民營上市公司股權激勵計劃研究.pdf

1、首先結合股權激勵的有關理論，針對我國民營上市公司現(xiàn)狀，闡述了實施股權激勵計劃的必要性、可行性和面臨的難題。然后重點分析了民營上市公司股權激勵計劃中的關鍵內容。最后探討了股權激勵計劃中激勵對象獲權、行權的考核指標，構建了業(yè)績考核指標體系。 一、主要內容及觀點 第一部分“民營上市公司與股權激勵計劃”結合股權激勵的有關理論，針對我國民營上市公司現(xiàn)狀，闡述了實施股權激勵計劃的必要性、可行性和面臨的難題。 首先分析了民營上

2、市公司實施股權激勵計劃的必要性。民營上市公司對人才的需求非常迫切，但由于種種原因面臨著人才儲備不足的情況，實施股權激勵計劃有助于吸引和留住人才。民營上市公司在引入職業(yè)經理人后，產生了委托——代理問題，實施股權激勵計劃，可以模糊經營者和所有者的邊界，使他們形成利益共同體，從而達到經營者目標與股東目標趨于一致的目的，促進委托——代理問題的解決。目前，民營上市公司仍然是以固定收入和與效益掛鉤的績效收入作為主要的激勵手段，股權激勵在現(xiàn)有激勵結構

3、中所占比重還比較小。固定收入和與效益掛鉤的績效收入雖然不可小視，但易造成管理者經營決策上的短視行為，不利于公司長期穩(wěn)定的發(fā)展。股權激勵計劃由于其激勵的長期性，可以彌補這一缺陷，有助于民營上市公司的持續(xù)發(fā)展。其次分析了民營上市公司實施股權激勵計劃的可行性。實施管理層股權激勵要求企業(yè)具有明晰的產權。民營上市公司與國有上市公司相比，有著更為清晰的產權，這為民營上市公司實施股權激勵計劃奠定了制度性的基礎。在我國的很長一段時間內，法律的限制或空白

4、嚴重阻礙著股權激勵計劃在我國的實踐。而最近，《公司法》、《證券法》的修訂、《關于個人股票期權所得征收個人所得稅問題的通知》、《上市公司股權激勵管理辦法》(試行)、《企業(yè)會計準則第11號——股份支付》的頒布，為民營上市公司實施股權激勵計劃掃清了一系列的法律、政策障礙。另外，隨著股權分置改革的推進，股權分置這個制約我國證券市場發(fā)展的制度性障礙將被逐步消除，證券市場將建立起股權平等的制度基礎。有了同股同權、同股同利和同股同責的制度安排，必將形

5、成理性的市場化定價機制，股票市場的真實價值將凸顯出來。股票市場化定價機制的形成，有利于發(fā)揮股權對上市公司管理層的激勵與約束作用，為實施股權激勵計劃構筑良好的基礎。 最后分析了民營上市公司實施股權激勵計劃仍面臨的難題。從外部環(huán)境來看，雖然股權分置改革為實施股權激勵計劃創(chuàng)造了良好的環(huán)境，但我國證券市場和經理人市場還需進一步完善。從內部環(huán)境來看，民營上市公司雖已初步建立了股權激勵所需要的內部治理結構，但仍需完善。 第二部分民營

6、上市公司股權激勵計劃的關鍵點 結合民營上市公司的實踐，重點設計了民營上市公司股權激勵計劃中的關鍵內容——激勵對象、激勵模式、激勵額度及分配、股票來源、資金來源、行權價格、有效期和行權安排。在激勵對象的選擇上，提出激勵對象可以包括高級管理人員、董事、中層管理人員和業(yè)務技術骨干，并根據(jù)企業(yè)自身情況有所側重，但不應該包括監(jiān)事和獨立董事。 在激勵模式的選擇上，從股權的流通性、企業(yè)所有權、企業(yè)所屬行業(yè)特點、企業(yè)生命周期和可操作性等

