金融支持民營企業(yè)“二次創(chuàng)業(yè)”的路徑研究[畢業(yè)論文]

1、<p><b>　　本科畢業(yè)論文</b></p><p><b>　?。?0_ _屆）</b></p><p>　　金融支持民營企業(yè)“二次創(chuàng)業(yè)”的路徑研究</p><p>　　所在學院 </p><p>　　專業(yè)班級

2、 金融學 </p><p>　　學生姓名 學號 </p><p>　　指導教師 職稱 </p><p>　　完成日期 年 月 </p><p><b>　　目 錄</

3、b></p><p><b>　　摘要</b></p><p><b>　　關鍵字</b></p><p><b>　　Abstract</b></p><p><b>　　Keywords</b></p><p><b

4、>　　1引言1</b></p><p><b>　　1.1研究背景1</b></p><p><b>　　1.2相關概念2</b></p><p>　　1.2.1民營企業(yè)的概念2</p><p>　　1.2.2 “二次創(chuàng)業(yè)”的概念2</p><p>

5、;　　2我國民營企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀3</p><p>　　2.1民營企業(yè)對國民經(jīng)濟的作用和“二次創(chuàng)業(yè)”的發(fā)展要求3</p><p>　　2.1.1民營企業(yè)對國民經(jīng)濟的作用3</p><p>　　2.1.2民營企業(yè)“二次創(chuàng)業(yè)”的發(fā)展要求4</p><p>　　2.2金融支持民營企業(yè)“二次創(chuàng)業(yè)”5</p><p>　　

6、2.2.1金融支持民營企業(yè)“二次創(chuàng)業(yè)”的重要性—-以萬向集團為例5</p><p>　　2.2.2金融支持在現(xiàn)實中的不足6</p><p>　　3民營企業(yè)的外源融資渠道概述7</p><p>　　4民營企業(yè)“二次創(chuàng)業(yè)”階段各融資渠道中存在的問題8</p><p>　　4.1銀行信貸問題8</p><p>　　

7、4.2上市融資問題9</p><p>　　4.3債券融資問題10</p><p>　　4.4風險投資問題10</p><p>　　5國外對中小企業(yè)的金融支持對于我國民營企業(yè)“二次創(chuàng)業(yè)”之借鑒11</p><p>　　5.1創(chuàng)新融資渠道11</p><p>　　5.2設立民營企業(yè)專管機構12</p>

8、;<p>　　5.3完善創(chuàng)業(yè)板建設12</p><p>　　6 我國民營企業(yè)“二次創(chuàng)業(yè)”階段相應問題的對策建議13</p><p>　　6.1銀行貸款問題的對策建議13</p><p>　　6.2上市融資問題的對策建議14</p><p>　　6.3債券融資問題的對策建議15</p><p>　

9、　6.4風險投資問題的對策建議15</p><p><b>　　7 總結15</b></p><p><b>　　附錄</b></p><p><b>　　參考文獻</b></p><p><b>　　致謝</b></p><p&g

10、t;　　摘 要：改革開放以來，民營經(jīng)濟迅速發(fā)展，已越來越成為我國經(jīng)濟中最為活躍的一部分，民營企業(yè)在整體上已基本完成以創(chuàng)建企業(yè)、打拼市場和原始積累為主要內涵的創(chuàng)業(yè)發(fā)展階段，其本身有做大做強，向更高層次過渡以及實現(xiàn)基于企業(yè)資源優(yōu)勢的“二次創(chuàng)業(yè)”的訴求，因此需要巨大的金融支持，在經(jīng)濟全球化和金融危機后時代的當下尤甚。本文闡述了金融支持對民營企業(yè)“二次創(chuàng)業(yè)”的重要性，重點討論了金融支持的路徑問題，包括路徑渠道、存在問題、相應對策以及創(chuàng)新等，并

11、結合具體的實證分析，概括出當下金融支持民營企業(yè)“二次創(chuàng)業(yè)”較為可行的路徑方法。這對于幫助解決民營企業(yè)融資難、尤其是在“二次創(chuàng)業(yè)”的轉型階段融資難的問題有一定現(xiàn)實借鑒意義。</p><p>　　關鍵詞：民營企業(yè)；“二次創(chuàng)業(yè)”；金融支持；路徑</p><p>　　Abstract: Since reform and opening, the private economy has develo

12、ped rapidly, and has increasingly become the most active part of our economy. Private enterprises as a whole has basically completed the entrepreneurial stage on which the main content is the foundation of the enterprise

13、, hard market and the primitive accumulation, and has demands to make its own bigger and stronger, to achieve the transition to a higher level and to carry out the second pioneering based on the resource advantages</p

14、><p>　　Key words: private enterprise; second pioneering; financial support; path</p><p><b>　　1引言</b></p><p><b>　　1.1研究背景</b></p><p>　　隨著我國改革開放的不斷深入

15、,民營經(jīng)濟已日益成為我國國民經(jīng)濟中的重要組成部分。民營經(jīng)濟的發(fā)展與壯大對中國整體經(jīng)濟的發(fā)展起著越來越大的影響力。改革開放30年來，民營企業(yè)發(fā)展迅猛，可是到如今眾多的民營企業(yè)都遇到了發(fā)展的瓶頸問題，尤其是在經(jīng)濟全球化的趨勢以及金融危機帶來的沖擊下，民營企業(yè)的發(fā)展?jié)摿透偁幜栴}更是日益突出，亟待進行企業(yè)轉型，進入企業(yè)的“二次創(chuàng)業(yè)”階段，然而其融資難和資本結構優(yōu)化難的問題仍然十分突出。所以從政策上講，積極幫助民營企業(yè)“二次創(chuàng)業(yè)”，滿足其迫切

16、需要，對我國民營企業(yè)的國際競爭力以及最終對我國的國民經(jīng)濟發(fā)展都有莫大助益。</p><p>　　2009年9月19日，國務院出臺了《國務院關于進一步促進中小企業(yè)發(fā)展的若干意見》，中小企業(yè)是民營企業(yè)的主體，所以該政策其實質就是國務院對民營企業(yè)應對國際金融危機的重要支持?！兑庖姟返诙c就明確提出了要切實緩解中小企業(yè)融資困難，所以在這樣的大政策方向下，本文適時提出從金融角度來幫助民營企業(yè)實現(xiàn)“二次創(chuàng)業(yè)”。針對“二次創(chuàng)業(yè)

17、”的民營企業(yè)是因為該階段的民營企業(yè)往往已經(jīng)發(fā)展到一定程度，可以說是民營企業(yè)中的先頭部隊，幫助其順利實現(xiàn)“二次創(chuàng)業(yè)”，無疑可以大大提高我國民營企業(yè)整體的實力和競爭力。而金融支持民營企業(yè)的實質就是幫助其開拓融資渠道，解決融資困難。</p><p>　　所以，就民營企業(yè)順利實現(xiàn)“二次創(chuàng)業(yè)”的外在因素而言，本文研究金融支持民營企業(yè)“二次創(chuàng)業(yè)”的具體路徑，無疑是響應國務院相關政策，為其解決核心問題提供了一定借鑒，具有重要現(xiàn)

18、實意義。通過分析金融支持民營企業(yè)“二次創(chuàng)業(yè)”的路徑，我們就能清楚地了解造成民營企業(yè)“二次創(chuàng)業(yè)”階段融資難的外在障礙在何處、是何物，也就能更好地調整改進相關的政策制度，做到有的放矢。</p><p><b>　　1.2相關概念</b></p><p>　　1.2.1民營企業(yè)的概念 </p><p>　　“民營”可以說是中國獨創(chuàng)的一個詞匯，是在我國

