信托剛兌后遺癥

1、<p><b>　　信托剛兌后遺癥</b></p><p>　　記者獲得部分信托項(xiàng)目在到期日發(fā)生兌付危機(jī)的法律文書資料，這些資料揭示的僅是冰山一角，但全息縮影著信托業(yè)太多的秘密 </p><p>　　從事前風(fēng)險(xiǎn)防范看，抵押物被重復(fù)設(shè)置抵押的案例很常見，這會(huì)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí)無(wú)法通過(guò)變現(xiàn)抵押物來(lái)彌補(bǔ)信托貸款，事前的盡職調(diào)查務(wù)必認(rèn)真對(duì)待 </p>&l

2、t;p>　　對(duì)通道項(xiàng)目，盡職調(diào)查也不能忽視。山東信托對(duì)靖江百貨的信托計(jì)劃糾紛根源就在于立項(xiàng)前并未做嚴(yán)謹(jǐn)調(diào)查，筆誤烏龍僅是小插曲 </p><p>　　從事后兜底看，信托公司使出渾身解數(shù)。但資管公司接盤，是有利可圖才出手。而以舊兌新只是緩兵之計(jì)，反倒可能會(huì)進(jìn)一步放大風(fēng)險(xiǎn) </p><p>　　互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)的刮起以及股市的動(dòng)蕩，一度令業(yè)界對(duì)信托的關(guān)注熱度迅速下降。相應(yīng)地，對(duì)信托兌付危機(jī)的

3、報(bào)道也明顯下降，但報(bào)道下降是否代表兌付危機(jī)減少？ </p><p><b>　　答案是：否！ </b></p><p>　　對(duì)信托公司而言，2015年是一個(gè)面臨更大考驗(yàn)的一年，剛性兌付壓力依然泰山壓頂。據(jù)信托業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2015年將有15859只信托產(chǎn)品面臨到期兌付，兌付金額超過(guò)4.4萬(wàn)億，而去年兌付金額為1.2萬(wàn)億。同樣是據(jù)信托業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)今年風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目個(gè)數(shù)達(dá)36

4、9只，規(guī)模達(dá)781億元。 </p><p>　　盡管打破剛性兌付的話題始終在提，但對(duì)于獲客并不那么容易的信托公司來(lái)說(shuō)，留客和名譽(yù)至關(guān)重要，因此很多信托公司對(duì)于發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品對(duì)外永遠(yuǎn)宣稱運(yùn)作正常。 </p><p>　　《投資者報(bào)》記者獲得一批相關(guān)法律文書資料顯示的信托計(jì)劃案例就是如此，很多信托項(xiàng)目在到期日發(fā)生兌付危機(jī)，信托公司使出十八般武藝咬緊牙剛性兌付。 </p><

5、p>　　但留下的后遺癥也是顯而易見。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，執(zhí)行了剛性兌付后其他接盤方或者信托公司本身再繼續(xù)追債者不在少數(shù)。私下的風(fēng)險(xiǎn)處理并不那么順利，有的甚至難以挽回?fù)p失。 </p><p>　　事實(shí)上，只要是融資行為，即便有再嚴(yán)格的合同，也難以阻止發(fā)生還款風(fēng)險(xiǎn)，但如果風(fēng)險(xiǎn)發(fā)現(xiàn)及時(shí)，處置得當(dāng)，信托公司并不會(huì)發(fā)生太多損失，但若風(fēng)控不到位，要想挽回?fù)p失需要付出比較大的代價(jià)。通過(guò)記者得到的這批法律資料，猶如打開了潘多拉盒

6、子，向外界揭示出信托計(jì)劃緣何會(huì)走上法律路，以及難以追討成功的原因。 </p><p>　　為記者提供了資料的相關(guān)法律人士稱，這一批資料是從去年到今年初的部分案件資料，僅是冰山一角。我們希望，通過(guò)對(duì)這些樣本的分析，能夠?qū)窈蟮男磐杏?jì)劃發(fā)行具備警醒意義，記者對(duì)這批法律材料分成五類進(jìn)行分析。 </p><p><b>　　抵押物遭重復(fù)抵押 </b></p>&

