股權(quán)分置改革前后我國上市公司并購績效的研究.pdf

1、隨著中國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，中國上市公司的并購活動也日益頻繁。并購是一種改善企業(yè)資源配置，加快企業(yè)發(fā)展的資本運(yùn)作方式，經(jīng)過幾十年的發(fā)展，正逐漸成為我國企業(yè)自我發(fā)展和擴(kuò)大的重要戰(zhàn)略之一。而由于我國證券市場股權(quán)分置的存在，國有股與法人股占主導(dǎo)地位且不能流通，使得并購活動很難通過二級市場進(jìn)行，即使并購一方在二級市場外通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式取得目標(biāo)公司控制權(quán)，由于股權(quán)分置的存在，上市公司股價的漲跌對掌握公司控制權(quán)的非流通股股東的影響也不大，因此在我國上

2、市公司并購活動中，存在著許多大股東在掌控公司之后掏空上市公司的現(xiàn)象，從而導(dǎo)致了很多低效甚至無效的并購。
　　 隨著股權(quán)分置改革的實(shí)施，我國證券市場上流通股與非流通股界限將逐漸消除，我國資本市場的格局將逐漸呈現(xiàn)規(guī)范化，資本市場的完善將使得并購市場化的基礎(chǔ)得以建立，在其影響之下，中國上市公司并購行為必然會發(fā)生重大變革。這場改革對我國上市公司并購績效會產(chǎn)生什么樣的影響，對于股權(quán)分置改革之后，全流通之前的這個過渡時期發(fā)生的我國上市公司并

3、購的績效受到哪些因素的影響，與股改之前進(jìn)行對比有沒有差異，影響公司并購績效的因素發(fā)生了怎樣的變化，這些正是本文所研究的內(nèi)容。
　　 本文收集了2003-2007年發(fā)生控制權(quán)轉(zhuǎn)移的297個并購樣本，選取反映公司績效的10個財務(wù)指標(biāo)，運(yùn)用因子分析、配對T檢驗以及回歸分析的方法，對并購績效影響因素，并購前后的公司績效和股改前后的并購績效進(jìn)行了研究。通過實(shí)證研究，本文得出以下結(jié)論：
　　 1.在一定程度上，并購有利于公司績效的改

4、善，但這種并購績效的改善只在股權(quán)分置改革之后的2006年和2007年顯著。
　　 2.從總體樣本來看，影響公司并購績效有多方面因素：流通股比例越高越能提高公司的并購績效；并購后買方在目標(biāo)公司所持有的股份比例對并購績效正相關(guān)；并購轉(zhuǎn)讓方式（行政劃撥、協(xié)議轉(zhuǎn)讓或股權(quán)轉(zhuǎn)讓）顯著影響并購績效；交易規(guī)模與并購績效成負(fù)相關(guān)關(guān)系；關(guān)聯(lián)方交易對上市公司并購績效有負(fù)向作用；并購是否國有股減持與公司并購績效成負(fù)相關(guān)關(guān)系；并購是否發(fā)生于股改后與公司并