19、經(jīng)濟體制改革過程中逐漸形成的,國外不存在民營相關的概念,往往更多的使用中小企業(yè)的概念,而在我國中小企業(yè)也占到民營企業(yè)的主體。狹義來看，民營企業(yè)主要是指，除國有企業(yè)、國有資產(chǎn)控股企業(yè)和外商投資企業(yè)以外的中國境內的所有企業(yè)，主要類型分為股份有限公司、有限責任公司、合伙制企業(yè)和個人獨資企業(yè)。換種說法，也可以說民營企業(yè)僅僅是指私營企業(yè)。一直以來,私營企業(yè)由于我國特殊的發(fā)展國情,往往帶有一絲歧視色彩，而民營企業(yè)則偏中性，所以很多情況下民營企業(yè)就成

20、了私營企業(yè)的指代。要是從企業(yè)經(jīng)營權和控制權的角度來看，只要企業(yè)資產(chǎn)不是全部為國有資產(chǎn)或外商投資資產(chǎn),那么即使是不具絕對的企業(yè)經(jīng)營權和控制權的股份有限公司和有限責任公司亦可稱其為民營企業(yè)。如果從廣義來看，那么民營企業(yè)僅僅與國有獨資企業(yè)相互對立，而與所有的非國有獨資企業(yè)在一定程度上都是相容的，即使是國有持股和國有控股企業(yè),只要企業(yè)不是純粹的國有獨資企業(yè),都算是在民營企業(yè)之列,如果從這個角度看,那么我國民營企業(yè)的范圍之廣,數(shù)量之眾也就可想而知

21、了。因此，廣而概之的話，民營企業(yè)的概念就可以概括為：非國有獨資企業(yè)均為民營企</p><p>　　1.2.2 “二次創(chuàng)業(yè)”的概念</p><p>　　什么是“二次創(chuàng)業(yè)”？民營企業(yè)的“二次創(chuàng)業(yè)”是在初次創(chuàng)業(yè)的基礎上提出的，二者的明顯區(qū)別如表1-1：</p><p>　　表1-1 一次創(chuàng)業(yè)和“二次創(chuàng)業(yè)”的比較</p><p>　　可見“二次創(chuàng)業(yè)”

22、，實質上是企業(yè)發(fā)展到一定程度,也就是完成一次創(chuàng)業(yè)、取得高速增長之后進行的一次戰(zhàn)略轉型，企業(yè)發(fā)展到一定程度一定規(guī)模之后，要繼續(xù)發(fā)展，就必須進行“二次創(chuàng)業(yè)”，就必須在企業(yè)原有的基礎上，進行管理的科學化，合作的開放化，不斷挖掘內部潛力，以求得進一步的發(fā)展。所以“二次創(chuàng)業(yè)”是企業(yè)為了謀求進一步的發(fā)展空間而進行的內部變革過程，是企業(yè)發(fā)展過程中的一次革命性的轉變?？梢钥吹剑岸蝿?chuàng)業(yè)”首先要做的就是，不能再拘泥于、沉浸于過去成功的發(fā)展模式，因為單純

23、依靠老辦法，只有一個出路，那就是糾結于發(fā)展瓶頸而不得再進一步，必須積極地尋求改變創(chuàng)造，推陳出新，用新的管理模式替代舊的模式，最低的要求是保留原有模式精華部分，舍去其滯后的部分，為企業(yè)找到一個新的發(fā)展引擎，推動企業(yè)向新的層次轉變。進行“二次創(chuàng)業(yè)”的企業(yè)要想獲得成功，關鍵是不能再靠單打獨斗，只依賴某個人的才能力量，而是要積極建立起一個依靠企業(yè)整體素質、綜合實力和人才優(yōu)勢來實現(xiàn)持續(xù)發(fā)展的管理模式，集采眾長，群策群力，發(fā)揮企業(yè)團隊的力量。所以，

24、在這樣的一場變革中，對企業(yè)中每個人來說，都是一個脫胎換骨、脫穎而出的良機。</p><p>　　按照二次創(chuàng)業(yè)理論的開創(chuàng)者——陳世清的觀點，“二次創(chuàng)業(yè)”訴求企業(yè)的特征有：</p><p>　　企業(yè)壽命平均在10年以上；</p><p>　　企業(yè)中高層管理團隊基本趨于穩(wěn)定；</p><p>　　企業(yè)在既有市場中已經(jīng)獲得一定份額，但距離領先者的差距

25、仍然很大，這個差距正是企業(yè)領導者的夢想所在；</p><p>　　企業(yè)領導者堅信自己的實力，認為企業(yè)的未來仍然需要自己的指引；</p><p>　　企業(yè)具有獨特的企業(yè)文化；</p><p>　　企業(yè)有精彩的從無到有的創(chuàng)業(yè)史。</p><p>　　2我國民營企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀</p><p>　　民營經(jīng)濟在拉動經(jīng)濟增長、促進就

26、業(yè)和活躍市場等方面具有巨大作用，促進中小企業(yè)發(fā)展，對于保持國民經(jīng)濟平穩(wěn)快速發(fā)展和社會穩(wěn)定都有重要戰(zhàn)略意義。目前民營企業(yè)普遍存在進行“二次創(chuàng)業(yè)”、升級產(chǎn)業(yè)結構的迫切需求。本章通過表明民營企業(yè)對國民經(jīng)濟的巨大作用和現(xiàn)實中對其進行“二次創(chuàng)業(yè)”的金融支持的不足現(xiàn)象來說明尋找金融支持對民營企業(yè)“二次創(chuàng)業(yè)”的路徑的重要性和迫切性。</p><p>　　2.1民營企業(yè)對國民經(jīng)濟的作用和“二次創(chuàng)業(yè)”的發(fā)展要求</p>

27、<p>　　2.1.1民營企業(yè)對國民經(jīng)濟的作用</p><p>　　根據(jù)相關統(tǒng)計數(shù)據(jù)，在企業(yè)數(shù)量上，我國在“十一五”期間登記注冊的私營企業(yè)數(shù)量年均增長速度為14.3%，企業(yè)總數(shù)已超過840萬戶，私營企業(yè)已成為我國最大的企業(yè)群體，在全國實有企業(yè)總數(shù)中的比例高達74%；在資金規(guī)模上,也是環(huán)比增長,私營企業(yè)的注冊資本金年平均增速為20.1%，到目前為止,總額已超過19萬億元；在此期間,個體工商戶的數(shù)量也已

28、超過3400萬戶，注冊資本金總額超過1.3萬億元，相比2005年底分別增長了40.9%和133%。在平均水平上,私營企業(yè)戶均注冊資本金年平均增長9.7%，而個體工商戶的成長水平更甚,個體工商戶戶均注冊資金年平均增長10.6%。</p><p>　　到2010年底，在投資規(guī)模上，民營經(jīng)濟在全部行業(yè)中的9個行業(yè)中投資占到了 30%的比重，尤其是在金融、電信、鐵路等國有資本長期壟斷控制的行業(yè)，以及IT業(yè)、軟件業(yè)、計算機

29、服務和信息傳輸?shù)雀咝驴萍碱I域的投資規(guī)模有了明顯的提高。并且民營企業(yè)的城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資總額達到了12萬億以上，年平均增長速度高達34.5%。 </p><p>　　同時，在對外貿易方面，截止到2010年末，相比我國的國有企業(yè)出口，民營企業(yè)的出口總額已超過4500億美元，高于前者的出口總額近1倍以上，五年累計漲幅超過200%，全社會出口總額中的比例占到30%以上?？梢哉f，民營企業(yè)已日益成為我國對外貿易中的重要主體。&

30、lt;/p><p>　　另外，說到稅收貢獻，民營企業(yè)也是功不可沒。2010年全年，個體私營企業(yè)貢獻稅收總額達11173億元，五年來累計年均增長速度達到22.2%，分別高于全國企業(yè)平均水平和國有企業(yè)2.0和12.7個百分點。</p><p>　　自05年以來，民營企業(yè)在吸納就業(yè)主渠道方面的作用更是有目共睹。據(jù)統(tǒng)計，截至2010年底，我國個體私營企業(yè)的從業(yè)人員總數(shù)超過1.8億人，年平均增加1200

