中國金屬期貨市場羊群行為的實證研究.pdf

1、傳統(tǒng)金融理論以資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)[1]與有效市場假說(EMH)[2]為理論支柱。但是，自20世紀80年代以來，學者們對傳統(tǒng)金融理論從理論與實踐兩個方面提出了諸多質(zhì)疑，進而導致了行為金融學的誕生。羊群行為研究作為行為金融學的重要研究領(lǐng)域之一，受到越來越多的關(guān)注。所謂羊群行為，是指一種群體一致性行為，而這種一致性行為是由群體中個體之間的相互作用引起的。迄今為止，學術(shù)界對羊群行為的研究主要集中在股票市場，至于期貨市場，學術(shù)界則較少研

2、究其羊群行為，所以本文的研究具有一定的現(xiàn)實意義。
　　 本文從羊群行為的概念入手，將“真羊群行為”與“偽羊群行為”進行了區(qū)別，分析了羊群行為對金融市場的影響，并從假設(shè)理論研究與實證檢驗研究兩個方面全面總結(jié)了羊群行為的相關(guān)理論；然后本文對2005年1月4日至2008年12月31日中國金屬期貨市場的樣本數(shù)據(jù)進行了時間序列平穩(wěn)性的單位根檢驗和自回歸條件異方差性的ARCHLM檢驗，結(jié)果發(fā)現(xiàn)中國金屬期貨市場的樣本數(shù)據(jù)是平穩(wěn)的，但是存在著自

3、回歸條件異方差性。
　　 在此基礎(chǔ)上，本文將CCK模型與GARCH模型相結(jié)合，對中國金屬期貨市場羊群行為的顯著性進行了實證研究。研究發(fā)現(xiàn)在整個樣本期間，中國金屬期貨市場不存在顯著的羊群行為。考慮到我國金屬期貨市場同時存在做多與做空機制，因此市場在上漲階段和下跌階段的行為應(yīng)該是對稱的，所以本文沒有對中國金屬期貨市場的上漲階段和下跌階段分別進行實證研究。
　　 最后，本文認為中國金屬期貨市場不存在羊群行為是由其在參與者、交易