7、方面綜合進行分析，提出在現(xiàn)階段，對于有條件實施股權激勵計劃的民營上市公司而言，股票期權是一種比較適合的激勵模式。 在股權額度及分配的確定上，提出股權額度應該根據(jù)公司的規(guī)模和流通股的數(shù)量適當確定。由于股權分配將直接影響參與人的積極性，建議綜合考慮激勵的側重點、業(yè)績、職位、學歷、工作年限等因素；從可操作性的角度出發(fā)，設計了一套簡易的股權分配方法。 在股票來源的選擇上，認為定向發(fā)行和回購股份各有優(yōu)缺點，都是可行的方式，但從操作

8、簡便、公司負擔小的角度考慮，定向發(fā)行的方式略優(yōu)一些。 在資金來源的選擇上，由于自籌資金和提取激勵基金兩種方式各有優(yōu)缺點，并且可以互補，建議民營上市公司可以選擇自籌加提取激勵基金的方式，一方面可以減少激勵對象的負擔，另一方面可以減少企業(yè)的負擔。 在行權價格的確定上，認為《上市公司股權激勵管理辦法》(試行)以“股權激勵計劃草案摘要公布日”為時間基準的做法欠妥，建議以授權日為時間基準，以授權日的股票公平市價和授予日前一個月股價

9、平均值的較高者、或以此較高者為基準向上浮動一定比例的價格作為行權價格。 在有效期和行權安排的確定上，建議采用3—6年的有效期，分期行權為宜。 第三部分民營上市公司業(yè)績考核指標體系 設計了將公司經營狀況和激勵對象個人能力素質相結合、將財務指標和非財務指標相結合的業(yè)績考核指標體系，作為股權激勵計劃中激勵對象獲權、行權的考核條件。 首先，從民營上市公司業(yè)績考核指標體系的現(xiàn)狀出發(fā)，分析了其存在的不足。第一，在考核

10、經營績效方面，僅僅運用了財務指標，這樣會造成信息的滯后性、評價的片面性和評價的短期性。第二，對財務指標的運用主要局限在加權平均凈資產收益率、凈利潤增長率和每股收益增長率這三個傳統(tǒng)財務指標上，但這些指標基本上都是以會計利潤為核心，忽視了股東的長遠利益，容易導致企業(yè)過度投資和盲目追求短期利潤的增長。第三，沒有將非財務指標和財務指標放在同一個考核體系中，容易造成對財務指標的關注遠遠高于對非財務指標的關注、非財務指標考核流于形式的后果。然后，介

11、紹了在國際上被廣泛采用的兩種業(yè)績考核指標體系——平衡記分卡和EVA。平衡記分卡平衡兼顧了戰(zhàn)略與戰(zhàn)術、長期和短期目標、財務和非財務衡量方法、滯后和先行指標，以及外部和內部的業(yè)績等諸多方面。EVA以股東價值為核心，從股東的角度來定義利潤，能全面、正確的反映企業(yè)經營管理的真實價值，體現(xiàn)公司的持續(xù)獲利能力。 最后，將平衡記分卡和EVA相結合，構建了業(yè)績考核指標體系。具體設計為：以平衡記分卡為基礎；在其財務指標中加入EVA，以彌補傳統(tǒng)財務

12、指標沒有考慮股東權益的缺陷；加入考核激勵對象行為績效的非財務指標，以彌補平衡記分卡中非財務指標多著眼于公司經營業(yè)績的不足。 二、主要貢獻 1、自《上市公司股權激勵管理辦法》(試行)頒布后，已有十八家民營上市公司推出了股權激勵方案。本文較為系統(tǒng)、完整的研究了這十八家民營上市公司的股權激勵方案，分析其激勵作用和存在的問題，為我國民營上市公司推行股權激勵計劃提供借鑒和參考。 2、探討了股權激勵計劃中激勵對象獲權、行權的