31、萬人，年均增長速度超過9%，相比2005年底，整整增加了6000萬人。所以說，從全國范圍來看，民營企業(yè)已成為我國擴大社會就業(yè)吸納從業(yè)人員的主要渠道。</p><p>　　足見民營經(jīng)濟在拉動經(jīng)濟增長、促進就業(yè)和活躍市場等方面的巨大作用，因而促進民營企業(yè)發(fā)展，對于保持國民經(jīng)濟平穩(wěn)快速發(fā)展和社會穩(wěn)定都有重要戰(zhàn)略意義。</p><p>　　2.1.2民營企業(yè)“二次創(chuàng)業(yè)”的發(fā)展要求</p>

32、;<p>　　企業(yè)生命周期理論把企業(yè)正常的生命周期分為發(fā)展、成長、成熟和衰退幾個階段。從圖表2-1中，</p><p>　　圖表2-1是我國私營企業(yè)從1998年~2009年間的工業(yè)指標</p><p>　　資料來源于統(tǒng)計局2010年統(tǒng)計年鑒http://www.stats.gov.cn/tjsj/ndsj/2010/indexch.htm</p><p&g

33、t;　　可見在10多年間我國的民營企業(yè)快速發(fā)展，從數(shù)量上和規(guī)模上都有極大的突破，可以說我國民營企業(yè)整體上基本處于一個高速成長的階段。即競爭者數(shù)量增多，產(chǎn)能快速擴張，但與此同時增長速度也在劇減，越來越受到瓶頸問題的困擾，上升突破的空間也日益開始有限。因而大部分民營企業(yè)開始出現(xiàn)不但想要做大做強更要做精做長，以及積極轉型向更高層次過渡的迫切需求。另外，就民營企業(yè)目前的外部環(huán)境而言，經(jīng)濟全球化趨勢勢不可擋，金融危機影響仍舊存在，國企競爭力與日俱

34、增，如果民營企業(yè)不及時進行蛻變，進行經(jīng)營方式的轉變、升級產(chǎn)業(yè)結構，那么就很有可能直接從成長期向衰退期過渡，日漸被市場所淘汰。所以，無論從自身發(fā)展出發(fā)還是外部競爭環(huán)境的約束，都要求當前快速成長的民營企業(yè)及時實施“二次創(chuàng)業(yè)”戰(zhàn)略。</p><p>　　2.2金融支持民營企業(yè)“二次創(chuàng)業(yè)”</p><p>　　2.2.1金融支持民營企業(yè)“二次創(chuàng)業(yè)”的重要性—-以萬向集團為例</p>

35、<p>　　一般地，民營企業(yè)“二次創(chuàng)業(yè)”區(qū)別與一次創(chuàng)業(yè)往往具有管理科學化、集團規(guī)?；⒔?jīng)濟國際化、技術創(chuàng)新化、資本股權化、融資多元化等六個顯著的特征。其中最基本也最為關鍵的就是要進行資本運作,而融資難、融資渠道單一、不暢通卻是資本運作的硬傷,是我國民營企業(yè)普遍存在的問題。民營企業(yè)要進行“二次創(chuàng)業(yè)”，其資金需求規(guī)模必然增大，在融資渠道上就要從主要依靠自身積累、內部融資轉移到多元化融資上，尤其是要打開外源融資的渠道，走間接融資與直

36、接融資相結合的路子。融資多元化既是“二次創(chuàng)業(yè)”過程中民營企業(yè)對于自身管理運行層面的要求，也是其對于外部發(fā)展環(huán)境尤其是金融支持的要求。一方面民營企業(yè)只有實現(xiàn)融資渠道的多元化和暢通，才能進行良好的資本運作，提高資本配置效率，增加企業(yè)效益；另一方面金融要幫助民營企業(yè)順利實現(xiàn)“二次創(chuàng)業(yè)”，最關鍵的著力點，就是建立多層次的融資結構，構建開放多元化的融資環(huán)境，幫助民營企業(yè)打開、打通多元化的融資渠道?！岸蝿?chuàng)業(yè)”是企業(yè)通過整合其資源優(yōu)勢進一步謀求發(fā)展

37、的過程，要求企業(yè)充分整合并有效利用其內部和外部的資源，進行合理的資本結構調整，積極進行資本運作，進一步說，只有提高企業(yè)融資的多元化程度才可以使</p><p>　　當前也有許多企業(yè)開始探索走產(chǎn)融結合的發(fā)展道路，從其中的許多例子中也可以看出民營企業(yè)的“二次創(chuàng)業(yè)”離不開金融的支持。本文選取了浙江地區(qū)一個“二次創(chuàng)業(yè)”較為成功和典型的民營企業(yè)，看看其是如何借助金融的力量進行積極的資本運作，實現(xiàn)其產(chǎn)融結合的發(fā)展模式，在“二

38、次創(chuàng)業(yè)”的路上越走越遠的。</p><p>　　浙江萬向集團始創(chuàng)立于1969年，位于國家級經(jīng)濟開發(fā)區(qū)——杭州市蕭山經(jīng)濟技術開發(fā)區(qū)。1990年起為浙江省計劃單列集團，1997年起為國務院120家試點企業(yè)集團，1999年起被列為全國520戶重點企業(yè)。主要致力于汽車零部件產(chǎn)業(yè)。萬向創(chuàng)始人魯冠球于70年代末期創(chuàng)建了萬向，他把當時的一個生產(chǎn)農(nóng)業(yè)機械的小作坊，發(fā)展成為了中國第一個為美國通用汽車公司提供零部件的OEM。如今萬向

39、位居中國企業(yè)500強第127位，制造業(yè)第58位，中國工業(yè)企業(yè)1000大第60位， 機械行業(yè)第15位， 汽車行業(yè)第8位，汽車零部件業(yè)第1位?，F(xiàn)在的萬向集團不但擁有了自己的企業(yè)文化宗旨，而且還擁有6家分公司，甚至在美國也設有分公司，在浙江省民營企業(yè)中都是龍頭之列?？梢哉f作為民營企業(yè)，萬向集團已在“二次創(chuàng)業(yè)”的過程中做出了一番成績。</p><p>　　萬向集團的“二次創(chuàng)業(yè)”始于1994年，這年萬向董事局創(chuàng)立，嫡系公司

40、萬向錢潮在深交所掛牌上市。2000年，成立萬向三農(nóng)，以資本運作的形式開始向農(nóng)業(yè)領域開拓業(yè)務。2001年成立了中國萬向控股有限公司，而在此之前成立的專門從事投資業(yè)務的深圳萬向投資（后來改稱深圳通聯(lián)）、萬向租賃、萬向期貨則都逐步收歸萬向控股旗下。同年，萬向錢潮、萬向控股和萬向集團公司分別按30%、40%、30%的比例出資共同組建了萬向財務有限公司,即浙江省第一家由民營企業(yè)組建的財務公司，也是繼東方財務后國內獲準成立的第二家民營財務公司,注冊

41、資本5億元人民幣。之后從2003年開始，萬向集團大刀闊斧，加大了對旗下金融資源的整合力度。例如通過參股浙江工商信托有限公司，從而得以間接地控制浙江博鴻投資有限公司和天和證券，并且憑借這兩家機構共同組建的國金投資(一家投資咨詢公司)實現(xiàn)對前者的控制參股權。</p><p>　　另一方面在國際市場上的融資步伐，萬向也是從未停止過。2001年，萬向通過子公司萬向美國萬向霍頓保險進行控股，并且共同出資成立了后來的霍頓保險

42、經(jīng)紀公司；同年8月，萬向收購了美國上市公司UAI，這可以說是萬向海外開拓中里程碑式的一步。另外萬向美國公司還與美林、花旗、高盛等世界聞名的金融機構建立了長期的合作關系。通過這些中介機構進行多方位的融資融，包括貸款、債權抵押等。2003年，萬向美國公司通過邀請當?shù)匾慌纭⑸探绲闹耸砍蔀槠涔竟蓶|而創(chuàng)建了“萬向制造基金”。從總水平看，萬向美國公司在海外的融資比例已達到其總部投資的2倍，融資方式主要集中為貸款、債權抵押、發(fā)行債券等?？傊?/p>

