我國證券公司風(fēng)險(xiǎn)處置中的重組模式選擇.pdf

1、根據(jù)中國證監(jiān)會統(tǒng)計(jì)資料，截止2007年9月，我國在歷時(shí)三年的證券公司風(fēng)險(xiǎn)處置過程中，共處置高風(fēng)險(xiǎn)證券公司31家。其中，27家實(shí)施了重組，使得中國證券公司總體上達(dá)到了持續(xù)經(jīng)營標(biāo)準(zhǔn)?；谧C券經(jīng)營行業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)特征，此次集中風(fēng)險(xiǎn)處置并非一勞永逸，及時(shí)分析我國證券公司風(fēng)險(xiǎn)成因，總結(jié)我國證券公司風(fēng)險(xiǎn)處置中存在的問題，研究并完善證券公司風(fēng)險(xiǎn)處置的模式，建立證券公司風(fēng)險(xiǎn)處置目標(biāo)與評價(jià)體系，對于防范和更好地化解證券公司風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)為金融業(yè)其他金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)

2、處置提供借鑒，具有重要理論和現(xiàn)實(shí)意義。 本文研究的邏輯脈絡(luò)如下： 首先，給出證券公司風(fēng)險(xiǎn)處置的一般模式，即政府救助、重組、破產(chǎn)清算、行政處罰和接管等；其次，建立經(jīng)濟(jì)學(xué)模型，論證了我國國情下采用重組方式進(jìn)行證券公司風(fēng)險(xiǎn)處置的必要性； 再次，實(shí)證研究了三種具體的重組模式(收購重組、政策性重組、股東或?qū)嶋H控制人重組)，對每種模式進(jìn)行比較深入全面的剖析，為得出本文結(jié)論與政策建議奠定基礎(chǔ)； 最后，本文通過建立評價(jià)體

3、系對不同的重組模式進(jìn)行集中比較分析，進(jìn)而得出我國證券公司風(fēng)險(xiǎn)處置的目標(biāo)取向與政策建議，為降低風(fēng)險(xiǎn)處置成本、提高風(fēng)險(xiǎn)處置效率、實(shí)現(xiàn)證券公司行業(yè)整合提供政策建議。 本文在研究過程中大量采用了實(shí)證分析的方法，通過對實(shí)際案例的剖析、比對，從中提煉共性因素，為整個(gè)論文的展開奠定基礎(chǔ)。而對于“為什么要把重組作為證券公司風(fēng)險(xiǎn)處置的主要方式進(jìn)行研究”這一首先必須回答的問題，本文在第二章建立了經(jīng)濟(jì)學(xué)模型，通過數(shù)理分析得出結(jié)論，這在目前國內(nèi)有關(guān)研究

4、中尚屬首次。 本文研究表明，各國(地區(qū))采取何種證券公司風(fēng)險(xiǎn)處置方式，一般是根據(jù)證券公司的風(fēng)險(xiǎn)程度及其對市場和社會的影響狀況而確定的。無論采取何種風(fēng)險(xiǎn)處置方式，監(jiān)管部門的目的都是盡量保護(hù)投資者的權(quán)益，盡可能降低處置成本，同時(shí)維護(hù)社會公眾對證券市場的信心。由于我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制和公有制經(jīng)濟(jì)占控制性地位的特征，高風(fēng)險(xiǎn)證券公司倒閉對于我國金融體系和宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定具有巨大的政治成本，這種政治成本使得監(jiān)管當(dāng)局只能對高風(fēng)險(xiǎn)證券公司采取

5、過度寬容的監(jiān)管態(tài)度，推動其重組而不是大量關(guān)閉，其決策臨界點(diǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏離于社會最優(yōu)值。 我國證券公司重組模式主要包括收購重組、政策性重組和股東或?qū)嶋H控制人重組等。對于如何選擇具體的重組模式，本文在第三、四、五章分別對三種重組模式進(jìn)行了實(shí)證研究。 第三章集中探討了歷年來我國證券公司收購重組的基本模式：政府為主導(dǎo)的模式和以市場為主導(dǎo)的模式。政府主導(dǎo)型重組對于迅速處理掉風(fēng)險(xiǎn)券商的不良資產(chǎn)，解決債務(wù)問題，穩(wěn)定公眾信心起到了積極的作用，

6、在證券公司發(fā)展初期是很有必要的，但是隨著我國證券市場市場化程度的提高，政府行為在券商重組問題上的弊端和局限性也將逐步顯現(xiàn)。政府主導(dǎo)不能從根本上解決券商在委托代理、授權(quán)經(jīng)營、風(fēng)險(xiǎn)防范等方面內(nèi)在的矛盾，未來我國證券公司的并購重組工作還有賴于市場化手段的運(yùn)用。 第四章對匯金和中建投公司參與的政策性重組進(jìn)行了詳細(xì)分析。匯金公司、中國建投參與證券公司重組是一項(xiàng)政策性任務(wù)，盡管初期社會輿論爭議較大，但隨著重組進(jìn)程的不斷推進(jìn)，事實(shí)證明匯金公司

7、參與證券公司的重組工作對資本市場的發(fā)展起到了重要作用。另外，匯金公司、中國建投注資和參與重組，對于所選擇的證券公司具有明確的政府支持信號，有很強(qiáng)示范效應(yīng)，可以引致其他資金投入證券公司股本中，對于化解和防范證券公司的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)揮了積極作用。 第五章圍繞著證券公司股東或?qū)嶋H控制人重組模式展開。由于我國特殊的歷史原因，國企自身存在的多種優(yōu)勢和參與券商重組而存在的多重收益，決定了國企是未來券商重組過程中的一支主力軍。國企參與券商重組模式