中國玉米期貨市場功能的實證研究.pdf

1、本文采用理論分析與實證研究相結(jié)合的方法研究了中國玉米期貨市場功能。 理論部分，評述了國內(nèi)外有關(guān)期貨市場功能方面的研究進展；對期貨市場發(fā)現(xiàn)價格與回避風險功能方面的理論進行深入分析和探討，并在此基礎(chǔ)上結(jié)合玉米期貨市場的實際情況構(gòu)建中國玉米期貨市場功能發(fā)揮的評價指標體系。 實證部分，運用選取的分析方法和相應評價指標體系，利用2005年1月1日-2007年1月14日玉米期現(xiàn)貨價格數(shù)據(jù)，并選取C0603-C0701六個連續(xù)完整最新

2、的合約，對中國玉米期貨市場功能的發(fā)揮情況進行檢驗。 理論分析中，通過對國內(nèi)外有關(guān)研究文獻的總結(jié)得知，期貨市場主要功能包括發(fā)現(xiàn)價格和套期保值兩個方面，其他功能都是在此基礎(chǔ)上得到發(fā)揮。在檢驗發(fā)現(xiàn)價格功能方面，采用相關(guān)性分析、協(xié)整檢驗、期現(xiàn)貨價格因果性檢驗、期現(xiàn)貨價格主導作用等分析方法以及構(gòu)建相應指標體系；在檢驗套期保值功能方面，采用基差、期現(xiàn)貨價格波動性、套期保值效果值、成交量等分析方法以及構(gòu)建相應指標體系。 實證研究包括兩

3、個部分： 第一部分對中國玉米期貨市場發(fā)現(xiàn)價格功能進行統(tǒng)計計量分析，結(jié)果初步發(fā)現(xiàn)：玉米期現(xiàn)貨價格均是非平穩(wěn)的，而它們的一階差分在1％的顯著性水平上均是一階平穩(wěn)過程；同時，玉米期現(xiàn)貨價格序列之間存在著唯一的協(xié)整關(guān)系，并且相互存在格蘭杰引導關(guān)系，但是，發(fā)現(xiàn)價格功能主要由現(xiàn)貨價格決定。 第二部分對中國玉米期貨市場套期保值功能進行統(tǒng)計分析，結(jié)果初步發(fā)現(xiàn)：玉米期、現(xiàn)貨價格相關(guān)性逐年提高；所選六個合約中，1/2合約的套保效果值HE較小

4、，套保效果較差；同時，最小方差套期保值策略大大提高了套期保值的有效性；所選期貨合約在臨近交割期時基差明顯降低，但是，80％的合約的基差在臨近交割期時為正值；所選合約活躍的流動性格局趨向中遠期。 總之，白玉米期貨上市兩年來，發(fā)現(xiàn)價格功能還未有效發(fā)揮出來，而套期保值功能只在部分所選合約中得到發(fā)揮。 最后，根據(jù)研究結(jié)論， 提出如下政策建議以促進和加強中國玉米期貨市場功能的發(fā)揮：第一，培育和發(fā)展期貨市場套期保值用戶；第二