7、lt;p>　　事實(shí)上，信托敢于剛性兌付很大程度上是源自擔(dān)保抵押設(shè)計(jì)的支撐。 </p><p>　　每當(dāng)信托在運(yùn)行中遇到兌付風(fēng)險(xiǎn)，投資者或者媒體向信托公司了解實(shí)際情況時(shí)，信托公司通常的答復(fù)是：“融資方發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)對(duì)信托計(jì)劃影響不大，因?yàn)槲覀兊男磐杏?jì)劃在設(shè)置中有充足的抵押物擔(dān)?；蛘吒袑?shí)力的其他公司擔(dān)保。”也就是說(shuō)當(dāng)融資方無(wú)法正常還款時(shí)，最差的情形也不過(guò)是將抵押物拍賣變現(xiàn)?！岸彝ǔ５盅何飪r(jià)值會(huì)是信托計(jì)劃金額的4倍

8、左右?！币晃恍磐泄救耸吭?jīng)信心滿滿地向記者表示。 </p><p>　　這樣的設(shè)計(jì)看起來(lái)很美好，能基本保證信托安全。但現(xiàn)實(shí)很殘酷：有的公司可以順利收回抵押物，而有的信托公司卻需要走法律途徑討要抵押物，而且往往很艱難。 </p><p>　　造成這種情況的原因之一，可能是信托公司自己盡調(diào)失職，就是信托條款中設(shè)置了足值抵押物，卻在最終發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)時(shí)發(fā)現(xiàn)該抵押物被重復(fù)設(shè)置抵押，自己無(wú)法通過(guò)變現(xiàn)抵押

9、物來(lái)彌補(bǔ)信托貸款。 </p><p>　　現(xiàn)實(shí)中，抵押物被重復(fù)抵押的案例很常見。 </p><p>　　例如去年發(fā)生的華宸未來(lái)資管項(xiàng)目違約事件中，其融資方淮南志高的主要資產(chǎn)已經(jīng)抵押給長(zhǎng)安信托，在未解除質(zhì)押的情況下再次將資產(chǎn)對(duì)湖南信托進(jìn)行了抵押。 </p><p>　　在發(fā)生違約后，湖南信托不得不提前宣布信托貸款到期，隨后對(duì)債務(wù)人和擔(dān)保人提起訴訟，并采取財(cái)產(chǎn)保全措施，

10、以保證信托財(cái)產(chǎn)安全。 </p><p>　　導(dǎo)致信托計(jì)劃有可能徹底收不回信托貸款的另一種情形是，沒(méi)有設(shè)置抵押物，僅設(shè)置了擔(dān)保合同，融資方發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)為該信托計(jì)劃做擔(dān)保的公司也發(fā)生危機(jī)。相比之下，這種風(fēng)險(xiǎn)往往更不可控。 </p><p><b>　　以新兌舊矛盾后移 </b></p><p>　　部分信托項(xiàng)目中，如果融資方到期不能清償債務(wù)，又無(wú)

11、法得到其他金融機(jī)構(gòu)的資金支持，信托公司可能會(huì)發(fā)行一個(gè)新的信托產(chǎn)品，募集資金將原信托資金置換，以實(shí)現(xiàn)按期兌付。 </p><p>　　這種做法的實(shí)質(zhì)是延遲風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)然如果確實(shí)看好融資方未來(lái)的償債能力，本身也無(wú)可非議。但現(xiàn)實(shí)中多半不是如此，只是純粹的緩兵之計(jì)，說(shuō)到底不是真正的風(fēng)控措施，反倒可能會(huì)進(jìn)一步放大風(fēng)險(xiǎn)。 </p><p>　　去年，中鐵信托推介的一款50萬(wàn)起的信托產(chǎn)品被認(rèn)為是涉嫌違規(guī)的資

12、金池產(chǎn)品。目前的資金池產(chǎn)品很多是以新償舊，借新兌舊，矛盾后移。 </p><p>　　去年4月初，銀監(jiān)會(huì)下發(fā)99號(hào)文，被稱為史上最嚴(yán)格的信托業(yè)監(jiān)管風(fēng)暴，其中明確要求信托公司清理非標(biāo)資金池業(yè)務(wù)，但現(xiàn)實(shí)情況是資金池產(chǎn)品依然潛流暗涌。中鐵信托、陸家嘴信托、中航信托等多家信托公司都有發(fā)行TOT類產(chǎn)品，該類產(chǎn)品只是說(shuō)明信托公司對(duì)資金“加以集合運(yùn)用”。 </p><p><b>　　兌付難題