43、，萬向美國在海外就是憑借“股權換市場、參股換市場、讓利換市場、設備換市場、市場換市場”的方式，先后成功收購了8個國家的18家公司。2005年萬向集團公司將其屬下的萬向機械有限公司、汽車軸承公司、特種軸承公司等3家子公司(均是獨立法人)60%的股權轉讓給在深市上市的萬向錢潮公司，然后由后者取得對3家公司的控股權，即典型的借殼上市。2009年發(fā)行價值總額為7億元的一年期短期融資券，由光大銀行承銷。</p><p>　

44、　以上是本文摘取的有關萬向進行外部融資和資本運作的幾件典型事件，近年來，萬向在國內市場的控股型投資雖然也有失誤，但總體上已漸漸走上了多元化經(jīng)營的道路。萬向現(xiàn)在的產(chǎn)業(yè)結構是“以汽車零部件為主業(yè)的多元化產(chǎn)業(yè)集團”。整個集團的產(chǎn)業(yè)也已形成汽車零部件、市場流通、賓館旅游、房地產(chǎn)、農(nóng)業(yè)、金融業(yè)、實業(yè)投資等不相關多元化產(chǎn)業(yè)格局。其中離不開資本運作的功勞，尤其是從案例事件中可以看到萬向的融資渠道十分多元化，包括貸款、發(fā)行債券、上市融資、債權抵押、參與

45、風險投資、參股地方金融機構、長期股權投資等，正是有了資本的強大支持，萬向集團才能在“二次創(chuàng)業(yè)”的道路上越走越遠。所以說，走上產(chǎn)融結合之路可能比直接獲取利益回報要更加重要。正如萬向集團總裁--魯冠球曾公開表示的那樣，走產(chǎn)融結合的道路，是企業(yè)發(fā)展到一定階段后的必然選擇。他認為，一個企業(yè)如果只搞實業(yè)，不和金融結合，風險會隨著企業(yè)規(guī)模的擴大而增加。反過來說，金融支持民營企業(yè)成功實現(xiàn)“二次創(chuàng)業(yè)”具有十分的迫切性和重要性，尤其是為其創(chuàng)造暢通和多元化

46、的融資渠道更是重中之重。</p><p>　　2.2.2金融支持在現(xiàn)實中的不足</p><p>　　盡管國家現(xiàn)在已出臺相應政策扶持民營企業(yè)，但現(xiàn)實中依舊存在很多障礙，民營企業(yè)的外源性融資渠道依舊不夠通暢，想順利實現(xiàn)“二次創(chuàng)業(yè)”仍舊十分局限。</p><p>　　其中首當其沖的就是作為較為重要的間接融資手段的銀行貸款，由于民營企業(yè)自身問題以及信息不對稱的原因，再加上如

47、今的差別準備金率的政策，即使是一些具有一定信息優(yōu)勢，專門以中小民營企業(yè)為服務對象的地方金融機構，如城市合作銀行、城市信用社等在貸款時都非常謹慎，更不用提把主要精力放在大企業(yè)、大項目的國有商業(yè)銀行。即使是金融危機后國家放寬了貨幣政策，民營企業(yè)的貸款情況也并不樂觀。據(jù)中國人民銀行公布的數(shù)據(jù)顯示，2009年一季度，人民幣新增貸款達到了4.58萬億元，同比增加3.25萬億元，占全年信貸指標的90%以上，但如此巨大的信貸增長主要對象還是一些國有企

48、業(yè)。占到我國企業(yè)總數(shù)99%的民營企業(yè)、中小企業(yè)貸款增加的額度卻不到5%，即使“二次創(chuàng)業(yè)”階段的企業(yè)能獲得其中大部分，但其絕對占比卻依然小于這5個百分點。而2008年底，全國中小企業(yè)中，歇業(yè)、停產(chǎn)或者倒閉的就大約占7.5%，而我們又無法確保其中就沒有“二次創(chuàng)業(yè)”階段的民營企業(yè)，所以說我國對民營企業(yè)的信貸支持在量上是遠遠不夠的，即便是對于發(fā)展較好的處于”二次創(chuàng)業(yè)”階段的民營企業(yè)也依然是不夠的。在質上,同樣也并不理想,各家銀行對民營企業(yè)的貸款

49、種類基本一致,</p><p>　　其次，就是有價證券的不足，即在資本市場的直接融資太少。國外的企業(yè)直接融資占70%，間接融資占30%，而中國的情況是顛倒的，直接融資占30%，間接融資占70%，而中小企業(yè)就更艱難，直接融資占2%，間接融資占98%。這個比例嚴格來說跟企業(yè)的期待、企業(yè)的需要有太大的差異。尤其是債券市場的門檻太高，到目前為止，我國已發(fā)行的企業(yè)債僅有三種，且基本為企業(yè)集合債。中小企業(yè)發(fā)債不但要滿足一系列

50、的資產(chǎn)、管理、經(jīng)營等方面的條件，而且一定要有一個一級擔保機構來保證他們的信用，這無疑給中小企業(yè)發(fā)債帶來了一定的困難。另外即使對入圍的企業(yè)要求也很高，以深圳為例，進入集合發(fā)債名單的企業(yè)規(guī)模至少要達到6000萬元，就算資產(chǎn)規(guī)模達到要求了，發(fā)債還有額度限制。乍一看就能明白企業(yè)要發(fā)債比關羽過五關斬六將還難，原因就是現(xiàn)行的制度完全約束了中小企業(yè)發(fā)行企業(yè)債的可能。民營企業(yè)“二次創(chuàng)業(yè)”的資金需求量大、占用時期長、風險較高，發(fā)行有價證券很適合這一特點，

51、可是有價證券的發(fā)行向民營企業(yè)開放的程度卻依舊很低。</p><p>　　最后，其他諸如私募股權基金、創(chuàng)業(yè)投資基金和風險投資基金以及融資融券等融資途徑，都有助于實現(xiàn)企業(yè)融資途徑的多元化，但中國目前，許多相應的配套機制都還不夠完善，對應的這些途徑也仍舊處于起步階段，所以總的來說，對民營企業(yè)的權益投資還是十分有限，短期內作用不會太明顯。</p><p>　　3民營企業(yè)的外源融資渠道概述</

52、p><p>　　鑒于金融支持對于民營企業(yè)“二次創(chuàng)業(yè)”的重要作用以及現(xiàn)實中的不足，我們更有必要理清金融支持民營企業(yè)“二次創(chuàng)業(yè)”的可行路徑，并著重分析這些路徑的優(yōu)劣、存在問題、相應對策或是實行措施。本章首先從民營企業(yè)這個需求方出發(fā)，概述了其現(xiàn)實所需的有哪些融資渠道，或者說金融支持對民營企業(yè)“二次創(chuàng)業(yè)”可以發(fā)揮作用的具體路徑有哪些。</p><p>　　理論上，我國民營企業(yè)的主要融資渠道為企業(yè)自身積

53、累、銀行貸款、有價證券三種，根據(jù)09年中國人民銀行廣州分行課題組對省內中小民營企業(yè)融資狀況的調查，我們可以大致了解下不同資產(chǎn)規(guī)模企業(yè)的融資渠道結構的差異，并擷取一些數(shù)據(jù)對“二次創(chuàng)業(yè)”階段的民營企業(yè)的融資渠道進行一些定量分析。該調研共有491個有效企業(yè)樣本，選取數(shù)據(jù)表3-1：</p><p>　　表3-1樣本企業(yè)資金來源結構</p><p>　　從整個樣本群體來看，樣本企業(yè)以內部融資為主，占

54、42.7%，而在外源融資中，則是以銀行貸款為主，占融資額的36.8%，占外源融資中的64.2%，其次則是商業(yè)信用，也就是樣本企業(yè)的應付賬款或者說是負債，而民間借貸和社會集資之和只占全部融資的一個百分點，幾乎可以忽略不計。若把社會集資指代為民營企業(yè)上市融資，則其比例僅為千分之一，可見民營企業(yè)在股權融資方面的匱乏。再看橫向對比的數(shù)據(jù)：</p><p>　　表3-2不同規(guī)模樣本企業(yè)內源融資與外源融資比例</p&g

