QFII在我國證券市場的實踐與影響研究.pdf

1、20世紀80年代中期以來，新興市場國家(地區(qū))普遍開始致力于國家(地區(qū))內金融市場和資本賬戶的自由化，OFII制度在印度、巴西、韓國、中國臺灣地區(qū)等應運而生。這些國家和地區(qū)證券市場的發(fā)展經(jīng)驗表明，在本幣未完全實現(xiàn)自由兌換的情況下，引入合格的境外機構投資者不失為一個穩(wěn)妥、有效地通過證券市場吸引外資的重要方式，它不僅可以增加市場資金供應、完善投資者結構、引進先進的投資理念、規(guī)范上市公司行為，同時又能防止短期炒作，達到吸引中長期投資的目的。

2、 2002年11月7日，中國證監(jiān)會和中國人民銀行聯(lián)合發(fā)布《合格境外機構投資者境內證券投資管理暫行辦法》，并于同年12月1日正式實施。目前，我國金融監(jiān)管部門已批準了52家海外機構的QFII資格，QFII機構的投資額度已經(jīng)達到了99.95億美元，另外，證監(jiān)會主席尚福林最近也表示，到2007年年底，要把投資額度擴大到300億美元。至此，QFII已經(jīng)成為我國資本市場上一支不可忽視的力量，在許多方面都影響著我國證券市場發(fā)展及其他參與主體的行

3、為。QFII的引入對我國金融市場的發(fā)展既是挑戰(zhàn)也是機會，QFII的引入不可避免地對我國的經(jīng)濟金融體系產(chǎn)生全面而深刻的影響。但是我國的國情與上述國家和地區(qū)有很大的不同，QFII的引入到底對我國經(jīng)濟金融體系產(chǎn)生怎樣的具體影響，值得我們深究。譬如QFII在我國有怎樣的投資行為和投資績效?有無值得借鑒之處?QFII對我國證券市場有什么具體的影響?QFII對上市公司有什么具體的影響?基于政府層面，QFII對我國的金融監(jiān)管和貨幣政策有效性產(chǎn)生怎樣的

4、挑戰(zhàn)?最后就是現(xiàn)存的QFII制度下有何缺陷需要改進?本文寫作目的就是要回答上述幾大問題。 全文分為7章，具體內容為： 第一章“理論基礎及文獻綜述”首先介紹了與QFII制度有關的三個理論：資本自由化理論、證券市場國際化理論和金融深化理論。接著分別對QFII制度與證券市場、上市公司和金融監(jiān)管之間的關系進行系統(tǒng)的文獻綜述。 第二章“我國QFII制度述評”本章首先介紹了印度、韓國、我國臺灣地區(qū)等新興國家和地區(qū)QFII的發(fā)

5、展經(jīng)驗和教訓，然后，重點分析了我國QFII的發(fā)展現(xiàn)狀和基本制度框架以及我國QFII操作流程。最后，結合國外經(jīng)驗對我國QFII進行了總體評價。一是QFII主體資格門檻較高；二是在投資范圍和投資比例方面，規(guī)定較寬松；三是資金出入境限制較為嚴格；四是對外開放市場路徑選擇方面，較直接和積極。 第三章“QFII在我國的投資行為及投資績效分析”首先分析了我國QFII的投資行為特點，一是QFII的資產(chǎn)組合具有長期性、進攻性、全面性和均衡性特征

6、；二是組合投資為主，投資風格多樣；三是投資品種具有明顯特色；四是關注具有比較優(yōu)勢、回報穩(wěn)定的行業(yè)；五是強調資產(chǎn)的穩(wěn)定性和安全性。最后利用QFII重倉股指數(shù)方法實證分析了我國QFII的投資績效，得出QFII投資具有良好的績效。最后針對股權分置改革前后QFII投資行為的轉變做出分析。 第四章“QFII對證券市場的總體效應分析”本章首先通過事件分析法，以2002年以來滬深兩市的績優(yōu)藍籌股作為研究對象，實證分析了QFII制度對中國證券市

7、場總體的短期效應，得出暫時來看QFII制度對中國證券市場的影響并不明顯的結論并對此結論進行了解釋。 一是中國證券市場存在的諸多問題導致外資申請成為QFII的熱情雖高，但是其實際投資證券市場的資金相對于整個中國證券市場的規(guī)模來說卻非常有限，遠沒能成為市場主流； 二是QFII進入時間尚短。最后從改善投資者結構、提升我國證券市場的投資理念、促進我國證券市場金融創(chuàng)新、強化證券市場價格機制功能、給證券公司帶來新的業(yè)務機會和挑戰(zhàn)等五

8、個方面分析了QFII對證券市場總體的長期影響。 第五章“QFII對上市公司的效應分析”主要從四個角度討論了QFII對上市公司的效應：即公司治理結構、信息披露、金融工具的創(chuàng)新和價值管理理念。認為，作為一種過渡性制度安排，QFII在具有實現(xiàn)股市增資、改善證券市場結構功能的同時，必然也會對我國上市公司完善治理結構，提高經(jīng)營業(yè)績，緩解信息不對稱問題、促進融資工具創(chuàng)新以及推進上市公司價值管理理念建設等方面產(chǎn)生積極的作用。 第六章“

9、QFII對金融監(jiān)管和的效應分析”本章主要從金融監(jiān)管模式、投資者保護、外匯市場監(jiān)管三個方面來分析QFII的引入對我國金融監(jiān)管以及貨幣政策的效應。QFII給我國金融監(jiān)管模式帶來了挑戰(zhàn)，給投資者保護提出了更高的要求，同時，QFII的引入對我國的外匯市場平衡和外匯市場監(jiān)管帶來了不可忽視的影響。 第七章“我國現(xiàn)行QFII制度的缺陷與不足及結論輿政策建議”討論了我國現(xiàn)行QFII制度的缺陷與不足，包括 一．QFII制度在人民幣升值、流

10、動性過剩(主要是外匯過剩)下開放太快； 二．外資對國內上市公司存在控制權掌握的問題； 三．對我國金融體系可能造成的國際傳導性風險問題； 四．QFII制度現(xiàn)存稅收制度的問題； 五．我國QFII制度的其他缺陷。 同時提出完善我國QFII制度的對策。 一、堅持漸進式的開放QFII制度，反對在人民幣升值、外匯劇增下快速開放； 二、強化對外資對我國證券市場投資的法律規(guī)范與約束； 三、