13、資管接盤 </b></p><p>　　在上述法律文書提到的信托計(jì)劃非正常兌付方式中，還有一類是資管公司為發(fā)生兌付難題的信托計(jì)劃接盤。 </p><p>　　業(yè)內(nèi)通行的做法是，如果遇到無(wú)法按期兌付的信托項(xiàng)目，信托公司通常選擇以自有資金先行墊付，保證兌付。然后再將問(wèn)題資產(chǎn)轉(zhuǎn)售給四大資產(chǎn)管理公司，或者自行處置、拍賣。這樣做的好處是信托公司不會(huì)被曝光。不過(guò)在信托計(jì)劃兌付后，風(fēng)險(xiǎn)并未徹

14、底消除，只是轉(zhuǎn)移到接盤方。 </p><p>　　一位信托人士告訴記者，目前很少有信托機(jī)構(gòu)在出現(xiàn)糾紛后訴諸法律，這是因?yàn)?，常常是很正面的結(jié)果也被解讀為負(fù)面，導(dǎo)致投資人認(rèn)為信托公司管理不善，而且很多不為人知的操作細(xì)節(jié)會(huì)被暴露，這令信托公司“傷不起”。 </p><p>　　此前有消息稱，吉林信托“吉信?長(zhǎng)白山11號(hào)南京聯(lián)強(qiáng)集合資金信托”、中誠(chéng)信托“誠(chéng)至金開1號(hào)集團(tuán)計(jì)劃”出現(xiàn)不良債務(wù)后，都是資

15、產(chǎn)管理公司成為接盤方。 　　上述信托人士告訴記者，四大資產(chǎn)管理公司不是傻子，愿意接盤信托的不良計(jì)劃肯定是認(rèn)為有利可圖。過(guò)去幾年，四大資產(chǎn)管理公司接手了部分出現(xiàn)兌付問(wèn)題的項(xiàng)目，并從房地產(chǎn)信托項(xiàng)目中獲利頗豐。資管公司成立的初衷是為了處置四大行的不良債權(quán)，他們通過(guò)包括訴訟和強(qiáng)制執(zhí)行追索債權(quán)的經(jīng)驗(yàn)與資源遠(yuǎn)勝于信托公司，而且在各地設(shè)有分支機(jī)構(gòu)，與地方政府、銀行、國(guó)企的合作由來(lái)已久，接盤自然有接盤的底氣。 </p><p>

16、;　　不過(guò)在上述信托人士看來(lái)，資管公司的事后接盤算不上是信托的風(fēng)控措施，也不是一種常態(tài)化的兜底措施。 </p><p>　　此外，不少信托項(xiàng)目中，資管公司與信托公司或者相關(guān)方簽訂遠(yuǎn)期受讓協(xié)議，為項(xiàng)目的兌付提供潛在或者間接的保障。但是遠(yuǎn)期受讓不等于保證擔(dān)保，如果屆時(shí)信托項(xiàng)目本身價(jià)值出現(xiàn)重大變化，資管公司是否還會(huì)履行受讓義務(wù)也未可知。 </p><p><b>　　通道項(xiàng)目忽視盡調(diào)

17、</b></p><p>　　在眾多案例材料中，有的信托公司原本能順利收回信托貸款，卻因?yàn)樽约旱拇中模箤?duì)方有了可乘之機(jī)，千方百計(jì)拖賴貸款。山東信托就有前車之鑒。 </p><p>　　山東信托在近兩三年來(lái)也有多個(gè)信托計(jì)劃身陷糾紛，其中有款信托計(jì)劃原本追款順利，卻因?yàn)楣ぷ魅藛T的筆誤烏龍，造成給對(duì)方“賴賬”的可乘之機(jī)，產(chǎn)生追債麻煩。 </p><p>　　

18、材料顯示，該信托計(jì)劃2013年1月29日成立，由山東信托為靖江百貨發(fā)行1億元的信托計(jì)劃，貸款期限24個(gè)月，該信托計(jì)劃實(shí)質(zhì)為銀行通道產(chǎn)品，由浦發(fā)銀行南京分行推薦和發(fā)行。 </p><p>　　信托計(jì)劃成立當(dāng)年的第三季度，靖江百貨未能按照合同約定支付借款利息，在當(dāng)年10月29日，山東信托要求靖江百貨提前結(jié)束該信托計(jì)劃，并限定日期要求靖江百貨還清信托貸款本金及利息，但靖江百貨到期未能履行。 </p>&l

