的起因和對(duì)各國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響:指出美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力、結(jié)構(gòu)失衡、輸出通脹是導(dǎo)致美元貶值、進(jìn)而導(dǎo)致全球流動(dòng)性過(guò)剩的起因;而以美元為中心的世界貨幣體系、與美國(guó)需求緊密相連的亞洲新興經(jīng)濟(jì)體、全球化的金融市場(chǎng)的放大效應(yīng)都助長(zhǎng)了美國(guó)的“輸出通脹”戰(zhàn)略。流動(dòng)性過(guò)剩導(dǎo)致了發(fā)展中

5、國(guó)家本來(lái)不健全的金融機(jī)制受到潛在的熱錢(qián)沖擊、資產(chǎn)泡沫膨脹、信貸投放過(guò)熱,對(duì)經(jīng)濟(jì)的健康增長(zhǎng)造成危害。在此基礎(chǔ)上,進(jìn)一步列舉經(jīng)典的幾個(gè)例子,根據(jù)當(dāng)時(shí)各國(guó)面臨的外圍環(huán)境和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)狀況以及央行對(duì)抗流動(dòng)性過(guò)剩所采取的手段和效果總結(jié)來(lái)對(duì)中國(guó)進(jìn)行經(jīng)驗(yàn)借鑒。再次:本文就中國(guó)流動(dòng)性過(guò)剩的特殊內(nèi)因以及在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的表現(xiàn)進(jìn)行總結(jié)和分析,找出流動(dòng)性過(guò)剩的“中國(guó)國(guó)情”。中國(guó)的特殊國(guó)情就在于:目前利率和匯率改革尚未完全完成,基準(zhǔn)利率尚未形成,調(diào)控流動(dòng)性的價(jià)格手段不

6、能起到通常的傳導(dǎo)作用,完全使用數(shù)量手段又是治標(biāo)不治本。最后:本文就央行在過(guò)去對(duì)抗流動(dòng)性過(guò)剩中采取的策略和效果進(jìn)行分析,并給予前文的結(jié)論,提出未來(lái)的政策建議。
　　 但在調(diào)控流動(dòng)性過(guò)剩的同時(shí),我們必須注意到:中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要?jiǎng)恿δ壳斑€是外需拉動(dòng),美國(guó)的經(jīng)濟(jì)衰退是否會(huì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)起到深遠(yuǎn)的作用尚未可知,矯枉過(guò)正的調(diào)控流動(dòng)性也有可能造成國(guó)內(nèi)中小企業(yè)的成本增加、不利于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定健康發(fā)展,所以在相機(jī)決策的同時(shí),加快我國(guó)的制度改革,完善調(diào)控手