中國(guó)玉米期貨市場(chǎng)功能的實(shí)證研究.pdf

1、本文采用理論分析與實(shí)證研究相結(jié)合的方法研究了中國(guó)玉米期貨市場(chǎng)功能。 理論部分，評(píng)述了國(guó)內(nèi)外有關(guān)期貨市場(chǎng)功能方面的研究進(jìn)展；對(duì)期貨市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)價(jià)格與回避風(fēng)險(xiǎn)功能方面的理論進(jìn)行深入分析和探討，并在此基礎(chǔ)上結(jié)合玉米期貨市場(chǎng)的實(shí)際情況構(gòu)建中國(guó)玉米期貨市場(chǎng)功能發(fā)揮的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。 實(shí)證部分，運(yùn)用選取的分析方法和相應(yīng)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，利用2005年1月1日-2007年1月14日玉米期現(xiàn)貨價(jià)格數(shù)據(jù)，并選取C0603-C0701六個(gè)連續(xù)完整最新

2、的合約，對(duì)中國(guó)玉米期貨市場(chǎng)功能的發(fā)揮情況進(jìn)行檢驗(yàn)。 理論分析中，通過(guò)對(duì)國(guó)內(nèi)外有關(guān)研究文獻(xiàn)的總結(jié)得知，期貨市場(chǎng)主要功能包括發(fā)現(xiàn)價(jià)格和套期保值兩個(gè)方面，其他功能都是在此基礎(chǔ)上得到發(fā)揮。在檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)價(jià)格功能方面，采用相關(guān)性分析、協(xié)整檢驗(yàn)、期現(xiàn)貨價(jià)格因果性檢驗(yàn)、期現(xiàn)貨價(jià)格主導(dǎo)作用等分析方法以及構(gòu)建相應(yīng)指標(biāo)體系；在檢驗(yàn)套期保值功能方面，采用基差、期現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)性、套期保值效果值、成交量等分析方法以及構(gòu)建相應(yīng)指標(biāo)體系。 實(shí)證研究包括兩

3、個(gè)部分： 第一部分對(duì)中國(guó)玉米期貨市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)價(jià)格功能進(jìn)行統(tǒng)計(jì)計(jì)量分析，結(jié)果初步發(fā)現(xiàn)：玉米期現(xiàn)貨價(jià)格均是非平穩(wěn)的，而它們的一階差分在1％的顯著性水平上均是一階平穩(wěn)過(guò)程；同時(shí)，玉米期現(xiàn)貨價(jià)格序列之間存在著唯一的協(xié)整關(guān)系，并且相互存在格蘭杰引導(dǎo)關(guān)系，但是，發(fā)現(xiàn)價(jià)格功能主要由現(xiàn)貨價(jià)格決定。 第二部分對(duì)中國(guó)玉米期貨市場(chǎng)套期保值功能進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，結(jié)果初步發(fā)現(xiàn)：玉米期、現(xiàn)貨價(jià)格相關(guān)性逐年提高；所選六個(gè)合約中，1/2合約的套保效果值HE較小

4、，套保效果較差；同時(shí)，最小方差套期保值策略大大提高了套期保值的有效性；所選期貨合約在臨近交割期時(shí)基差明顯降低，但是，80％的合約的基差在臨近交割期時(shí)為正值；所選合約活躍的流動(dòng)性格局趨向中遠(yuǎn)期。 總之，白玉米期貨上市兩年來(lái)，發(fā)現(xiàn)價(jià)格功能還未有效發(fā)揮出來(lái)，而套期保值功能只在部分所選合約中得到發(fā)揮。 最后，根據(jù)研究結(jié)論， 提出如下政策建議以促進(jìn)和加強(qiáng)中國(guó)玉米期貨市場(chǎng)功能的發(fā)揮：第一，培育和發(fā)展期貨市場(chǎng)套期保值用戶(hù)；第二