19、t;p>　　在隨后的訴訟過(guò)程中，對(duì)于欠款的事實(shí)，融資方并不否認(rèn)，雙方的爭(zhēng)議主要在于第一期的償付是利息還是本金，以及關(guān)于計(jì)息標(biāo)準(zhǔn)的爭(zhēng)議等，但其中卻出現(xiàn)了一個(gè)“烏龍”小插曲。 </p><p>　　在山東信托提交的證據(jù)中，其中有一份是2013年2月20日向靖江百貨發(fā)出的《應(yīng)付貸款本息通知單》，但靖江百貨卻否認(rèn)收到這份通知單，并強(qiáng)調(diào)“該《通知單》顯示的時(shí)間是2012年2月20日，此時(shí)原告與被告靖江百貨之間的信托計(jì)

20、劃還未成立，不可能存在所謂的應(yīng)付本息的問(wèn)題?！?</p><p>　　這是怎么回事？雙方在2012年尚未開始接觸，怎么會(huì)出現(xiàn)一份2012年2月20日的《應(yīng)付貸款本息通知單》？經(jīng)查，這原來(lái)是因?yàn)樯綎|信托工作人員的馬虎造成，山東信托稱：“因?yàn)楣ぷ魅藛T的筆誤，將簽發(fā)日期2013年2月20日誤寫成了2012年2月20日。” </p><p>　　但被告方抓住這點(diǎn)辯解聲稱：“這么巨大的貸款業(yè)務(wù)，怎么

21、可能出現(xiàn)這么低級(jí)明顯的錯(cuò)誤，原告解釋為筆誤，恐難讓人信服?！?</p><p>　　僅這份筆誤的通知單卻牽涉到350萬(wàn)的利息。 </p><p>　　據(jù)北京一位法律界人士向記者分析，山東信托在這款信托計(jì)劃的合同、擔(dān)保方面文本做得很嚴(yán)謹(jǐn)，這種情況下在訴訟時(shí)融資方很難占到便宜，但之所以能走上法庭，也是這點(diǎn)筆誤讓融資方心存僥幸，希望能少些賠付。 </p><p>　　《投

22、資者報(bào)》記者向山東信托求證有關(guān)“筆誤”的前因后果，山東信托人士表示，計(jì)息單最初顯示的日期的確有誤，但對(duì)融資方的實(shí)際計(jì)息并無(wú)差錯(cuò) ，而這也并非訴訟的起因。 </p><p>　　“訴訟是因?yàn)榘l(fā)現(xiàn)了融資方出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)苗頭，為了實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目的平穩(wěn)兌付，切實(shí)保障投資人利益， 公司采取了司法訴訟等措施。工作人員尤其是新人偶爾的失誤在所難免，對(duì)于工作失誤，公司一向是加強(qiáng)管理、嚴(yán)肅追責(zé)?！鄙鲜鋈耸空f(shuō)。 </p>&

23、lt;p>　　除了烏龍之外，信托項(xiàng)目發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)根本還在于信托公司自身未能做好風(fēng)險(xiǎn)盡調(diào)，因?yàn)樵撔磐杏?jì)劃是銀行通道項(xiàng)目，山東信托對(duì)靖江百貨的信托計(jì)劃在立項(xiàng)前并未做嚴(yán)謹(jǐn)調(diào)查，而是在已經(jīng)發(fā)生違約風(fēng)險(xiǎn)后，才調(diào)查發(fā)現(xiàn)靖江百貨已經(jīng)陷入嚴(yán)重的債務(wù)危機(jī)，有多筆銀行到期貸款不能償還，其財(cái)產(chǎn)也已被多家法院重復(fù)查封。在信托計(jì)劃成立當(dāng)年，融資方就有如此多現(xiàn)實(shí)風(fēng)險(xiǎn)存在，可見山東信托并未做好盡職調(diào)查。 </p><p>　　不過(guò)，針對(duì)靖江

