股權(quán)分置改革面臨的問題與對策研究.pdf

1、股票市場是資本市場中最重要的市場，是國民經(jīng)濟(jì)各行業(yè)、各企業(yè)發(fā)展的資金保障。我國的股票市場，因為歷史原因和當(dāng)時認(rèn)識的局限，從建立之初就將股票人為地劃分為流通(A)股和非流通股，它是我國經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌的產(chǎn)物、扭曲了資本市場的定價機(jī)制、制約了市場配置資源的功能發(fā)揮、抹殺了財富和價值創(chuàng)造效應(yīng)。為解決基礎(chǔ)制度上存在的問題，2005年4月，國家正式啟動股權(quán)分置改革試點(diǎn)，經(jīng)過兩批試點(diǎn)于2005年8月正式對中國上市公司的股權(quán)分置進(jìn)行改革，這次改革在中國證

2、券史上雖屬首次，但有著劃時代里程碑的意義。 本文研究的背景和意義：背景是在中國資本市場經(jīng)過近五年的大跌，資本市場的基本功能幾乎喪失的情況下推行的股權(quán)分置改革。研究它的意義在于解決改革中面臨的問題，以保證改革的成果并使中國資本市場向健康和可持續(xù)的發(fā)展，造富于市場參與的各方面，為中國社會主義特色的建設(shè)事業(yè)做出貢獻(xiàn)。 本文研究思路和方法：通過運(yùn)用文獻(xiàn)研究法、比較分析法和實(shí)證分析法來分析股權(quán)分置的歷史、成因及現(xiàn)狀，以及為解決這一

3、基礎(chǔ)制度上的弊端所做出的各種努力和嘗試，來發(fā)現(xiàn)當(dāng)前股權(quán)分置改革中存在的問題。利用西方經(jīng)濟(jì)的供求關(guān)系理論、股票市場的定價理論和有效市場理論假設(shè)，同時也根據(jù)現(xiàn)有市場的具體情況，在理論和實(shí)踐相結(jié)合的基礎(chǔ)上，通過理論推導(dǎo)和實(shí)證分析，尋找當(dāng)前股權(quán)分置改革存在問題的根源，以及為解決這些問題的方法和政策運(yùn)用。 本文研究結(jié)論：股權(quán)分置改革后，非流通股東持有的股份獲得流通權(quán)力，非流通股東成為市場的參與者，市場價格與其自身的利益休戚相關(guān)，以追求利益

4、最大化為目的，上市公司控股股東或管理層具有操縱證券市場股票價格的沖動。本次改革僅立足于解決股票的可流通問題而忽視了上市公司經(jīng)營的獨(dú)立性和完整性，因此它具有不徹底性；所要解決的非流通股的流通權(quán)主要涉及國有和國有控股的資產(chǎn)，它對現(xiàn)有的國有資產(chǎn)的保值增值考核辦法提出了新的挑戰(zhàn)。 政策選擇：從制度和法律的層面上嚴(yán)格控制上市公司的內(nèi)幕人操縱市場價格，保證信息相對對稱，建立起公正公平的市場。對于本次改革所忽視的上市公司經(jīng)營的完整性和獨(dú)立性問