民營上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃研究.pdf

1、首先結(jié)合股權(quán)激勵(lì)的有關(guān)理論，針對(duì)我國民營上市公司現(xiàn)狀，闡述了實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的必要性、可行性和面臨的難題。然后重點(diǎn)分析了民營上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中的關(guān)鍵內(nèi)容。最后探討了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中激勵(lì)對(duì)象獲權(quán)、行權(quán)的考核指標(biāo)，構(gòu)建了業(yè)績考核指標(biāo)體系。 一、主要內(nèi)容及觀點(diǎn) 第一部分“民營上市公司與股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃”結(jié)合股權(quán)激勵(lì)的有關(guān)理論，針對(duì)我國民營上市公司現(xiàn)狀，闡述了實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的必要性、可行性和面臨的難題。 首先分析了民營上

2、市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的必要性。民營上市公司對(duì)人才的需求非常迫切，但由于種種原因面臨著人才儲(chǔ)備不足的情況，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有助于吸引和留住人才。民營上市公司在引入職業(yè)經(jīng)理人后，產(chǎn)生了委托——代理問題，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，可以模糊經(jīng)營者和所有者的邊界，使他們形成利益共同體，從而達(dá)到經(jīng)營者目標(biāo)與股東目標(biāo)趨于一致的目的，促進(jìn)委托——代理問題的解決。目前，民營上市公司仍然是以固定收入和與效益掛鉤的績效收入作為主要的激勵(lì)手段，股權(quán)激勵(lì)在現(xiàn)有激勵(lì)結(jié)構(gòu)

3、中所占比重還比較小。固定收入和與效益掛鉤的績效收入雖然不可小視，但易造成管理者經(jīng)營決策上的短視行為，不利于公司長期穩(wěn)定的發(fā)展。股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃由于其激勵(lì)的長期性，可以彌補(bǔ)這一缺陷，有助于民營上市公司的持續(xù)發(fā)展。其次分析了民營上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的可行性。實(shí)施管理層股權(quán)激勵(lì)要求企業(yè)具有明晰的產(chǎn)權(quán)。民營上市公司與國有上市公司相比，有著更為清晰的產(chǎn)權(quán)，這為民營上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃奠定了制度性的基礎(chǔ)。在我國的很長一段時(shí)間內(nèi)，法律的限制或空白

4、嚴(yán)重阻礙著股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃在我國的實(shí)踐。而最近，《公司法》、《證券法》的修訂、《關(guān)于個(gè)人股票期權(quán)所得征收個(gè)人所得稅問題的通知》、《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》(試行)、《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第11號(hào)——股份支付》的頒布，為民營上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃掃清了一系列的法律、政策障礙。另外，隨著股權(quán)分置改革的推進(jìn)，股權(quán)分置這個(gè)制約我國證券市場發(fā)展的制度性障礙將被逐步消除，證券市場將建立起股權(quán)平等的制度基礎(chǔ)。有了同股同權(quán)、同股同利和同股同責(zé)的制度安排，必將形

5、成理性的市場化定價(jià)機(jī)制，股票市場的真實(shí)價(jià)值將凸顯出來。股票市場化定價(jià)機(jī)制的形成，有利于發(fā)揮股權(quán)對(duì)上市公司管理層的激勵(lì)與約束作用，為實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃構(gòu)筑良好的基礎(chǔ)。 最后分析了民營上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃仍面臨的難題。從外部環(huán)境來看，雖然股權(quán)分置改革為實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃創(chuàng)造了良好的環(huán)境，但我國證券市場和經(jīng)理人市場還需進(jìn)一步完善。從內(nèi)部環(huán)境來看，民營上市公司雖已初步建立了股權(quán)激勵(lì)所需要的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，但仍需完善。 第二部分民營

6、上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的關(guān)鍵點(diǎn) 結(jié)合民營上市公司的實(shí)踐，重點(diǎn)設(shè)計(jì)了民營上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中的關(guān)鍵內(nèi)容——激勵(lì)對(duì)象、激勵(lì)模式、激勵(lì)額度及分配、股票來源、資金來源、行權(quán)價(jià)格、有效期和行權(quán)安排。在激勵(lì)對(duì)象的選擇上，提出激勵(lì)對(duì)象可以包括高級(jí)管理人員、董事、中層管理人員和業(yè)務(wù)技術(shù)骨干，并根據(jù)企業(yè)自身情況有所側(cè)重，但不應(yīng)該包括監(jiān)事和獨(dú)立董事。 在激勵(lì)模式的選擇上，從股權(quán)的流通性、企業(yè)所有權(quán)、企業(yè)所屬行業(yè)特點(diǎn)、企業(yè)生命周期和可操作性等

