中國期貨市場非線性特征的實(shí)證研究.pdf

1、在金融經(jīng)濟(jì)學(xué)中，近半個(gè)世紀(jì)里以線性、均衡和理性為代表的的范式一直支配著資本市場的研究，在此基礎(chǔ)上形成了有效市場假說和各種定價(jià)模型。但是學(xué)者們對這些理論的質(zhì)疑從始至今就沒有停止過。二十世紀(jì)八十年代非線性科學(xué)的興起及其在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的應(yīng)用，許多學(xué)者開始從系統(tǒng)動(dòng)力學(xué)的角度對資產(chǎn)價(jià)格的行為做出新的解釋，這使我們看到了金融理論與實(shí)際的溝壑有了彌合的可能。 傳統(tǒng)的金融理論認(rèn)為期貨價(jià)格的變動(dòng)符合隨機(jī)游走模型，而現(xiàn)實(shí)的期貨市場是一個(gè)復(fù)雜的非線性動(dòng)力

2、學(xué)系統(tǒng)，其真實(shí)的價(jià)格行為和市場特征與經(jīng)典金融理論有很大出入，這一點(diǎn)已被國內(nèi)外許多學(xué)者的實(shí)證研究所證實(shí)。本文以非線性科學(xué)中的混沌和分形理論為基礎(chǔ)，以我國期貨市場的主要期貨品種銅、大豆和硬麥為研究對象，揭示隱匿在貌似隨機(jī)的價(jià)格波動(dòng)背后的非線性特征和結(jié)構(gòu)。 本文首先簡述了非線性科學(xué)的兩大分支——混沌理論和分形理論的發(fā)展以及對經(jīng)濟(jì)學(xué)和金融學(xué)研究的影響，在此基礎(chǔ)上對我國期貨市場的非線性特征進(jìn)行了實(shí)證研究。 首先，通過正態(tài)性檢驗(yàn)、序

3、列相關(guān)性檢驗(yàn)和波動(dòng)異方差效應(yīng)檢驗(yàn)，我們發(fā)現(xiàn)我國期貨市場收益率分布存在“尖峰厚尾”現(xiàn)象，三個(gè)品種的收益率序列存在不同程度的序列相關(guān)性；連豆和滬銅存在顯著的 ARCH效應(yīng)，實(shí)證結(jié)果表明我國期貨市場確實(shí)存在非線性特征。 然后，在對我國期貨市場的分形結(jié)構(gòu)檢驗(yàn)中，我們通過R/S分析發(fā)現(xiàn)三個(gè)品種的H指數(shù)都大于0.5，并且具有非周期循環(huán)的特征，這表明我國期貨市場符合分?jǐn)?shù)布朗運(yùn)動(dòng)。在對我國期貨市場的混沌結(jié)構(gòu)檢驗(yàn)中，我們得到了三個(gè)品種吸引子的分?jǐn)?shù)