55、t;<p>　　表3-3不同資產(chǎn)規(guī)模樣本企業(yè)的融資結構 單位：%</p><p>　　表3-4不同規(guī)模樣本企業(yè)銀行貸款占比</p><p>　　從以上幾個表中可以看出樣本民營企業(yè)隨著資產(chǎn)規(guī)模的增大其外源融資比重逐漸增大，但外源融資的方式比較單一，主要就是債權融資，包括銀行貸款和商業(yè)信用。而民營企業(yè)要實現(xiàn)“二次創(chuàng)業(yè)”提高競爭力，就必須實現(xiàn)融資渠道的多元化，尤其是在達到一定資產(chǎn)

56、規(guī)模后，實現(xiàn)外源性融資渠道的多元化。表中3000萬資產(chǎn)規(guī)模以上的民營企業(yè)就不再有社會集資方式，其原因就是其融資需求增大，而社會集資已不能滿足這種需求在量上的要求，但其融資成本卻并未下降。而處于“二次創(chuàng)業(yè)”的民營企業(yè)其資產(chǎn)規(guī)模必然在此之上，其融資趨勢也可想而知，外源融資的方式必然有所改變，必然轉向能滿足其資金需求量大、占用時間較長等要求的融資方式。</p><p>　　外源融資是企業(yè)通過一定途徑或借助某種金融工具獲

57、取他人資金的一種融資方式，對企業(yè)來說，外源融資對于企業(yè)資本的形成具有大型化、集中性、靈活性、和高效性的特點。目前我國處于“二次創(chuàng)業(yè)”階段的民營企業(yè)已普遍不能滿足于小額、短期的資金，而更迫切于長期、大額、流動性強的資金。因此，在經(jīng)濟全球化，貨幣證券化、信用化的進程中，外源融資對企業(yè)發(fā)展來說是重要的融資方式，對處于當下大環(huán)境中尋求“二次創(chuàng)業(yè)”的民營企業(yè)來說更是最重要的方式。根據(jù)企業(yè)融資理論，作為一種融資方式，外源融資又可以進一步分為間接融資

58、和直接融資。兩者的主要區(qū)別在于是否出現(xiàn)了“間接證券”，即由金融中介發(fā)行的憑證，它表明在融資關系中金融中介是否僅作為中介機構，還是既作為債權人又作為債務人的身份出現(xiàn)。間接融資中的中介機構一般為商業(yè)銀行，直接融資則主要通過股票市場、債券市場等進行。</p><p>　　所以民營企業(yè)的融資渠道主要可以概括為：</p><p>　　1、間接融資方式主要有銀行貸款，根據(jù)銀行種類又可以分為國有商業(yè)銀行

59、、地方性中小銀行等金融機構、政策性銀行以及民間融資；</p><p>　　2、直接融資方式主要有發(fā)行股票上市、發(fā)行債券、發(fā)行商業(yè)票據(jù)和貼現(xiàn)等；</p><p>　　3、其他融資方式主要有利用風險投資、股權投資等；</p><p>　　4民營企業(yè)“二次創(chuàng)業(yè)”階段各融資渠道中存在的問題 </p><p>　　根據(jù)上節(jié)，理論上民營企業(yè)的融資渠道并不

60、少，何以現(xiàn)實中我國民營企業(yè)會突出存在融資難的問題呢？又或者可以說是什么原因導致了民營企業(yè)融資渠道的不通暢呢？下文將逐一進行分析。</p><p><b>　　4.1銀行信貸問題</b></p><p>　　企業(yè)融資的方式在各國間不盡相同，然而，一個關鍵的事實卻是不容忽略的。對美國、加拿大、日本、意大利、德國與法國等發(fā)達國家的研究表明，當企業(yè)試圖為其業(yè)務活動尋求資金來源

61、時，它們通常都會求助于金融中介機構，而非證券市場。即使在美國和加拿大這些證券市場最為發(fā)達的國家中，對于企業(yè)籌資而言，金融中介機構遠比證券市場重要。而根據(jù)王坤、賀高強和荊首程在浙江溫州、蘇南常州、安徽阜陽以及遼寧鐵嶺等地的調研數(shù)據(jù)，得到這些地區(qū)的民營企業(yè)“二次創(chuàng)業(yè)”與“一次創(chuàng)業(yè)”相比，在融資渠道上，變化最大的是選擇“本地金融機構借貸”從23.5%上升到了60.6%，而其他渠道均無顯著變化。這表明我國民營企業(yè)融資渠道創(chuàng)新滯后，銀行貸款在民營

62、企業(yè)“二次創(chuàng)業(yè)”階段仍是外源融資的首選（從資金來源上說，銀行貸款比例排第二，自有資金比例由82.4%下降到57.6%），沒有實現(xiàn)外源融資渠道的多元化。這表明一旦銀行緊縮銀根，民營企業(yè)的資金鏈將會受到嚴重影響，新疆的“德隆事件”就是一個很好的例子。</p><p>　　另外一個突出的問題就是短期資金融通難度降低，但長期權益性資本仍舊嚴重缺乏，信息不對稱以及信貸歧視仍是銀行對民營企業(yè)授信的一大障礙。隨著民營企業(yè)運營年

63、限的增加，從金融機構獲得貸款也不再像最初那么困難。但民營企業(yè)進行“二次創(chuàng)業(yè)”時往往對資金的需求更大也更長，而金融機構提供的大多都是流動資金和固定資產(chǎn)更新資金，而這些對于“二次創(chuàng)業(yè)”階段的民營企業(yè)來說不但在數(shù)量上遠遠不夠，交易費用和融資成本也會因為需要多次融資而增加，所以對民營企業(yè)來說中長期貸款和股權投資仍然嚴重不足。另外，如民生銀行，主要是針對非公有制企業(yè)入股建立的，主要服務于以中小企業(yè)為主體的民營企業(yè)，但是其貸款規(guī)模仍舊太小，銀行貸款

64、手續(xù)也仍然很繁瑣。例如，2009民生銀行各項貸款的規(guī)模為243.6億元，在同期金融機構全部貸款規(guī)模中的比重僅為0.26%。</p><p><b>　　4.2上市融資問題</b></p><p>　　民營企業(yè)“二次創(chuàng)業(yè)”的資金需求量大、占用時期長、風險較高，發(fā)行有價證券很適合這一特點，而且企業(yè)上市也有利于提高企業(yè)品牌知名度和管理水平，對于“二次創(chuàng)業(yè)”的民營企業(yè)來說是十

65、分不錯的選擇。</p><p>　　但當前我國民營上市公司數(shù)量相對于資本市場中總上市公司數(shù)量的比重明顯偏低，相比民營企業(yè)總數(shù)量更是微不足道，所以說民營企業(yè)的上市融資規(guī)模比重與民營經(jīng)濟在國民經(jīng)濟中的重要地位是極不相符。據(jù)統(tǒng)計，截止2004年年底，滬深股市1377家上市公司中，民企約有200家左右其中直接上市的民企約為60家，其余2/3均為買殼上市。</p><p>　　從那么多的民營企業(yè)中，

66、上市民營企業(yè)卻只占上市公司中的14.5%，可見我國民營企業(yè)上市融資的進程發(fā)展十分緩慢，而且相對于總的民營企業(yè)數(shù)量，上市民營企業(yè)所占比例嚴重偏低。我們分析導致民營企業(yè)上市融資渠道不暢通的原因，首先一點是因為存在一個所謂的“績劣國有企業(yè)驅逐績優(yōu)民營企業(yè)”的逆向選擇。我國的股票色彩帶有很強的行政色彩，股票市場實質上淪為解決國有企業(yè)資金困難與高負債問題、降低國有銀行體系中累積的信用風險的工具，其中股票上市標準都是為國有大中型企業(yè)量身定制的，對所

