我國(guó)股權(quán)分置改革中上市公司股份回購(gòu)公告效應(yīng)的實(shí)證研究.pdf

1、我國(guó)上市公司回購(gòu)股份的事件尤其在股改啟動(dòng)之后集中出現(xiàn)。這是因?yàn)榛刭?gòu)能夠有效解決在股改的進(jìn)程中大股東的控制權(quán)等阻力問(wèn)題，推動(dòng)股改的順利進(jìn)行。所以在股權(quán)分置改革進(jìn)程中，許多公司同時(shí)進(jìn)行了股份回購(gòu)。在這個(gè)大背景下，本文嘗試對(duì)股改與回購(gòu)應(yīng)用情況的實(shí)證研究。
　　 本文首先通過(guò)不同樣本組的單獨(dú)分析及對(duì)比分析初步得出結(jié)論，即回購(gòu)與股改分別都向市場(chǎng)傳遞了積極的信息，投資者也在不同程度上做出了積極反應(yīng)。但當(dāng)回購(gòu)與股改一起應(yīng)用時(shí)，其產(chǎn)生的混合公告

2、效應(yīng)不僅保持了單一手段對(duì)股價(jià)報(bào)酬的利好刺激，而且相互之間產(chǎn)生明顯的影響。然后，本文運(yùn)用線性回歸從定量角度給與解釋。實(shí)證分析結(jié)果顯示，回購(gòu)樣本的累計(jì)超額收益率與回購(gòu)股本顯著正相關(guān)，在[-1,1]的時(shí)間區(qū)間內(nèi)回購(gòu)方案的市場(chǎng)公告效應(yīng)最為顯著；而股改樣本的累計(jì)超額收益率與股改前后的第一大股東持股比例變化，回購(gòu)虛擬變量和常數(shù)項(xiàng)均顯著正相關(guān)，但與送股對(duì)價(jià)的相關(guān)性則不顯著。最后，本文從四個(gè)樣本組中分別選取一家上市公司做實(shí)例分析，以驗(yàn)證本文的實(shí)證結(jié)果。