24、百貨項(xiàng)目，山東信托有關(guān)人士回復(fù)《投資者報(bào)》記者稱，該項(xiàng)目已正常兌付，而公司作為第一順位，并無(wú)重復(fù)抵押的困擾，且一審已經(jīng)解決問(wèn)題。 </p><p>　　這個(gè)問(wèn)題其實(shí)也是整個(gè)信托行業(yè)存在的病癥，在很多被曝出兌付危機(jī)的信托計(jì)劃中，絕大多數(shù)都是因?yàn)樾磐杏?jì)劃是銀行通道項(xiàng)目，信托公司基本不做盡職調(diào)研，在風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí)，信托公司和銀行互相推脫責(zé)任，才會(huì)使得兌付風(fēng)險(xiǎn)公之于眾。 </p><p>　　據(jù)了解，

25、因?yàn)榻鼛啄赉y行通道項(xiàng)目發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)事件過(guò)于頻繁，信托公司不得不開始考慮轉(zhuǎn)型，“去通道化”被提到公司發(fā)展戰(zhàn)略上來(lái)。 </p><p><b>　　平臺(tái)融資玩出花樣 </b></p><p>　　在記者所掌握的材料中，有一個(gè)比較特殊的案例，該案件中信托公司并沒(méi)有任何損失，甚至并未牽涉到案件中，而是因?yàn)榱硗獾募m紛使得該信托計(jì)劃的運(yùn)作模式得以曝光，這種模式在過(guò)去幾年實(shí)際是相對(duì)灰色

26、的存在。 </p><p>　　在該案件中涉及到的信托公司是安徽國(guó)元信托，由于并非是和信托計(jì)劃直接產(chǎn)生糾紛，因此資料并未顯示是安徽國(guó)元信托哪款信托計(jì)劃，但講明了該信托計(jì)劃的運(yùn)行模式和目的。 </p><p>　　材料顯示，2012年4月，安徽宣城開發(fā)區(qū)為支持開發(fā)區(qū)建投公司的發(fā)展，宣城開發(fā)區(qū)管委會(huì)委托開發(fā)區(qū)財(cái)政局工作人員徐鵬作為信托牽頭人向安徽國(guó)元信托融資，具體流程如下：以徐鵬個(gè)人名義在銀行

27、開設(shè)賬戶，并由財(cái)政局另一工作人員保管存折，然后由財(cái)政局出面動(dòng)員宣城開發(fā)區(qū)管委會(huì)職工將個(gè)人閑散資金作為共同投資的一部分歸集到上述賬戶，然后由徐鵬與國(guó)元信托簽訂單一資金信托計(jì)劃，將上述資金轉(zhuǎn)入國(guó)元信托，再由國(guó)元信托將歸集的資金借給開發(fā)區(qū)建投公司。 </p><p>　　既然是開發(fā)區(qū)建投公司缺錢，為什么是找個(gè)人出面通過(guò)信托公司成立信托計(jì)劃？ </p><p>　　這主要是大環(huán)境決定的，當(dāng)時(shí)，地方

28、政府平臺(tái)危機(jī)受關(guān)注度很高，監(jiān)管層叫停各金融機(jī)構(gòu)對(duì)地方政府平臺(tái)融資，其中也包括信托，無(wú)法直接從信托貸款，只好曲線救國(guó)，找個(gè)中間人出面成立信托計(jì)劃。 </p><p>　　而由于信托公司也擔(dān)心地方政府平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)，其也不愿走正常信托發(fā)行渠道，即面向自己的客戶公開發(fā)行信托計(jì)劃。那么信托計(jì)劃的資金要從哪里來(lái)？如前所述，是由開發(fā)區(qū)管委會(huì)職工的資金作為信托資金。 </p><p>　　于是這個(gè)信托計(jì)劃的

29、模式就是：宣城開發(fā)區(qū)管委會(huì)職工的資金都存到徐鵬名下，然后類似于委托貸款，國(guó)元信托為徐鵬發(fā)行一個(gè)單一信托計(jì)劃，將資金貸給開發(fā)區(qū)建投公司。 </p><p>　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，發(fā)行這個(gè)計(jì)劃，信托公司純粹是撿個(gè)大便宜，沒(méi)有任何風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槟切┞毠ね顿Y時(shí)是和徐鵬簽的合同，整體下來(lái)信托公司就只是一個(gè)通道而已，不用費(fèi)事就賺得管理費(fèi)。而對(duì)于宣城開發(fā)區(qū)建投公司而言，是將非法集資通過(guò)信托計(jì)劃變得合法化。后續(xù)由于徐鵬失蹤，個(gè)別投資者只