農(nóng)業(yè)上市公司股權(quán)分置改革短期效應(yīng)研究.pdf

1、當(dāng)前,中國資本市場的重要特征之一是股權(quán)分置。所謂股權(quán)分置是指在中國證券市場上流通股和非流通股在一個(gè)上市公司的總股份中并存的現(xiàn)象,各股在股價(jià)、流通性和轉(zhuǎn)讓程序等方面具有很大的差異,形成同股不同價(jià)、同股不同權(quán)以及流通市場彼此分割的狀況。股權(quán)分置的制度設(shè)計(jì)影響了證券市場預(yù)期的穩(wěn)定,使公司治理缺乏共同的利益基礎(chǔ),也不利于國有資產(chǎn)管理體制改革的深化,已經(jīng)成為完善資本市場基礎(chǔ)制度的一個(gè)重大障礙。因此,解決股權(quán)分置問題迫在眉睫。本文在總結(jié)前人對股權(quán)分

2、置改革的研究的基礎(chǔ)之上,采用理論與實(shí)證相結(jié)合、定性與定量相結(jié)合、演繹與歸納相結(jié)合的方法,選擇對農(nóng)業(yè)上市公司股權(quán)分置改革短期財(cái)富效應(yīng)進(jìn)行研究。
　　 短期財(cái)富效應(yīng)是指證券市場各因素引起股價(jià)發(fā)生波動(dòng)而給股東帶來的額外收益。筆者以《上市公司分類與代碼》中對農(nóng)業(yè)的劃分標(biāo)準(zhǔn)以及上市公司是否完成股改為依據(jù),選取了23家農(nóng)業(yè)上市公司作為研究總體。他們的對價(jià)方案主要形式是送股,與我國股改整體情況相同。在實(shí)證研究中,筆者通過價(jià)量指標(biāo)和超額收益率,

3、利用EVIEWS軟件,建立一元線性回歸模型,對樣本公司股權(quán)分置改革的市場變化、股東收益進(jìn)行了研究,并得出以下結(jié)論:
　　 1股權(quán)分置改革前期股價(jià)和成交量均趨于上升階段,進(jìn)一步證明了證券市場存在消息效應(yīng)。
　　 2復(fù)牌當(dāng)日,收盤價(jià)、成交量和股東超額收益率均取得最大值。
　　 323家農(nóng)業(yè)上市公司中,超額收益率千差萬別,有的甚至出現(xiàn)虧損?？紤]到單因素模型的因?yàn)?其大小或許與對價(jià)水平、企業(yè)自身的經(jīng)營業(yè)績和多角化經(jīng)營策略

4、等綜合因素有關(guān)。
　　 4以AAR和CAR的取值是否大于零為判定標(biāo)準(zhǔn),結(jié)果表明23家農(nóng)業(yè)類上市公司中,19家公司的股東由于股權(quán)分置改革獲得了超額收益,存在短期財(cái)富效應(yīng)；整個(gè)農(nóng)業(yè)市場財(cái)富效應(yīng)存在兩頭小中間大的分布情況,隨著股改的完成,效應(yīng)也逐漸消失,上市公司股東收益最終向公司本身質(zhì)量的高低、治理結(jié)構(gòu)的完善程度等回歸。公司內(nèi)部發(fā)展因素的調(diào)整是市場走勢變化的關(guān)鍵所在。
　　 5股權(quán)分置改革引起了市場資金的很大重視,股價(jià)的持續(xù)走

5、高在某種程度上可以說股權(quán)分置改革復(fù)蘇了證券市場發(fā)展。
　　 短期效應(yīng)的實(shí)證研究有力證明了不斷提升上市公司價(jià)值才是公司可持續(xù)發(fā)展的根本,是股東獲益的基礎(chǔ)。后股權(quán)分置時(shí)代,農(nóng)業(yè)上市公司必須適應(yīng)新的市場變化,逐步轉(zhuǎn)變觀念,調(diào)整管理模式。筆者建議在過渡時(shí)期,農(nóng)業(yè)上市公司應(yīng)該做到如下幾點(diǎn):(1)健全法人治理結(jié)構(gòu)；(2)注重價(jià)值管理；(3)加強(qiáng)投資者關(guān)系管理；(4)培育社會(huì)責(zé)任理念；(5)利用政策優(yōu)勢；(6)發(fā)揮比較優(yōu)勢；(7)立足主業(yè)、注