67、有的上市公司采用行政審批制度，通過證券審核制和配額制的形式，確保資金流向國有大中型上市公司。這樣就使得我國的股票市場演變成為一種“隱形擔保契約”，即國家通過其對股票市場的戰(zhàn)略意圖、市場管制和利益偏好，為股票市場發(fā)展做擔保，從而進入股票市場的其實是大量績效很差的國有企業(yè)，而績效相對優(yōu)良的民營企業(yè)反而難以進入股票市場。這從上市公司中民營企業(yè)所占比例小，以及上市公司的經(jīng)營業(yè)績大大低于民營企業(yè)的經(jīng)營業(yè)很容易可以看出。</p>&l

68、t;p>　　另外一點可以說是前一點的外延，那就是民營企業(yè)上市融資的成本太大。由于民營企業(yè)直接上市融資的門檻太高，所以民營企業(yè)往往采用借殼上市的辦法。從上市民營企業(yè)中有2/3為買殼上市中可以看出民營企業(yè)對上市方式的偏好。買殼上市的民營企業(yè)約占上市公司民營企業(yè)總數(shù)的66.7%，從中可知民營企業(yè)上市的主要方式是借殼上市。買殼上市是指一間私人公司透過把資產(chǎn)注入一間市值較低的已上市公司，得到該公司一定程度的控股權，利用其上市公司地位，使母公

69、司的資產(chǎn)得以上市。買殼上市的主要方式是場外收購，也可以稱為非流通股協(xié)議轉讓，通常是在每股凈資產(chǎn)上加一個溢價，但是融資卻是參考二級市場的股價，這樣就形成了低價買殼、高級融資的模式，因而買殼上市一般要求收購方具有雄厚的資金實力，因為買殼需要付出少則幾千萬多則上億元的巨大資金成本，這就使得民營企業(yè)的融資成本快速上漲，使原本資金就很缺乏的民營企業(yè)面臨極大的挑戰(zhàn)。</p><p><b>　　4.3債券融資問題&

70、lt;/b></p><p>　　根據(jù)公司金融中的優(yōu)序融資理論，公司籌資時，會首先考慮內部融資，其次是債券融資，最后才是股權融資。在公司金融中的相關理論看來，企業(yè)市場價值和債務比例呈正相關，認為債權融資是一個高質量的積極的市場信號，而股權融資則是一個不被投資者看好的較為消極的市場信號。由于企業(yè)發(fā)債，擁有稅盾的好處，所以大型企業(yè)往往更傾向于發(fā)債。在成熟的證券市場中，企業(yè)債券市場的規(guī)模甚至超過了股票市場，如19

71、99年美國公司債券發(fā)行額突破2500億美元，為同期股票發(fā)行量的5.8倍。自上世紀90年代以來,我國股票市場蓬勃發(fā)展,但債券市場的發(fā)展卻嚴重滯后，企業(yè)的債券融資十分有限；在發(fā)行主體上,企業(yè)債券的發(fā)行人大多是具有銀行信用擔保的大型國有企業(yè),而民營企業(yè)在發(fā)行債券時則受到明顯的政策管制，我國目前的債券市場甚至還基本上未向民營企業(yè)開放。究其原因，就是因為企業(yè)債券實行的是“規(guī)?？刂?，集中管理，分級審批”的辦法，尤其是相應的法律、制度上的限制嚴重阻礙

72、了民營企業(yè)進入債券市場。</p><p>　　如我國《公司法》明確規(guī)定，所有的非國有企業(yè)除股份有限公司外均不得發(fā)行企業(yè)債券,即使?jié)M足了發(fā)行企業(yè)債券的主體資格,還必須同時滿足《公司法》規(guī)定的下列條件：有限責任公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣6 000萬元，股份有限公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣3 000萬元，；近三年平均可分配利潤足以償還公司債券一年的利息等。這樣高的門檻把民營企業(yè)，尤其是中小民營企業(yè)，完全排除在企業(yè)債券發(fā)行

73、主體的范圍之外。</p><p>　　還有《現(xiàn)行企業(yè)債券管理條例》規(guī)定:企業(yè)債券的利率是不能高于相同期限銀行居民儲蓄定期存款利率的40%的,這種上限范圍審批限制就制約了企業(yè)債券發(fā)行利率的市場化,就會導致企業(yè)債券的需求價格彈性不足。這樣的話，只要發(fā)行的企業(yè)債期限相同,利率水平就不會有太大的差別,與企業(yè)債信用等級、企業(yè)信譽、資產(chǎn)質量等指標就無法產(chǎn)生相應的聯(lián)系,在一定程度上就掩蓋了發(fā)債企業(yè)之間存在的品質差異，市場變得被

74、同質了，當然發(fā)展就緩慢滯后了。</p><p>　　除了諸如此類的法律限制，民營企業(yè)發(fā)行企業(yè)債還存在償債保障機制障礙，如信用評級制度不健全，信息披露制度不完善，市場化退出機制不暢通，以及交易機制障礙如二級市場欠發(fā)達，交易方式單一，托管清算系統(tǒng)滯后等問題。</p><p><b>　　4.4風險投資問題</b></p><p>　　風險投資能帶來

75、先進的管理理念與管理模式，能從戰(zhàn)略高度指名民營企業(yè)的發(fā)展方向，有效地實行科學管理，能促進民營企業(yè)管理模式的改變；風險投資的項目又往往技術含量較高，能彌補民營企業(yè)技術力量沒有深厚功底的不足，因而可以促進民營企業(yè)的技術進步，提高產(chǎn)品技術含量；另外，風險投資又能解決民營企業(yè)較為緊張的資金問題，可以說風險投資又是民營企業(yè)進行“二次創(chuàng)業(yè)”的一條較好的融資渠道?？墒窃谖覈鴧s鮮有民營風險投資成功案例。究其原因，就是我國的民營企業(yè)不對風險投資的胃口。&

76、lt;/p><p>　　風險投資本身是對具有高新技術的中小企業(yè)注入資金的一種行為，是一種高風險、高回報的投資方式。而我國民營企業(yè)由于起步較晚，不具備較高的科技開發(fā)與研究能力，原創(chuàng)技術太少。我國處于“二次創(chuàng)業(yè)”階段的企業(yè)以制造業(yè)居多，其成長性有限，實際中風險投資更偏好剛剛成長起來的IT行業(yè)和電子商務一塊的企業(yè)。另一方面，處于“二次創(chuàng)業(yè)”階段的民營企業(yè)其資金需求往往很大，而目前我國境內較大的風險投資基金卻屈指可數(shù)，可以說

77、目前的風險投資基金與“二次創(chuàng)業(yè)”階段的民營企業(yè)之間并不十分對盤，再加上我國的法律環(huán)境也不成熟，所以民營企業(yè)通過風險投資基金來融資的并不在多數(shù)。</p><p>　　5國外對中小企業(yè)的金融支持對于我國民營企業(yè)“二次創(chuàng)業(yè)”之借鑒</p><p>　　鑒于國外并沒有民營經(jīng)濟的范疇，且以構成民營經(jīng)濟主體的中小企業(yè)代替民營企業(yè)，在具體界定上會有所差異，但暫且先忽略。目前，中小企業(yè)的融資問題已越來越成

78、為一個系統(tǒng)的世界性問題，所以世界各國之間都可以進行相互參照學習，關鍵是看國外在哪些方面值得我們借鑒學習，尤其是針對我國民營企業(yè)“二次創(chuàng)業(yè)”階段的金融支持方面。</p><p>　　5.1創(chuàng)新融資渠道</p><p>　　表3-5是Robert Cull et al 在2005年的關于美國中小企業(yè)融資的歷史研究：</p><p>　　表3-5按企業(yè)規(guī)模分類的主要外部

