資源性商品期貨市場(chǎng)價(jià)格形成機(jī)制和中國(guó)對(duì)策研究.pdf

1、自改革開放特別是20世紀(jì)90年代以來，中國(guó)經(jīng)濟(jì)取得了舉世矚目的成績(jī)，成為僅次于美國(guó)的全球第二大經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)引擎，同時(shí)中國(guó)也成為全球眾多資源性商品的主要進(jìn)口國(guó)。本文通過量化中國(guó)對(duì)主要資源性商品的進(jìn)口依賴度以及價(jià)格波動(dòng)對(duì)中國(guó)的損益，發(fā)現(xiàn)中國(guó)的進(jìn)口大國(guó)地位不僅沒有帶來與貿(mào)易份額相匹配的利益，反而蒙受了巨大的損失，這與傳統(tǒng)的國(guó)際經(jīng)濟(jì)理論相悖，本文將其稱之為“大市場(chǎng)悖論”。 中國(guó)產(chǎn)生“大市場(chǎng)悖論”的重要原因在于中國(guó)資源性商品期貨市場(chǎng)發(fā)展不完善

2、，對(duì)以期貨價(jià)格為基礎(chǔ)的主要資源性商品國(guó)際價(jià)格形成機(jī)制影響力較小.本文將資源性商品國(guó)際價(jià)格形成機(jī)制分為期貨型和談判型兩類，深入研究了石油、鐵礦石、大豆、稀土、銅等資源性商品的國(guó)際價(jià)格形成機(jī)制，發(fā)現(xiàn)除鐵礦石、稀土等少數(shù)資源性商品以談判形式為主，有色金屬、農(nóng)產(chǎn)品等絕大多數(shù)資源性商品的價(jià)格形成機(jī)制都以期貨價(jià)格為基礎(chǔ)，期貨市場(chǎng)在資源性商品國(guó)際價(jià)格形成機(jī)制中占據(jù)了絕對(duì)的主導(dǎo)地位。 因此本文進(jìn)一步對(duì)資源性商品期貨市場(chǎng)的價(jià)格形成機(jī)制進(jìn)行了理論研

3、究，分析了在投機(jī)者、套期保值者利潤(rùn)最大化基礎(chǔ)上資源性商品期貨市場(chǎng)的一般均衡狀態(tài)，研究了期貨溢價(jià)和現(xiàn)貨溢價(jià)的形成原因及其影響。結(jié)果顯示，期貨市場(chǎng)的均衡很大程度上取決于商品的需求彈性，投機(jī)者從事期貨交易增加了預(yù)期收益但承擔(dān)了更大的風(fēng)險(xiǎn)，而套保者參與期貨市場(chǎng)降低了預(yù)期收益卻轉(zhuǎn)移了收入波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。 為了考察中國(guó)資源性商品期貨市場(chǎng)的定價(jià)功能以及在國(guó)際期貨市場(chǎng)中的地位，本文以價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值為主研究了國(guó)際和中國(guó)期貨市場(chǎng)的定價(jià)功能，以及中國(guó)

4、和國(guó)際期貨市場(chǎng)之間的互動(dòng)機(jī)制。結(jié)果顯示，除了銅之外，中國(guó)其他期貨市場(chǎng)的定價(jià)功能一般，尤其是套期保值功能不容樂觀，與國(guó)際期貨市場(chǎng)差距較大。在中國(guó)與國(guó)際期貨市場(chǎng)的互動(dòng)關(guān)系中，盡管中國(guó)銅期貨市場(chǎng)占據(jù)了主動(dòng)，但是中國(guó)石油期貨市場(chǎng)依舊難以與國(guó)際期貨市場(chǎng)相抗衡。 在上述研究的基礎(chǔ)上，本文研究了發(fā)展中國(guó)資源性商品期貨市場(chǎng)的策略，比較系統(tǒng)地提出了中國(guó)參與國(guó)際資源性商品期貨市場(chǎng)的策略。 在前人研究的基礎(chǔ)上，本文主要在以下幾個(gè)方面做出了一定

5、的創(chuàng)新： 第一，從期貨市場(chǎng)價(jià)格形成機(jī)制這一全新視角來研究資源性商品的國(guó)際定價(jià)，將資源性商品價(jià)格形成機(jī)制分為期貨型和談判型兩類，來研究期貨市場(chǎng)對(duì)中國(guó)“大市場(chǎng)悖論”的影響。 第二，深入研究了資源性商品期貨價(jià)格形成機(jī)制的理論基礎(chǔ)，在投機(jī)者、套期保值者利潤(rùn)最大化的基礎(chǔ)上分析了資源性商品期貨市場(chǎng)的一般均衡狀態(tài)。 第三，利用誤差修正模型、格蘭杰因果檢驗(yàn)、脈沖響應(yīng)函數(shù)、方差分解以及Garbade—Silber模型等五種方法全面