我國上市公司負(fù)債融資結(jié)構(gòu)影響因素研究.pdf

1、融資是公司財務(wù)中的一個重要組成部分，融資決策是財務(wù)決策中的一個極其重要的內(nèi)容，它對于降低融資成本，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價值最大化財務(wù)目標(biāo)具有深遠(yuǎn)的意義。 企業(yè)的股權(quán)融資與債權(quán)融資構(gòu)成了企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)，而債務(wù)融資中銀行貸款和企業(yè)債券、債務(wù)期限的不同安排則構(gòu)成了企業(yè)的債務(wù)結(jié)構(gòu)。根據(jù)西方國家已有的研究結(jié)果表明，企業(yè)的融資順序是內(nèi)部留存、負(fù)債融資、權(quán)益融資。然而，我國目前上市公司融資的總體特征為股權(quán)融資偏好，與西方發(fā)達(dá)國家相比，資產(chǎn)負(fù)債率普遍偏低，

2、負(fù)債融資中短期負(fù)債所占比重較大，債券融資整體上發(fā)展緩慢，而股權(quán)融資成本較負(fù)債融資低，這一種與西方國家融資理論相悖的現(xiàn)象，值得我們?nèi)パ芯亢退伎肌?本文就是基于上述背景下，從負(fù)債融資結(jié)構(gòu)的概念界定出發(fā)，在回顧國內(nèi)外相關(guān)負(fù)債融資結(jié)構(gòu)理論的基礎(chǔ)上，立足于我國轉(zhuǎn)型時期特殊的經(jīng)濟(jì)制度環(huán)境，從國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展、貨幣政策及對商業(yè)銀行的管制、資本市場的有效完善、法律制度、行業(yè)五方面對影響負(fù)債融資結(jié)構(gòu)的宏觀因素進(jìn)行了分析論證。結(jié)果表明：國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水

3、平影響到長期間債務(wù)的使用并在一定程度上限制了債券的有效供給，我國穩(wěn)健的貨幣政策以及對商業(yè)銀行投放貸的政策管制，使得我國短期債務(wù)所占比重較大且具有較明顯的行業(yè)特征，債券發(fā)展受到抑制。利率的非市場化導(dǎo)致資本市場信號傳遞失真，銀行不能甄別企業(yè)質(zhì)量，破產(chǎn)法律制度效力的有限性和股票市場對企業(yè)債券市場的替代效用，導(dǎo)致了上市公司用短期債務(wù)和股權(quán)融資雙重替代長期債務(wù)。其次，從公司治理、成本動因及風(fēng)險、資產(chǎn)特征、財務(wù)實(shí)力、成長性、公司規(guī)模等公司特征的微觀