79、融資來源</p><p>　　資料來源：Historical Financing of Small-and Medium-Sized Enterprises Robert Cull et al.NBER Working Paper No.116950 October 2005</p><p>　　說明：微小企業(yè)的全職工人少于10人；小企業(yè)的全職工人在10~50人之間；中型企業(yè)的全職工人在5

80、0~100人之間；大企業(yè)的全職工人在100~250人之間；超大型企業(yè)的全職工人在250人以上。</p><p>　　處于“二次創(chuàng)業(yè)”階段的民營企業(yè)與表中的中型和大型企業(yè)較為接近，從表中數(shù)據(jù)可知，美國企業(yè)同樣以內部融資為主，其次是銀行貸款，股權類外部融資同樣所占比例較少，但與我國較為不同的是他們在外部融資渠道上較大比例地里利用了租賃、商業(yè)信用、信用卡發(fā)展基金等渠道。</p><p>　　融資

81、租賃正成為一種新型的投融資機制，在發(fā)達國家已經(jīng)是和銀行、信托、證券、保險并駕齊驅的金融行業(yè)，在國外的租賃市場上，租賃比較適合于中小企業(yè)。我們應加強對租賃融資的研究及應用，尤其是針對“二次創(chuàng)業(yè)”階段的民營企業(yè)來說，其資金需求較大，大型的租賃融資還是具有一定意義的。</p><p>　　另一方面，也可以從側面看出，美國非銀行金融產(chǎn)品的應用較廣。這是由于美國的非銀行金融機構在企業(yè)融資過程中扮演著重要的角色，包括如保險公

82、司等的契約型儲蓄機構以及如互助基金和金融財務公司等的投資性金融中介機構，這些機構貸款總數(shù)占美國市場份額的比例一直保持在30%左右，可見，非銀行金融機構的作用也十分重要。</p><p>　　另外票據(jù)市場融資、典當融資、信用品牌融資等也是可以考慮的融資渠道，但具體針對民營企業(yè)“二次創(chuàng)業(yè)”來說其重要性可能稍遜一籌，但仍舊對我們有重要啟示，即，要積極探索民營企業(yè)融資新方式，積極發(fā)揮非銀行金融機構的作用，使其成為銀行等金

83、融機構支持民營企業(yè)“二次創(chuàng)業(yè)”之外的有力補充。</p><p>　　5.2設立民營企業(yè)專管機構</p><p>　　作為經(jīng)濟體中的一個特殊群體，中小企業(yè)在世界各國都越來越受到重視，許多發(fā)達國家也紛紛設立了相關的專管機構，為其提供各方面的幫助支持和服務。</p><p>　　舉例來說，如日本政府設有專門的中小企業(yè)機構，包括國民金融公庫、中小企業(yè)金融公庫等5家在內的金融

84、公庫往往在貸款利率和貸款期限上都要比商業(yè)銀行、民間銀行、民間金融機構等普通銀行中介機構優(yōu)惠很多。</p><p>　　在美國則有中小企業(yè)管理局。從1953年開始，美國政府就著手建立了中小企業(yè)管理局，主要就是針對中小企業(yè)進行資金援助，其方式主要有兩種：1、貸款。主要為三種貸款形式，即直接貸款、保證貸款和協(xié)調貸款。其中管理局在為中小企業(yè)進行貸款擔保方面的作用十分明顯，提供的貸款擔保數(shù)量眾多。2、向中小企業(yè)投資。中小企

85、業(yè)管理局通過建立一個中小企業(yè)投資公司以風險投資的形式向中小企業(yè)提供資金援助，到目前為止已有7萬個中小企業(yè)得到總計110億美元的投資。</p><p>　　英國有工商部中小企業(yè)服務科組織，該組織實施利用郵局職員年金財團向中小企業(yè)提供研究開發(fā)資金的規(guī)定。具體流程是:首先對提交申請的中小企業(yè)進行篩選，被選上的企業(yè)需要一個小企業(yè)服務顧問幫助其論證該項貸款的可行性，最后由年金財團根據(jù)以上材料，最終決定是否向其貸款以及相應的

86、貸款期限、額度、利率等。</p><p>　　德國有復興銀行（KFW），是執(zhí)行中小企業(yè)金融支持的專門機構，是由政府出資設立的中小企業(yè)貸款擔保銀行和參股公司。KFW通過商業(yè)銀行或儲蓄銀行來放貸，而不是直接貸款給企業(yè)。其主要流程分兩步走：第一步、企業(yè)先向自己的主辦銀行提出申請，由其主辦銀行按照貸款標準，審查其項目計劃的可行性和經(jīng)濟性、企業(yè)的貸款償還能力和相關的必要的安全性，然后將核定的意見提交給KFW。第二步、KFW

87、在參考企業(yè)支付行的意見和國家有關促進計劃的復審同意后,將貸款資金轉給主辦行，由主辦銀行來執(zhí)行放貸。放貸后，由企業(yè)的執(zhí)行銀行對KFW負責，但對于有些特殊的計劃項目，執(zhí)行銀行并不需要負全責，只需承擔最高為50%的貸款責任,并可取得貸款保證金。貸款的期限多為10年，但建筑和不動產(chǎn)投資貸款最長可達20年，在整個貸款期內實行固定的低利率，所以這樣的長期低利率貸款對中小企業(yè)極富吸引力。除貸款方面的制度設定外，KFW還加強了對德國中小企業(yè)在高技術和人

88、力資本領域投資的支持力度與資本參與，其支持效用也日益顯現(xiàn)，KFW創(chuàng)建的重要意義也不言而喻。KFW對中小企業(yè)的金融支持雖然是政策性的,但在運作機制上則是社會化(廣泛利用商業(yè)銀行和儲蓄銀行機構)</p><p>　　此外，在其他發(fā)達國家如意大利、加拿大、法國等國家也都廣泛設有相應的政府金融機構，通過設立國家保險基金，發(fā)展第二股票市場，建立風險投資基金等方式，來積極鼓勵和支持中小企業(yè)的發(fā)展。</p>&l

89、t;p>　　我國目前還沒有實質上的民營企業(yè)專管機構,雖也已建立起民生銀行等專為民營企業(yè)服務的金融機構，大部分商業(yè)銀行在信貸部下也都設有中小企業(yè)信貸管理機構等，但畢竟作用還十分有限，尤其對于“二次創(chuàng)業(yè)”階段的民營企業(yè)來說更是微不足道。若能即時設立民營企業(yè)的專管機構，不但能為民營企業(yè)的融資提供一定的貸款保障和較強的信用擔保，同時也能為民營企業(yè)發(fā)展提供指導、幫助，反映其發(fā)展要求，并維護其利益，對于民營企業(yè)整體發(fā)展都具有重要意義。<

90、/p><p>　　5.3完善創(chuàng)業(yè)板建設</p><p>　　創(chuàng)業(yè)板是指主板之外的專為暫時無法上市的中小企業(yè)和新興公司提供融資途徑和成長空間的證券交易市場，是對主板市場的有效補給，定位于為具有高成長性的中小企業(yè)和高科技企業(yè)融資服務，是風險資本退出的窗口，具有高風險的特點，素有“高科技企業(yè)搖籃”的美譽，雖然創(chuàng)業(yè)板對于“二次創(chuàng)業(yè)”階段的民營企業(yè)的針對性不強，但從總的融資方向上來說，還是有一定的借鑒意

91、義。</p><p>　　民營企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市，一個最直接最直白的作用就是可以擴大融資規(guī)模，拓寬融資渠道，為企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展募集一定的資本，壯大企業(yè)實力。同時，企業(yè)也能獲得一定的附加收益，在創(chuàng)業(yè)板上市，可以提高民營企業(yè)在國內外的知名度，對于民營企業(yè)打開產(chǎn)品在國內和國際市場的銷路，頗有裨益。另外，在創(chuàng)業(yè)板上市，必然將受到監(jiān)管機構的監(jiān)督管理，這在一定程度上是有助于企業(yè)建立現(xiàn)代化管理制度和提高企業(yè)管理水平的。同時，企業(yè)

