資源性商品期貨市場價格形成機制和中國對策研究.pdf

1、自改革開放特別是20世紀90年代以來，中國經(jīng)濟取得了舉世矚目的成績，成為僅次于美國的全球第二大經(jīng)濟增長引擎，同時中國也成為全球眾多資源性商品的主要進口國。本文通過量化中國對主要資源性商品的進口依賴度以及價格波動對中國的損益，發(fā)現(xiàn)中國的進口大國地位不僅沒有帶來與貿(mào)易份額相匹配的利益，反而蒙受了巨大的損失，這與傳統(tǒng)的國際經(jīng)濟理論相悖，本文將其稱之為“大市場悖論”。 中國產(chǎn)生“大市場悖論”的重要原因在于中國資源性商品期貨市場發(fā)展不完善

2、，對以期貨價格為基礎的主要資源性商品國際價格形成機制影響力較小.本文將資源性商品國際價格形成機制分為期貨型和談判型兩類，深入研究了石油、鐵礦石、大豆、稀土、銅等資源性商品的國際價格形成機制，發(fā)現(xiàn)除鐵礦石、稀土等少數(shù)資源性商品以談判形式為主，有色金屬、農(nóng)產(chǎn)品等絕大多數(shù)資源性商品的價格形成機制都以期貨價格為基礎，期貨市場在資源性商品國際價格形成機制中占據(jù)了絕對的主導地位。 因此本文進一步對資源性商品期貨市場的價格形成機制進行了理論研

3、究，分析了在投機者、套期保值者利潤最大化基礎上資源性商品期貨市場的一般均衡狀態(tài)，研究了期貨溢價和現(xiàn)貨溢價的形成原因及其影響。結果顯示，期貨市場的均衡很大程度上取決于商品的需求彈性，投機者從事期貨交易增加了預期收益但承擔了更大的風險，而套保者參與期貨市場降低了預期收益卻轉(zhuǎn)移了收入波動的風險。 為了考察中國資源性商品期貨市場的定價功能以及在國際期貨市場中的地位，本文以價格發(fā)現(xiàn)和套期保值為主研究了國際和中國期貨市場的定價功能，以及中國

4、和國際期貨市場之間的互動機制。結果顯示，除了銅之外，中國其他期貨市場的定價功能一般，尤其是套期保值功能不容樂觀，與國際期貨市場差距較大。在中國與國際期貨市場的互動關系中，盡管中國銅期貨市場占據(jù)了主動，但是中國石油期貨市場依舊難以與國際期貨市場相抗衡。 在上述研究的基礎上，本文研究了發(fā)展中國資源性商品期貨市場的策略，比較系統(tǒng)地提出了中國參與國際資源性商品期貨市場的策略。 在前人研究的基礎上，本文主要在以下幾個方面做出了一定

5、的創(chuàng)新： 第一，從期貨市場價格形成機制這一全新視角來研究資源性商品的國際定價，將資源性商品價格形成機制分為期貨型和談判型兩類，來研究期貨市場對中國“大市場悖論”的影響。 第二，深入研究了資源性商品期貨價格形成機制的理論基礎，在投機者、套期保值者利潤最大化的基礎上分析了資源性商品期貨市場的一般均衡狀態(tài)。 第三，利用誤差修正模型、格蘭杰因果檢驗、脈沖響應函數(shù)、方差分解以及Garbade—Silber模型等五種方法全面