7、方面綜合進(jìn)行分析，提出在現(xiàn)階段，對(duì)于有條件實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的民營上市公司而言，股票期權(quán)是一種比較適合的激勵(lì)模式。 在股權(quán)額度及分配的確定上，提出股權(quán)額度應(yīng)該根據(jù)公司的規(guī)模和流通股的數(shù)量適當(dāng)確定。由于股權(quán)分配將直接影響參與人的積極性，建議綜合考慮激勵(lì)的側(cè)重點(diǎn)、業(yè)績、職位、學(xué)歷、工作年限等因素；從可操作性的角度出發(fā)，設(shè)計(jì)了一套簡易的股權(quán)分配方法。 在股票來源的選擇上，認(rèn)為定向發(fā)行和回購股份各有優(yōu)缺點(diǎn)，都是可行的方式，但從操作

8、簡便、公司負(fù)擔(dān)小的角度考慮，定向發(fā)行的方式略優(yōu)一些。 在資金來源的選擇上，由于自籌資金和提取激勵(lì)基金兩種方式各有優(yōu)缺點(diǎn)，并且可以互補(bǔ)，建議民營上市公司可以選擇自籌加提取激勵(lì)基金的方式，一方面可以減少激勵(lì)對(duì)象的負(fù)擔(dān)，另一方面可以減少企業(yè)的負(fù)擔(dān)。 在行權(quán)價(jià)格的確定上，認(rèn)為《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》(試行)以“股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案摘要公布日”為時(shí)間基準(zhǔn)的做法欠妥，建議以授權(quán)日為時(shí)間基準(zhǔn)，以授權(quán)日的股票公平市價(jià)和授予日前一個(gè)月股價(jià)

9、平均值的較高者、或以此較高者為基準(zhǔn)向上浮動(dòng)一定比例的價(jià)格作為行權(quán)價(jià)格。 在有效期和行權(quán)安排的確定上，建議采用3—6年的有效期，分期行權(quán)為宜。 第三部分民營上市公司業(yè)績考核指標(biāo)體系 設(shè)計(jì)了將公司經(jīng)營狀況和激勵(lì)對(duì)象個(gè)人能力素質(zhì)相結(jié)合、將財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)相結(jié)合的業(yè)績考核指標(biāo)體系，作為股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中激勵(lì)對(duì)象獲權(quán)、行權(quán)的考核條件。 首先，從民營上市公司業(yè)績考核指標(biāo)體系的現(xiàn)狀出發(fā)，分析了其存在的不足。第一，在考核

10、經(jīng)營績效方面，僅僅運(yùn)用了財(cái)務(wù)指標(biāo)，這樣會(huì)造成信息的滯后性、評(píng)價(jià)的片面性和評(píng)價(jià)的短期性。第二，對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)的運(yùn)用主要局限在加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率、凈利潤增長率和每股收益增長率這三個(gè)傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)上，但這些指標(biāo)基本上都是以會(huì)計(jì)利潤為核心，忽視了股東的長遠(yuǎn)利益，容易導(dǎo)致企業(yè)過度投資和盲目追求短期利潤的增長。第三，沒有將非財(cái)務(wù)指標(biāo)和財(cái)務(wù)指標(biāo)放在同一個(gè)考核體系中，容易造成對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)的關(guān)注遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于對(duì)非財(cái)務(wù)指標(biāo)的關(guān)注、非財(cái)務(wù)指標(biāo)考核流于形式的后果。然后，介

11、紹了在國際上被廣泛采用的兩種業(yè)績考核指標(biāo)體系——平衡記分卡和EVA。平衡記分卡平衡兼顧了戰(zhàn)略與戰(zhàn)術(shù)、長期和短期目標(biāo)、財(cái)務(wù)和非財(cái)務(wù)衡量方法、滯后和先行指標(biāo)，以及外部和內(nèi)部的業(yè)績等諸多方面。EVA以股東價(jià)值為核心，從股東的角度來定義利潤，能全面、正確的反映企業(yè)經(jīng)營管理的真實(shí)價(jià)值，體現(xiàn)公司的持續(xù)獲利能力。 最后，將平衡記分卡和EVA相結(jié)合，構(gòu)建了業(yè)績考核指標(biāo)體系。具體設(shè)計(jì)為：以平衡記分卡為基礎(chǔ)；在其財(cái)務(wù)指標(biāo)中加入EVA，以彌補(bǔ)傳統(tǒng)財(cái)務(wù)

12、指標(biāo)沒有考慮股東權(quán)益的缺陷；加入考核激勵(lì)對(duì)象行為績效的非財(cái)務(wù)指標(biāo)，以彌補(bǔ)平衡記分卡中非財(cái)務(wù)指標(biāo)多著眼于公司經(jīng)營業(yè)績的不足。 二、主要貢獻(xiàn) 1、自《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》(試行)頒布后，已有十八家民營上市公司推出了股權(quán)激勵(lì)方案。本文較為系統(tǒng)、完整的研究了這十八家民營上市公司的股權(quán)激勵(lì)方案，分析其激勵(lì)作用和存在的問題，為我國民營上市公司推行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃提供借鑒和參考。 2、探討了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中激勵(lì)對(duì)象獲權(quán)、行權(quán)的