股權(quán)分置改革與并購(gòu)財(cái)務(wù)運(yùn)作研究.pdf

1、并購(gòu)不僅是資本積聚高速擴(kuò)張的一種方式，也是國(guó)家進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，優(yōu)化資源配置的有效手段。對(duì)于上市公司，并購(gòu)是其財(cái)務(wù)運(yùn)作方面最重要的戰(zhàn)略行為。在成熟市場(chǎng)或股權(quán)流動(dòng)性一致的市場(chǎng)中，并購(gòu)財(cái)務(wù)安排、并購(gòu)重組成本分析和支付方式等都有相對(duì)規(guī)范的理論解釋。但長(zhǎng)期以來(lái)，在中國(guó)這樣一個(gè)以股權(quán)分置為特征的資本市場(chǎng)中，大規(guī)模并購(gòu)重組難以在支付手段以及交易的財(cái)務(wù)安排上獲得有利支撐，并購(gòu)更多地表現(xiàn)出明顯的投機(jī)性，與成熟市場(chǎng)上市公司并購(gòu)重組追求協(xié)同效應(yīng)動(dòng)機(jī)有著根本

2、差異，嚴(yán)重?fù)p害并購(gòu)市場(chǎng)的產(chǎn)業(yè)整合功能，并引發(fā)了資本市場(chǎng)信心危機(jī)。 股權(quán)分置改革將使中國(guó)資本市場(chǎng)真正進(jìn)入規(guī)范發(fā)展階段，為我國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)的發(fā)展確立規(guī)范化的制度基礎(chǔ)。由于大規(guī)模并購(gòu)所依托的資本市場(chǎng)的流動(dòng)性得到有效解決，資本市場(chǎng)基本定價(jià)功能也將不再像過(guò)去一樣被嚴(yán)重扭曲，必將導(dǎo)致中國(guó)資本市場(chǎng)整個(gè)估值體系和市場(chǎng)游戲規(guī)則的重構(gòu)，為上市公司正確選擇財(cái)務(wù)運(yùn)作方式提供了市場(chǎng)化的操作平臺(tái)，無(wú)論是并購(gòu)的驅(qū)動(dòng)力、還是并購(gòu)操作模式和財(cái)務(wù)方式都將發(fā)生根本性改變