92、也會逐漸學會和掌握以資本運作的方式實現(xiàn)超常規(guī)發(fā)展的現(xiàn)代化企業(yè)管理方法，譬如通過戰(zhàn)略性收購、兼并同類企業(yè)，來減少競爭對手，擴大市場份額等等。</p><p>　　然而創(chuàng)業(yè)板同時又是一把雙刃劍，從國外的經(jīng)驗來看，創(chuàng)業(yè)板市場失敗的教訓并不在少數(shù)。而我國證券市場仍處于發(fā)展的初級階段，市場機制還不夠完善，市場環(huán)境也不健全，監(jiān)管理念和監(jiān)管方式比較落后，上市公司的素質良莠不齊，投資者的投資理念也不成熟。這一切都決定了我國的創(chuàng)業(yè)

93、板市場必然存在著巨大的風險。所以更需要借鑒國外的經(jīng)驗，吸取國外失敗教訓和前車之鑒，積極學習借鑒優(yōu)秀機制。</p><p>　　尤其要借鑒的就是世界上最成功的創(chuàng)業(yè)板市場——NASDAQ市場。納斯達克的上市門檻低，但市場化篩選機制強。納斯達克的市場體系運作是多層次的，包括納斯達克全球市場、納斯達克全球精選市場和納斯達克全球資本市場，進一步細化了市場，有助于吸引不同層次的企業(yè)上市，這樣就優(yōu)化了市場結構。而我國的創(chuàng)業(yè)板，

94、且不說市場結構，光提準入條件就很苛刻，企業(yè)上市門檻高，上市公司的發(fā)行審核仍是市場準入制而非注冊制。在交易運行上，納斯達克采取的是報價驅動交易制度，也就是做市商制度，做市商是市場中的主導者，這樣的運行制度方式，對于活躍市場，處理大額交易，提高信息透明度，抑制過度投機和股價操縱等方面都有獨到優(yōu)勢。而我國實行的是指令驅動交易制度，這樣的運行制度，往往容易引發(fā)熱錢或是大資金的市場操縱，尤其是對于我國創(chuàng)業(yè)板而言，因為規(guī)模較小，流通量相對較小，更加

95、容易成為熱錢操縱的對象。另外，在退市制度上，納思達克市場采用“一美元退市規(guī)則”，即規(guī)定了持續(xù)上市的最低數(shù)量標準，對退市之前的上市公司也進行分類管理和監(jiān)管，這樣不但極大地活躍了市場交易，降低了企業(yè)的退市風險，而且也在某種程度上保證了上市公司質量。而我國創(chuàng)業(yè)板實行的退市制度</p><p>　　我國與西方國家之間的差異更多的就是政策、制度、體制、市場成熟程度上的差異，我們必須在這些方面不斷完善，不斷趕超，才能為我國民

96、營企業(yè)進行“二次創(chuàng)業(yè)”提供更好的金融支持，并使之能夠走出國門，在國際上不斷增加競爭力。</p><p>　　6 我國民營企業(yè)“二次創(chuàng)業(yè)”階段相應問題的對策建議</p><p>　　針對第四章提出的目前我國民營企業(yè)“二次創(chuàng)業(yè)”過程中的融資問題，在借鑒國外的金融機制制度的基礎上，本文提出了幾點相應的對策建議，希望對現(xiàn)實有所助益。</p><p>　　6.1銀行貸款問題的

97、對策建議</p><p>　　針對單一的銀行貸款渠道，如今最緊迫的就是要完善多層次的融資渠道。在上文提到的調研結果中，關于改善資金來源的方法和措施，民營企業(yè)依次選擇的是拓寬融資渠道（48.1%）、提升金融機構服務質量（44.4%）、降低融資門檻（33.3%）、提高政府服務意識和水平（33.3%）、發(fā)揮行業(yè)協(xié)會作用（14.8%）。從這些數(shù)據(jù)中，我們可以看出民營企業(yè)當前最迫切需要的是拓寬融資渠道，但目前這個需求卻無法

98、迅速滿足。我國多層次的融資渠道雖然已經(jīng)初步建立，但尚未完善，只是存在一個基本的框架形式，許多血肉型的東西，類似相應的政策制度細節(jié)規(guī)定等都還不夠到位。雖然我們嘗試了許多，比如在國有商業(yè)銀行設有中小企業(yè)信貸部，在地方積極建立產(chǎn)權交易市場，針對民營企業(yè)設立相應的基金會，積極地發(fā)展地方銀行和民間金融，開辟中小企業(yè)板塊市場等等，但由于許多橫向渠道的建設仍然處于探索階段，還是存在很多突出的問題，好比地區(qū)發(fā)展間很不平衡，規(guī)模參差不齊，規(guī)范程度也有限等

99、問題，因而一時也難以滿足當前民營企業(yè)的融資需求。所以必須繼續(xù)大力建設和規(guī)范化此類融資渠道，盡可能少走彎路，及早、有效地解決民營企業(yè)融資渠道單一的問題。</p><p>　　而對于銀行貸款的第二個問題，即長期權益資本的短缺，有效的方法是進一步深化銀行改革，針對民營企業(yè)，發(fā)展多層次、多種所有制結構的金融機構，構建一個包括政策性銀行、國有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行、民營金融機構等在內的相互補充

100、輔助的多層次的金融服務系統(tǒng)。銀行之所以很少對民營企業(yè)發(fā)放中長期貸款，一方面是因為長期以來我國的銀行信貸被賦予了為國有企業(yè)服務的特定功能，國有企業(yè)的風險承擔者實質上是國家，而非商業(yè)銀行，所以在政策支持或政府干預的情況下，貸款收益即使很低，甚至風險很高，但銀行還是會繼續(xù)提供貸款給國有企業(yè)。反觀民營企業(yè)，即便效益優(yōu)于國有企業(yè)，但由于沒有了國家買單，銀行怕承擔風險，就對民營企業(yè)普遍采取歧視態(tài)度。這就是由于國家對國有企業(yè)的庇護而導致的銀行對民營企

101、業(yè)的一個逆向選擇的問題。再加上現(xiàn)代商業(yè)銀行越來越追求利潤，對流動性的要求也越來越高，所以對于風險高、流動性差的中長期貸款自然很少會到達被歧視的民營企業(yè)之手，即使是以民營企業(yè)為己任的民生銀行，其對民營企業(yè)的中長期貸款也很有限。</p><p>　　所以，要解決民營企業(yè)在銀行貸款上遇到的難題，首先要改變其在銀行眼中的歧視地位，那就必須加快對國有銀行的股份制改造，使國有商業(yè)銀行獲得自主經(jīng)營權，尤其是要取得獨立的法人產(chǎn)權

102、地位，真正做到政企分開，提倡民營企業(yè)與國有企業(yè)公平信貸，國有企業(yè)也必須為其造成的損失負責。其次，要增加銀行對中小企業(yè)的中長期貸款，就需要建立民營企業(yè)信用檔案制度，加強民營企業(yè)信用體系建設，減少信息不對稱，也要積極發(fā)揮擔保機構的作用。更關鍵的是要大力發(fā)展以支持民營企業(yè)為己任的地方性中小銀行，尤其是地方政府應向這些地方性中小銀行注入資金，保證其能滿足眾多民營企業(yè)“二次創(chuàng)業(yè)”時巨額的貸款需求。如此便是一舉眾得，既有利于民營企業(yè)，又能給銀行帶來

103、利潤，也能創(chuàng)造稅收收入，加速發(fā)展地方經(jīng)濟。同時中小銀行也要提高金融服務水平，提高貸款能力，進一步放寬銀行貸款和交易費用的限制，加快金融創(chuàng)新，創(chuàng)造出適合民營企業(yè)的金融產(chǎn)品。</p><p>　　6.2上市融資問題的對策建議</p><p>　　民營企業(yè)在上市融資上表現(xiàn)為，上市數(shù)量少，上市融資成本大，但歸根結底，造成民營企業(yè)進行上市融資困難的是一種制度障礙。要解決這個困難，首先，要解除政府的隱